DeFi 中的聚合战略:从价格发现到市场主导

2023 年 11 月，黑石集团收购了一款名为 Rover 的宠物护理应用。Rover 将分散的宠物护理服务整合到一个可搜索的市场中,添加了评价和支付功能,成为该领域的默认平台。到 2024 年黑石将其私有化时,Rover 已成为宠物护理服务的核心枢纽。

ZipRecruiter 在招聘领域做了类似的事情。它聚合职位信息并分发到多个渠道,成为雇主的一站式分发渠道和求职者的统一入口。ZipRecruiter 并不拥有公司或职位,而是掌控与双方的关系。

这种模式被称为"拥有货架"或"聚合理论":将分散的供应集中,控制其展示方式,并为访问收费。核心是与终端用户建立直接关系,让供应商竞争为其服务。

亚马逊飞轮是这一理念的经典诠释:更多选择带来更好的客户体验,吸引更多流量和卖家,降低成本,提供更低价格,最终带来更多选择。这一自我强化循环一旦启动,便难以阻挡。

聚合模式在两个条件下最为有效:被聚合的内容具有价值,且供应方难以轻易退出。若缺一,护城河将变得浅薄。eBay 在失去独特卖家后便开始衰落。

在金融和 DeFi 领域,深度流动性是关键。它使交易更便宜、借贷更安全、衍生品成为可能。一旦建立,流动性往往持续存在。这就是 Aave 等协议长盛不衰的原因。

Jupiter 在 Solana 上展示了从价格发现工具发展为流动性平台的过程。它始于寻找最佳现货价格,逐渐成为 Solana 流动性的默认路由,随后扩展至吸引全新流动性的产品。

聚合可分为三个层级:

1. 价格发现:告诉人们最佳交易在哪里
2. 执行:代为操作交易
3. 分发控制:成为市场入口

Jupiter 在 Solana 上成功攀登这三个层级,最终掌控了流动性分发。它通过并购战略进一步扩大覆盖面,收购已主导目标市场细分领域的团队。

DeFi 中正浮现两种主导模式:Jupiter 专注于分发和用户关系,Hyperliquid 则专注于控制流动性本身。两种模式均押注规模,但起点相反。

未来,应用可能比底层公链更像真正的平台。它们拥有用户关系,嵌入日常习惯,并通过收购或接入其他应用强化地位。这引发了关于价值流向和胖协议前景的更大问题。