解读：万众瞩目的现货比特币ETF如何影响市场

[TL；DR]:

现货比特币 ETF 的通过，意味着传统主流世界接纳认可了比特币，将有助于比特币更大规模的现实采用，所以历来受到市场瞩目。

截至 2023 年 11 月 8 日，全球约有 20 支活跃的现货比特币 ETF 产品，合计总资产达 41.6 亿美元。

现货比特币 ETF 的入局已是箭在弦上，面对潜在的海量资金涌入，加密社区需要考量如何在扩大现实采用率和保持去中心化初衷保持平衡。

引言

10 月下旬，有关美国现货比特币 ETF 申请的一系列进展消息极大刺激了比特币价格大涨，并带动市场整体向好的态势延续至今。

现货 ETF 为什么对市场信心有这样大的作用，目前现货 ETF 的市场格局是怎样的，如何评价这一产品的利弊，本文将一一道来。

长达 10 年的现货比特币 ETF 申请之旅

现货比特币 ETF 的通过，意味着传统主流世界接纳认可了比特币，有助于比特币更大规模的现实采用，所以历来受到市场瞩目。

最早的比特币 ETF 申请则要追溯到 2013 年 7 月，当时 Gemini 联合创始人 Cameron 和 Tyler Winklevoss 向美国 SEC 提出了第一个 ETF 申请。但当时监管机构乃至潜在投资者都不甚了解加密货币，SEC 直接拒绝了该申请，由此从而开始了长达 10 年的博弈征程。

到 2019 年 4 月，一则比特币 ETF 审核通过的消息迅速传播开来，当时熊市悲观情绪下的市场受到极大提振。尽管后来该消息被证伪，但市场的情绪仍然保持高涨，比特币由此开启了当年的一波小牛行情，可见比特币 ETF 产品对市场的影响有多大。

实际上广为人知的灰度比特币信托（GBTC），其前身就是一个申请 ETF 过程中的基金，由于一直未能获得美国 SEC 的批准而转为了信托。尽管 GBTC 不是 ETF，但却是第一个，也是当时唯一一个可以在美股二级市场交易，追踪比特币价格的投资产品，因此在发行后一度出现高溢价于比特币实际价格。

在 2020 年比特币牛市行情中，灰度一直处于增持状态，成为当时市场看涨的重要风向标。

全球首个现货 ETF 也在此期间发行上市。最先推出的是6月份公开交易的德国 ETC Group Physical Bitcoin，而后是第四季度面市的 3iQ 比特币基金和 VanEck 比特币 ETN。

到 2021 年灰度申请将比特币信托 GBTC 转为现货 ETF 遭拒之后，当年比特币期货 ETF 却被 SEC 核准发行。

在美国 SEC 担忧交易缺乏透明度和流动性以及市场操纵等导致进展缓慢之际，加拿大、巴西等地率先在亢奋的 2021 年牛市中核准发行了现货比特币 ETF，助推了比特币价格大幅上涨。

进入 2023 年，英国、德国等地也相继发行了现货比特币 ETF 产品，中国香港也通过了 2 支期货 ETF，但它们的交易规模过小，影响力有限，市场关注的焦点仍然是美国诸多机构们排队等待审批的进展。

南方东英比特币期货 ETF 产品概况 图 1 来源：csopasset.com

其实自 2017 年以来，基于保护投资者和公共利益的标准，美国 SEC 已经拒绝了十多次此类 ETF 的申请，不过事情正在发生积极变化。

在经过反复的拉扯交锋之后，美国 SEC 对审核的态度开始软化，一方面灰度在与 SEC 的诉讼案中获胜，SEC 需要重新考虑灰度 GBTC 转换的申请，另一方面贝莱德等正在申请现货 ETF 的机构开始在美国证券存托清算公司（DTCC）备案产品信息，尽管这并不说明 SEC 正式通过了申请，但积极进展的信号无疑表示该事件即将大功告成。

现货比特币 ETF 的市场格局

截至 2023 年 11 月 8 日，全球约有 20 支活跃的现货比特币 ETF 产品，合计总资产达 41.6 亿美元；另有 7 支期货型 ETF 产品，主要位于美国 (5 支）、中国香港 (2 支）。

据 CoinGecko 数据显示，在全球 20 支现货比特币 ETF 产品中，加拿大占有 7 支，资产规模占比近 50%，其中规模最大的 Purpose Bitcoin ETF(BTCC)管理资产近 8.2 亿美元，具体明细如下表所示：

表 2 来源：CoinGecko

仅就目前而言，加拿大和欧洲是现货比特币 ETF 的主要市场。

加拿大发行的该类产品数量最多，时间较早，而且加拿大的 3iQ 比特币基金（QBTC）早在 2021 年就登陆了迪拜纳斯达克发行，所以资金来源也更为广泛。

自去年熊市以来，加拿大的该类产品尚无重大增持 BTC 进展。

德国最早发行了现货比特币 ETF，目前总资产达 8 亿美元。此外其它欧洲的该类产品均是在避税天堂注册，但它们与巴西、澳大利亚一样占有加密货币市场的话语权很小，对比特币市场行情的影响很小。

如果一切顺利的话，等到美国 SEC 批准目前所有的申请，那么到明年初美国将推出 12 支现货比特币 ETF。更多的产品数量，以及潜在的庞大资金，都将使美国后来居上。

救兵到了，还是狼来了？

在很多分析人士看来，美国现货比特币 ETF 的批准，将会吸引众多投资者、交易机构的参与兴趣，有助于加快比特币的采用率，提升比特币乃至整个加密市场的价值，会是加密市场发展的重要里程碑。

比如，美国 NYDIG 就表示，一旦发行上市，那么这些产品管理资产规模会达到 288 亿美元，其中会有 276 亿美元投向现货产品。

全球最大的虚拟货币指数基金管理公司 Bitwise 更为乐观，其首席执行官 Matt Hougan 就表示，如果产品能够获批，现货比特币 ETF 整体规模可很快达到数百亿美元水平。

他估算，五年内可能吸引约 500 亿美元的资金，上市后价格的上涨还可能使规模进一步扩大。

图 3 来源：@Matt_Hougan

但并非所有人都抱有看好的态度，Arthur Hayes 就认为华尔街机构的涌入可能会造成负面影响，这些代表国家意志的金融机构入场有可能会操控网络共识，扼制社区创新。

他在一档栏目中表示，他们（指贝莱德等机构）会支持这些升级吗，这是一个存疑的问题，显然当生态内出现了掌握大规模份额的被动持有者之后，这件事就会存在更多的未知性。

凡事都有两面性，一方面加密社区在对 ETF 审批一事翘首以盼，希望获得利好带来的价值增长，另一方面社区又不得不对此做长线的审慎思考，谋求有效的应对方案。

现货比特币 ETF 的入局已是箭在弦上，面对潜在的海量资金涌入，加密社区将如何在扩大现实采用率和保持去中心化初衷方面平衡，这或许是目前热潮之下，人们需要冷静关注的长期课题。