前言

隨著 GMX 這匹黑馬的逆勢上漲，掀起了去中心化衍生品賽道的髮展浪潮。 MUX Protocol 作爲 MCDEX 的品牌升級，在機製設計上與 GMX 大衕小異，自身獨有的特色在於共享多鏈流動性和內置合約交易聚合器兩個方麵。項目近期業務數據髮展較好，除了部署在包括 Arbitrum 和 Optimism 等各大公鏈上，目前還上線了 Scroll 測試網。

MUX Protocol 簡介

MUX Protocol 是去中心化衍生品交易協議，涉及多鏈計畫，部署在了 BSC、 Avalanche、 Arbitrum、 Optimism 和 Fantom 五條鏈上，最高支持100倍杠桿。

協議前身是“MCDEX”，推出的産品是永續合約，經歷了三個版本的迭代，20年上半年最初推出的 V1 版本是訂單簿，再到21年上半年推出了 “指數價格+覆雜AMM”的 V3 版本。 MUX 是協議的第四個版本，引進預言機來喂價，交易機製上與 GMX 類似，在22年12月正式關閉 MCDEX 併更名爲 MUX Protocol 。項目在早期穫得了 Binance Labs、 Multicoin Capital、 FENBUSHI Capital 等知名機構的投資。

圖片來源：https://mux.network/

交易機製

MUX Protocol 上的交易屬於 LP 與多空雙方之間的三方博弈，意味著 LP 充當集合交易對手方。用戶曏 MUXLP 資金池添加流動性能夠穫得流動性憑證 MUXLP，參與穫得手續費分成收益。交易者每次開平倉的對手方都是 MUXLP 資金池，該資金池是由穩定幣和藍籌資産組成，每種資産在資金池中有目標權重，當權重髮生偏移，協議會通過調節交易費用來進行平衡。該機製與 GMX 中 GLP 資金池的設置類似，目的都是爲了平衡市場上的多空情緒。

圖片來源：https://app.mux.network/#/liquidity/stats?chainId=42161

在定價方麵， MUX 在 Multiplexing Layer 上部署了“Dark Oracle”，引進了包括幣安在內的多個交易所的價格信息，團隊考慮到預言機價格操縱風險，還對於不用的資産進行分類併設置了不衕的交易價差。例如 BTC 和 ETH 設置爲0點差； BNB、 FTM 設置爲0.12%； AVAX 設置爲0.15%點差。採用預言機定價的優勢在於能夠解決交易的滑點問題，交易深度較好，但是需要註意的是“Dark Oracle”意味著喂價繫統還是掌握在開髮團隊手中，缺少透明度且中心化，對此團隊錶示未來會將中心化的預言機交由 veMUX 持有者運營。

出於風險管理，團隊對每個市場下的多空方的未平倉合約都設置了上限。

交易者開倉借入資産需要支付資金費用，資金費用的收取按照資金所占用比例來確定，每八小時收取一次。團隊還對每種資産的資金費用設置了基礎值（BaseRate）和最高值（LimitRate），該種方式有利於交易員對成本進行預測。資金費用的設置由開髮團隊進行評估決定，例如目前做多 BTC 和 ETH 的最高年化資金費用爲20%。

MUX Protocol 的交易手續費爲0.08%，維持保證金比例爲0.5%，清算費用爲0.1%。

圖片來源：https://app.mux.network/#/trade?chainId=42161&market=ETH&collateral=USDC&unit=USD

流動性

用戶添加流動性後能夠穫得 MUXLP 代幣憑證，質押 MUXLP 能夠賺取協議收益以及 MUX 獎勵，該質押獎勵僅支持在 Arbitrum 上。爲防止套利， MUXLP 的買賣設置了18分鐘的執行等待時間。

圖片來源：https://app.mux.network/#/liquidity/stats?chainId=42161

MUXLP 資金池的流動性來源於兩個方麵： LP 和 POL ，其中 POL 是協議一開始冷啟動時的官方流動性，是創世之初團隊使用的融資資金購買的 MUXLP 代幣。 POL 是 MUXLP 資金池流動性的基礎，協議會將收入的30%分給 POL，隨著交易量的纍計增加資金池流動性。

MUX Protocol 延續了 V3 版本中的多鏈部署，宣傳點之一是能夠聚合不衕鏈上衍生品交易的所有流動性，提高用戶交易深度，最高能夠支持100倍杠桿。全鏈共享流動性的功能是通過“broker module”來實現的，該模塊是一個監控總流動性和爲保證金交易保留部分流動性的機器人。當機器人下單後， broker module 會計算已部署網絡的可用流動性，併在滿足頭寸規模的情況下填寫訂單，從而實現流動性全鏈共享，無需用戶移動或合併資産。

除了共享多鏈流動性外，協議還內置了聚合器的功能，會比較各個協議之間綜合交易成本、滑點最低等問題。如果 MUX 的流動性無法滿足用戶要求，其會將無法承擔的部分交易分髮給其他交易所，例如 GMX。

代幣模型

在 MUX Protocol 繫統中涉及到了四種代幣：

1）$MCB：平颱治理代幣，可以自由流通。最初由 MCDEX 髮行，總供應量爲4803144枚，其中目前市場上流通3803144枚，剩餘的100萬枚用於未來1年內獎勵給 MUX 持有人。用戶鎖定 $MCB 可以穫得 $veMUX。

2）$MUXLP：流動性憑證代幣，無供應上限，類比於 GMX 平颱中的指數代幣 GLP。質押可以穫得 MUX 獎勵，僅支持在 Arbitrum 上。

3）$MUX：鎖定版本的平颱幣，不可以在市場上流通交易。用戶質押 veMUX 或者 MUXLP 能穫得 $MUX， $MUX 可以解鎖 $MCB，解鎖期爲一年。當前 $MUX 供應上線爲100萬枚，每日髮行量1000。

4）$veMUX：協議的治理代幣，由鎖定 $MCB 和 $MUX 轉換而來，鎖定期爲兩周至四年。持有 $veMUX 能夠享受平颱手續費分成，不可轉讓，僅在 Arbitrum 鏈上使用。 $veMUX 在鎖定 $MCB 或 $MUX 時生成，併隨著鎖定時間的減少而被銷毀。

圖片來源：https://docs.mux.network/protocol/tokenomics

在收入的分配上， MUX Protocol 會將手續費收入的70%分配給 MUXLP 持有人，但由於有一部分的 MUXLP 來自於團隊的流動性 POL，因此這部分分給 POL 的 MUXLP 會分配給 veMUX 持有人；剩下30%的手續費收入會用於購買 MUXLP，作爲協議的流動性基礎。

髮展現狀

GMX 這匹黑馬逆勢髮展後，去中心化衍生品賽道競爭激烈， MUX Protocol 在機製上與 GMX 相似，迅速部署各大公鏈，市場份額在迅速增加。目前總交易量已突破74億美元，日交易量在2億美元左右，其中交易量主要來自於 Arbitrum 生態。

圖片來源：https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8

MUX Protocol 的特色之一在於共享多鏈流動性，協議資金池流動性在4千萬美元左右。協議最初冷啟動流動性來源於團隊（POL），不依靠外部激勵，自22年8月項目上線後主要依靠於協議流動性，僅有約740萬的 MUXLP，但由於其價值捕穫模型以及激勵的推出，目前協議已經擁有超過3800萬的 MUXLP，説明隨著 MUX Protocol 的不斷髮展，吸引了不少的外部流動性。

圖片來源：https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8

目前 MUX Protocol 數據髮展尚佳，24小時手續費收入約爲6萬美元，日用戶量在230左右，其中新用戶人數大概在30人。

圖片來源：https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8

總結

MUX Protocol 是 MCDEX 的品牌升級，整體機製類比於 GMX，協議的宣傳點在於多鏈共享流動性以及內置的交易聚合器。目前市場數據錶現較好，能夠不斷的吸引外部流動性，代幣模型也能夠起到較好的價值捕穫作用。目前衍生品賽道競爭激烈，髮展格局還未確定， MUX Protocol 具備了一定的髮展潛力。