Pendle 與 Terminal Finance 的早期整合，已不再只是「收益機會」，而是新金融時代的序幕。

這意味著一個全新格局正在興起：

傳統金融（TradFi）與 DeFi 原生底層要素，正於基礎層開始深度融合。

這一大勢由旗艦項目 Converge 領航——與 Ethena、Securitize 合作，已為機構資金全面進場鋪好戰略通道。

動力源自機構採納「新模式」——傳統金融界逐漸洞悉 DeFi 蘊藏的強大協同價值。

Converge 生態由 Terminal Finance 領軍，與 Ethena、Pendle 等 DeFi 領袖協作，系統推動機制布局。

其權威與公信力來自高效金融工程底座，而非單純市場炒作：

• DeFi 原生基礎架構——高度整合、靈活可組裝
• 強勁 CeFi 通路外部分發
• 機構級資金閉環式參與

這些特性共同塑造出堅固主層，為機構合規大規模接入奠定結構性基礎。

下一階段：二層結構化升級

代表金融操作系統正加速朝著完全滿足 TradFi 需求的方向展現，核心框架涵蓋：

1. TradFi 等級戰略分發體系
2. 全流程監管和合規架構
3. 機構級流動性與資產協同管理

Terminal Finance 由基層向上，作為 Converge TradFi 流動性樞紐的核心錨點，承載整個機構交易的高標準底層。

最初定義 DeFi 時，「資金樂高（組合性）」理念就是奠基於流動性可組裝這一原則。

但如果缺乏充足、深度且高可靠性流動性，組裝性毫無意義——這正是 TerminalFi 成為 Converge 生態基石的原因。

它絕非僅又一個 DEX，而是以下目標的核心：

1. 主生態樞紐——為機構級資產和生息穩定幣量身打造的強健二級市場
2. 資本效率最大化——藉由降低價格滑移與無常損失，顯著提升流動性提供者收益
3. 全方位接入——支援無許可開放，同時導入 KYC/KYB 合規模式，守護機構 RWA 交易安全

明顯，Terminal 是專為機構級市場量身訂做的原生底層，打造獨特且強而有力的價值承諾。

於 Converge 尚未推出原生代幣前，Terminal 就是最直接體現 Converge 價值成長的原生代理資產。

關於戰略「雙輪協同」選擇：Pendle x Ethena

Terminal 據 YBS 理念，戰略性選擇 sUSDe 為底層資產，並於首日與 Pendle 同步上線，此舉緊密結合雙方生態利益。

這並非巧合，而是協同落地。

@ethena_labs 供應量不到一年就攀升至 60 億美元，Pendle Finance 在此波成長中居功厥偉：

• 10 億至 40 億美元期間，超過 50% sUSDe 供應量透過 Pendle 完成代幣化
• 到 60 億美元供應時，最高使用率達 40%

Pendle 的留存率與使用率，充分證明 DeFi 原生投資組合中，代幣化收益（含固定及浮動利率）極具市場適配性。更重要的是，Ethena 與 Pendle 形成強大且持續深化的協同：帶動網路效應增強，倍增生態影響力。

這種協同不僅限於 DeFi 用戶圈。

Ethena 與 Pendle 已將目標鎖定尚未充分開發的市場：

1. 固定收益型產品（TradFi 市場規模高達 190 兆美元）
2. 利率交換（更為龐大的 563 兆美元市場）

依託 Converge 合規分銷通道，連接機構資金的橋樑已正式落成。這將釋放更快、更具組合性、以收益為核心的加密原生回報管道。

成立這種「新模式」的前提，是要有能抵禦宏觀環境變化的創新金融工具，而 Ethena 的 sUSDe 正是典範：

sUSDe 收益和全球現實利率高度負相關，這在傳統金融債務工具中極為罕見。

換言之，sUSDe 不只適應利率環境變化，甚至能從波動中賺取超額收益。

目前利率約為 4.50%，預計開始下行，機構資金將面臨投資組合收益遭壓縮。sUSDe 於是成為抵禦壓力、保障回報的理性替代品。

2020/21 年及 2024 年第四季度，BTC 融資利差均較現實利率高逾 15%。

其核心價值在於：

sUSDe 及其 iUSDe（TradFi 封裝版）於風險調整後收益層面具備先天結構優勢。搭配低於傳統金融的資本成本，來自 TradFi 領域的潛在資金有望放大十倍。

雙輪協同成長效應：Pendle 的戰略核心角色

下一個階段：深度融合（Convergence）

當前，Ethena 與 Pendle 均聚焦一條戰略主線——全面深度整合 TradFi。

自 2024 年第一季上線以來，Ethena 已在 DeFi 原生與 CeFi 場域建立堅實的中台地位：

• USDe 與 sUSDe 資產覆蓋逾 10 個生態系和主流 DeFi 整合
• 多家 CeFi 交易所分發通道，支援作為衍生品合約抵押品
• 對接 PayPal、Gnosis Pay 等支付網路

機構化 TradFi 滲透的關鍵基礎已備齊，Terminal Finance 的誕生正是 Converge TradFi 流動性樞紐的核心錨點，為機構級交易注入動能。

Pendle 深度參與，釋放 YBS 原生協議的金融潛力。同時，Pendle 上架前即同步開放 LP 代幣預存，涵蓋首批流動性池：

1. tUSDe：sUSDe/USDe 池
2. tETH：wETH/weETH（EtherFi 提供）池
3. tBTC：wBTC/eBTC（EtherFi 提供）池

*上述流動性池創新採用單邊敞口設計，顯著減少無常損失，大幅提升 LP 長期持有者的留存與收益體驗。

早期戰略紅利機會：Roots Access Program 第一階段

啟動初期，Pendle 上線限時開放獨家多倍獎勵：

• Terminal Points 可享 15 倍至 60 倍獎勵（直接存入享有 10-30 倍）
• tUSDe 享 50 倍 Sats（聰）獎勵，tETH 享 3 倍 EtherFi 獎勵
• LP 單邊敞口收益疊加與積分，年化殖利率最高可達 13.93%，幾乎無無常損失
• tUSDe 固定年化收益高達 11.26%
• YTs（收益代幣）曝險具高度資本效率——組合收益與積分年化總計高達 51%-340%

放眼全行業，鮮有其他管道能在機構原語新起階段，為領頭資金提供這類戰略等級的早期紅利。

結語

展望未來，Converge 的建立象徵經濟原語層級「金融操作系統」的誕生。

如果你尚未洞察這場重大變革：

1. Ethena 打造生息美元資產
2. Pendle 提供收益結構化組件
3. Terminal 連結機構市場入口

三者共同構築全球唯一鏈上利率體系——可組裝、可擴充，同時承接全球固定收益兆元資金旺盛回報需求。

機構級 DeFi 已進入啟動階段。

而且，這一變革已開始。

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