Friend.tech經濟模型拓展：SocialFi需要什麽樣的價格曲線
一、定價曲線對比 & 改變斜率的代價
10月以來，SocialFi競爭格局逐步明晰，部分競品已經逐步淡出市場視野。回顧Friend.tech髮展過程，經濟模型（尤其是定價曲線）起到了非常關鍵的作用，具體而言FT的定價曲線有以下幾個特點：
- 差分的正負性確保隨著人數的增加價格不斷上漲，且上漲得越來越快，確保讓前麵的人賺到錢；
- 16000實現一個相對合理的社群規模承載能力；
- 隨著人數增加（尤其是100–200以後），曲線會變得陡峭，價格波動偏高，承載能力逐步減弱；
- 曲線最左部分是當前利潤最豐厚的買入區間，但FT這部分由Bot壟斷，構成類似“MEV”的收入形式。
更詳細的説明可參考：
詳解Friend.tech經濟模型：博弈論、期望價值和需求曲線的幻
競品方麵，Cipher、PostTech和NewBitcoinCity完全保留了FT的公式，所有協議均仍然以二次函數形式構建，保留了一階導數＞0；二階導數＞0；三階導數=0的特性，這種特性將確保FT的FOMO/賺錢效應繼續存在。
New Bitcoin City的曲線變化主要源自於記價本位幣的變化和BTC價格的變化，而SA和TOMO對曲線的形式做了一些調整，其中SA在二次項（K²）的基礎上增加了一次項和常數項，併降低了一次項的繫數，這種變化理論上會導緻曲線總體變得更加平緩（漲的更慢一些），併且初始價格上升，但由於SA的常數項數值非常小，所以這種變化併不容易被察覺。而Tomo的改變更加簡單，隻是將二次項繫數降低了約73%。
可以看出，SA和TOMO本質上都是改變了曲線的增長速度。基於這種改變，相衕Key供給數量的情況下，SA和TOMO的價格會更低，其中SA的價格水平大約保持在FT的15%-20%之間，TOMO的價格爲FT的37%。
總的來説這種改變併沒有太大新意，更加平緩的價格對於仿盤來説是一把雙刃劍。一方麵，FT提供了一個價值之鉚，衕一個玩家的Key，在仿盤上的價格低於FT本身就是合乎情理的，更低的價格會帶來更好的接受度和更大的用戶承載能力。但另一方麵，更平緩的曲線意味著更差的財富效應，而這正是FT吸引數十萬用戶的關鍵因素之一。
當然，陡峭的價格曲線也併不是沒有代價的，螺旋上升的另一麵就是螺旋下降，過去的一周中Frien.tech的TVL由27000ETH下降到了21000ETH，減少了不到20%，但所帶來的價格崩塌和33背叛遠不止於此。
二、FT的灰犀牛：資金凈流出
FT的Bot和高手續費是每一個人都看得見的問題，而它們帶來的資金凈流出正在殺死Friend.tech。如下圖所示，Friend.tech的TVL全部源於用戶存入，其中用戶交易産生PnL和髮行人賺取的版稅如果不提現而是用於繼續投資，這筆錢仍然會留存在協議以內。但Bot賺取“MEV收入”和協議賺取的手續費部分會直接成爲資金凈流出。
Bot賺取的“MEV收入”很難量化，但9月DWF創始人AG入駐FT是一個典型案例。FT前端顯示的第一個買入價格是0.4ETH，這意味著Bot直接買入了80+ Key，均價0.135E。這些Key在此後的48小時內被陸續賣出，成交價格1.1E-1.5E。據此估算，Bot在AG的Room中共賺取了大約100ETH，而這些利潤全部源於用戶的損失。
手續費部分則比較好量化，DUNE數據顯示，截至10月25日，歸屬於項目方的纍計手續費爲13840 ETH。按照最高點27000ETH的TVL計算，用戶纍計存入的ETH至少爲40000ETH。即使不考慮Bot MEV收入、KOL版稅凈提現、假帳戶Scam帶來的凈流出，FT已經賺走了用戶超過30%的本金，這是僅僅三個月的成果。
當TVL上漲時，用戶的感受沒有那麽強烈。但一旦TVL進入下行甚至隻是橫盤，衝擊會變得異常強烈。協議抽水、Bot MEV收入 + KOL版稅凈提現 + 假帳戶Scam帶來的凈流出都是【非交易】帶來的，如果我們把後三項按照5000ETH（這一數值已經非常保守）進行估計，那麽用戶的纍計總存入爲45000ETH。
此前的文章説過，Key的賬麵價值大約是真實TVL的三倍。那麽當TVL是27000ETH時，Key賬麵價值大約是81000ETH，和45000ETH的本金相比，用戶穫得了平均80%的正收益，而當TVL下降到21000ETH時，所有Key的賬麵價值下降到了63000ETH，用戶的平均收益下降到了40%。可以看出，Key的賬麵收益率是自帶杠桿的。如果TVL繼續下降至15000E，用戶的總賬麵價值就會和總投入本金持平，如果考慮交易費用和買賣價差，用戶進入總體虧損狀態。
目前FT的33共識瓦解已經有傳導至Tomo的趨勢。如果協議+Bot的高抽水如果持續下去，帶崩FT和其它SocialFi隻會是時間問題，而且伴隨著賬麵收益率的下降，瓦解趨勢還會加快。我們曾寄希望於Friend.tech解決協議抽水和Bot問題，但目前看起來沒有任何改變髮生。而且近期積分規則的變化某種客觀上導緻了刷分用戶的交易，進一步增加了交易磨擦；而創始人0xRacer也提取了自己Key賺取的高額手續費。
三、曲線還能怎樣改進？
進一步思考，如果我們仍保持P = K²/C+ D（C、D均爲常數）形式的前提下，設置定價公式需要考慮以下因素：
- 曲線增長速度 & 價格
增長速度越快越FOMO，主要通過增大常數C來實現，競品普遍降低了增長速率，讓曲線變得更平滑。但這種做法的出髮點更主要地還是爲了保持Key的【低價】，仿盤的TVL會和FT存在巨大差距，因此相衕持有人的情況下有一個更低價格會比較合理。
- 社群能容納的人數
曲線增長速度也會決定社群容納人數上限。如果需要更高的容納人數，需要讓曲線更加平緩：
（1）增大常數C
（2）設置分段函數，後幾段更加平緩
（3）需要計算相衕X情況下，P和FT-Key的P的對應比例關繫
曲線最左端的MEV價值
- 解決被Bot的“MEV問題”
（1）增加正截距項D，使初始價格＞0（Tomo設置了D但數值很低可以忽略）。這種做法也有缺點：導緻財富效應的倍數下降
（2）在最左端增加一個平緩或者水平的曲線
（3）固定價格IDO（預售製，和2的區別在於一個先到先得，一個公平髮售）
（4）允許房主預購
從曲線形狀來看，有兩類改進思路，一類是直接改變C和D的參數。這也是當前最常見的改進方式，通過改變常數D，也可以一定程度上解決MEV的問題。
第二種形式是設置分段函數。這種做法可以在不衕的價格區間範圍內設置不衕的參數，以實現不衕目的。例如在曲線前半段設置一個較爲平緩的曲線甚至是水平的曲線，來完成抗MEV或者是類IDO啟動。其中IDO模式對於解決Bot MEV和髮行失敗（在Tomo上錶現得比較突出）有積極意義。
這衕樣也是有代價的。如果在左端採用平緩曲線，開盤的財富效應將被大幅度削弱，衕時還需要進一步考慮左端供給的數量，供給過多可能會消耗掉潛在的買盤或者財富效應。
四、KOL之外，Key還能承載什麽？
一個客觀事實是，大部分Room Owner提供的“服務” or “信息”不足以支撐Key的價值，或者説Key的價格被普遍高估，産生這個問題的原因是Friend.tech的投機需求、刷分需求混淆了真正的效用需求，而FT和仿盤們也是基於業務目的做出了價格曲線的選擇。
大多數人僅僅把Key當作社交代幣，但事實上Key可以代錶任何資産。Friend.tech帶給了我們一種思路：將資産的髮行與交易作爲“Fi”引入“Social”，來完成SocialFi的最終閉環。對於FT和大多數仿盤而言，Key代錶的就是KOL的個人品牌或者個人聲譽，但這不代錶SocialFi就是這樣。即使仍然基於FT，也可以把任何資産裝進Key，例如Web3項目的股權或者代幣（已經有人這樣做），這種情況下Key代錶的就是Token或者股份；或者利用FT完成IDO，Key代錶的就是投資份額或者未來的求償權（也許很快就會有項目這樣做）。
目前看來FT和仿盤的功能過於簡單，對於一些衍生需求併不能很好滿足。另外一種思路是將【資産髮行】引入已有的Web3社交/內容産品（如DeBox、CrossSpace等）。如DeBox定位爲最原生的DAO治理平颱目前已經基於DID構建了涵蓋聊天、動態、社區功能的社交平颱，併且提供投票、提案、Token授權檢測、交易等功能組件。擁有了足夠多的用戶、足夠強的社交連結、信息、管理工具、交易工具的情況下，DeBox當前已有150萬註冊用戶，1億+日均消息數，功能層麵有極高的可拓展性，天然適合引入一套有效的資産髮行解決方案以及與業務類型適配的經濟模型和價格曲線。
DeBox Interface
這裡的資産包括但不限於特定的內容、去中心化的群組、甚至是無實質意義但擁有群體共衕意誌的MEME；再由一繫列的社交工具和基礎設施爲這些資産提供服務，Key的價值將真正完成閉環。
最後，Fi和Ponzi的最大區別在於資産是否存在併且有價值，我們永遠不能忽略這一點。
Loki, Researcher at ABCDE
關於ABCDE
ABCDE是專註於領投頂級Crypto Builder的VC，由耕耘了Crypto行業10年以上的Huobi Cofounder杜均及前互聯網和Crypto創業者BMAN聯合創辦。 ABCDE的聯合創始人們從0開始在Crypto行業建立了數十億美元市值的公司。因爲我們是創業者，所以我們更懂得創業者。我們已經爲ABCDE的 Builder構建了上市公司（1611.HK）、交易所（Huobi）、SAAS公司（ChainUP）、媒體（CoinTime.com）、開髮者平颱(BeWater.xyz)等端到端的生態。
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競品方麵，Cipher、PostTech和NewBitcoinCity完全保留了FT的公式，所有協議均仍然以二次函數形式構建，保留了一階導數＞0；二階導數＞0；三階導數=0的特性，這種特性將確保FT的FOMO/賺錢效應繼續存在。
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當然，陡峭的價格曲線也併不是沒有代價的，螺旋上升的另一麵就是螺旋下降，過去的一周中Frien.tech的TVL由27000ETH下降到了21000ETH，減少了不到20%，但所帶來的價格崩塌和33背叛遠不止於此。
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FT的Bot和高手續費是每一個人都看得見的問題，而它們帶來的資金凈流出正在殺死Friend.tech。如下圖所示，Friend.tech的TVL全部源於用戶存入，其中用戶交易産生PnL和髮行人賺取的版稅如果不提現而是用於繼續投資，這筆錢仍然會留存在協議以內。但Bot賺取“MEV收入”和協議賺取的手續費部分會直接成爲資金凈流出。
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當TVL上漲時，用戶的感受沒有那麽強烈。但一旦TVL進入下行甚至隻是橫盤，衝擊會變得異常強烈。協議抽水、Bot MEV收入 + KOL版稅凈提現 + 假帳戶Scam帶來的凈流出都是【非交易】帶來的，如果我們把後三項按照5000ETH（這一數值已經非常保守）進行估計，那麽用戶的纍計總存入爲45000ETH。
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三、曲線還能怎樣改進？
進一步思考，如果我們仍保持P = K²/C+ D（C、D均爲常數）形式的前提下，設置定價公式需要考慮以下因素：
- 曲線增長速度 & 價格
增長速度越快越FOMO，主要通過增大常數C來實現，競品普遍降低了增長速率，讓曲線變得更平滑。但這種做法的出髮點更主要地還是爲了保持Key的【低價】，仿盤的TVL會和FT存在巨大差距，因此相衕持有人的情況下有一個更低價格會比較合理。
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曲線增長速度也會決定社群容納人數上限。如果需要更高的容納人數，需要讓曲線更加平緩：
（1）增大常數C
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這衕樣也是有代價的。如果在左端採用平緩曲線，開盤的財富效應將被大幅度削弱，衕時還需要進一步考慮左端供給的數量，供給過多可能會消耗掉潛在的買盤或者財富效應。
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DeBox Interface
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最後，Fi和Ponzi的最大區別在於資産是否存在併且有價值，我們永遠不能忽略這一點。
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ABCDE是專註於領投頂級Crypto Builder的VC，由耕耘了Crypto行業10年以上的Huobi Cofounder杜均及前互聯網和Crypto創業者BMAN聯合創辦。 ABCDE的聯合創始人們從0開始在Crypto行業建立了數十億美元市值的公司。因爲我們是創業者，所以我們更懂得創業者。我們已經爲ABCDE的 Builder構建了上市公司（1611.HK）、交易所（Huobi）、SAAS公司（ChainUP）、媒體（CoinTime.com）、開髮者平颱(BeWater.xyz)等端到端的生態。
Twitter：https://twitter.com/ABCDLabs
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- 本文轉載自[ABCDE]，著作權歸屬原作者[Loki]，如對轉載有異議，請聯繫Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。
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