Битва за ончейн-фінанси: хто створить новий порядок?

TL;DR

• JP Morgan випускає депозитні токени на публічному блокчейні та додає технології до існуючого порядку. Circle прагне створити трестовий банк та створює новий порядок на технології.
• Зверніть увагу, що ці гравці з різними початковими точками тепер відповідно приймають нові технології та інститути. Цей підхід розмиває межі між ними.
• Однак неясна ідентичність може послабити їх вроджену конкурентоспроможність, як це траплялося в минулому в індустрії фінансових технологій. Тому кожен учасник повинен чітко усвідомлювати свої несправедливі переваги та знайти баланс між технологіями та установами.

1. Конкуренція за фінансову інфраструктуру на блокчейні

Блокчейн-технологія стає новим фундаментом для глобальної фінансової інфраструктури. Традиційні фінансові установи та криптоорієнтовані компанії змагаються за лідерство у фінансових системах наступного покоління. JP Morgan інтегрує блокчейн-технології в існуючі фінансові системи для підвищення ефективності. Circle будує нову фінансову інфраструктуру на базі блокчейну, щоб запропонувати альтернативи існуючим структурам.

Ця тенденція нагадує минуле змагання між фінансовими технологіями традиційних фінансових центрів і технологічними фінансами, зосередженими на великих технологічних компаніях. Однак теперішня ситуація має суттєві відмінності. Раніше змагання в основному зосереджувалося на покращенні досвіду користувачів в межах обмежених фінансових послуг. Теперішнє змагання розширюється на основну фінансову інфраструктуру. Це включає випуск, передачу, розрахунок та зберігання активів.

Конкуренція стосується не лише технологічних переваг. Вона стосується того, хто спроектує та експлуатуватиме фінансову екосистему майбутнього. Традиційні фінансові установи намагаються поступово трансформуватися в межах існуючих регуляцій та систем. Компанії, що працюють з криптовалютою, створюють новий порядок на основі технологічної ефективності та масштабованості. У цьому звіті аналізуються фінансові стратегії JP Morgan і Circle в ланцюгу. Також аналізується напрямок розвитку інфраструктури фінансів на ланцюгу.

2. JP Morgan: Будівництво блокчейну на традиційних фінансах

JPMorgan зареєстрував товарний знак для депозитного токена під назвою ‘JPMD’, Джерело: Подання JPMD

У червні 2025 року, Kinexys, блокчейнова дивізія JP Morgan розпочала пілотні операції з депозитних токенів (JPMD) На базі це публічна блокчейн. JP Morgan раніше застосовував технологію блокчейн у обмежений спосіб через приватну блокчейн-інфраструктуру. Цього разу компанія представила інший підхід. JP Morgan безпосередньо випускає активи та підтримує торгівлю в відкритій мережі. Це означає важливий поворотний момент, оскільки традиційні фінансові установи починають безпосередньо надавати фінансові послуги на публічному блокчейні.

JPMD поєднує характеристики цифрових активів та традиційних депозитів. Коли клієнти вносять долари до JP Morgan, банк реєструє ці суми як депозити у своєму балансі. JP Morgan потім випускає відповідну кількість JPMD на публічному блокчейні. Цей токен вільно пересувається по блокчейну. Він також зберігає законні права вимоги на банківські депозити. Власники токенів можуть обмінювати токени на реальні долари в співвідношенні 1:1. Вони також можуть претендувати на захист депозитів і процентний дохід. Існуючі стейблкоїни концентрують прибуток у емітентів. JPMD відрізняється тим, що надає користувачам суттєві фінансові права.

Ці функції забезпечують практичну зручність як для керуючих активами, так і для інвесторів, виходячи за межі простої правової стабільності. Наприклад, активи, що експлуатуються на публічному блокчейні, такі як BUIDL фонд BlackRock або токенізовані грошові ринкові фонди Franklin Templeton, можуть пропонувати 24-годинні викуплення, коли вони використовують JPMD як платіж за викуп. На відміну від існуючих стейблкоїнів, які вимагають окремих виходів для конвертації в фіатну валюту, JPMD забезпечує негайну конверсію готівки. Він також забезпечує захист депозитів та можливості отримання процентного доходу. Це створює значний потенціал для використання в екосистемах управління активами на ланцюгу.

JP Morgan представила депозитні токени, щоб реагувати на нові капітальні потоки та структури доходів, сформовані навколо стейблкойнів. Tether генерує приблизно 13 мільярдів доларів США річного доходу. Circle також створює мільярди доходу, керуючи безпечними активами, такими як державні облігації. Ці моделі стейблкойнів відрізняються від традиційних депозитно-кредитних марж. Однак вони демонструють подібні структури до деяких банківських функцій, оскільки генерують доходи на основі коштів клієнтів.

Існують обмеження. JP Morgan розробила JPMD в межах існуючих фінансових регуляторних рамок. Це ускладнює повну реалізацію децентралізації та відкритості блокчейну. Наразі послуга орієнтована лише на інституційних клієнтів. Тим не менш, JPMD представляє практичну стратегію для традиційних фінансових установ, щоб увійти в публічні фінансові послуги на основі блокчейну, зберігаючи при цьому існуючу стабільність та регуляторну відповідність. Спостерігачі в галузі розглядають це як репрезентативний приклад розширення структурних зв'язків між традиційними фінансами та екосистемами на блокчейні.

3. Circle: Побудова рідних фінансів на блокчейні

Circle зарекомендував себе як ключовий гравець у фінансах на блокчейні завдяки своїй стейблкоїну USDC. USDC прив'язується до американського долара в співвідношенні 1:1. Circle підтримує резерви, що складаються з готівки та короткострокових казначейських облігацій США. USDC пропонує технологічні переваги низьких комісій та миттєвих розрахунків. Компанії використовують стейблкоїн як практичну альтернативу для корпоративних платежів та трансферів коштів через кордон. USDC дозволяє 24-годинні реальні трансфери коштів. Він не вимагає жодних складних процедур, які вимагають існуючі мережі SWIFT. Ця можливість допомагає компаніям подолати обмеження традиційної фінансової інфраструктури.

Проте, бізнес-структура Circle наразі стикається з кількома обмеженнями. BNY Mellon володіє депозитарними правами на резерви USDC. BlackRock управляє операціями з активами. Ця структура доручає основні функції зовнішнім установам. Circle забезпечує дохід від відсотків, але має обмежений контроль над активами. Поточна модель доходу також значною мірою залежить від високих процентних ставок. Circle потребує більше незалежної інфраструктури та операційних прав. Ця потреба є необхідною для довгострокової стійкості та різноманітності доходів.

Джерело: Circle

Circle подала заявку до Офісу контролера валют (OCC) на створення національного трастового банку у червні 2025 року. Компанія прагне вирішити ці обмеження. Це є стратегічним рішенням, яке виходить за межі простого дотримання регуляторних вимог. Спостерігачі в галузі трактують це як перехід Circle від випускника стейблкоїнів до інституційної фінансової сутності. Статус трастового банку дозволив би Circle безпосередньо управляти зберіганням резервів і операціями. Цей крок дозволяє емітентам стейблкоїнів зміцнити внутрішній контроль над існуючою фінансовою інфраструктурою. Це також допомагає їм розширити бізнес-операції. Компанія очікує закласти основи для розширення послуг зберігання цифрових активів для інституційних інвесторів.

Circle почала як компанія, що працює в сфері криптовалют. Компанія скоригувала свою стратегію, щоб встановити сталу діяльність у рамках інституційної системи. Circle приймає існуючі правила та ролі фінансової системи. Ця трансформація передбачає компроміси, такі як зменшення гнучкості та збільшення регуляторного навантаження. Майбутні повноваження будуть залежати від змін у політиці та тлумачень контролюючих органів. Тим не менш, ця спроба є важливою віхою. Вона вимірює, як фінансові структури на блокчейні можуть утвердитися в рамках існуючих інституційних систем.

4. Хто очолить ончейн фінанси?

Різні гравці з різними точками старту активно входять в екосистему фінансів на блокчейні. Це включає традиційні фінансові установи, такі як JP Morgan, до криптоорієнтованих компаній, таких як Circle. Це нагадує конкурентне середовище, яке розгорнулося в минулому в індустрії фінансових технологій. Технологічні компанії входили у фінансову сферу, реалізуючи основні фінансові функції, такі як платежі та грошові перекази, внутрішньо. Фінансові установи прагнули до цифрової трансформації, щоб розширити точки дотику з користувачами та покращити операційну ефективність.

Важливий момент полягає в тому, що цей конкурс не просто розгортався паралельно. Він зруйнував кордони між двома таборами. Схожий феномен спостерігається в сучасних ончейн-фінансах. Circle прагне створити банк довіри, щоб безпосередньо виконувати основні фінансові функції. До них належать управління резервами та зберігання. JP Morgan випускає депозитні токени на публічному блокчейні та розширює бізнес у сферах управління ончейн-активами. Кожен почав з різних напрямків. Вони поступово поглинають частини стратегій та територій один одного. Обидві сторони шукають нові точки балансу.

Ця тенденція відкриває нові можливості, але також містить ризики. Традиційні фінансові установи можуть вступити в конфлікт з існуючими системами контролю ризиків. Це відбувається, коли вони насильно намагаються імітувати гнучкість та швидкість технологічних компаній. Deutsche Bank просуває стратегію "цифровий пріоритет" і здійснює масовані інвестиції в IT. Однак зіткнення з застарілою інфраструктурою призвело до повторення системних помилок. Це призвело до збитків у розмірі десятків мільярдів доларів.

Натомість компанії, що працюють з цифровими валютами, стикаються з іншими ризиками. Вони можуть втратити гнучкість і здатність до виконання, які підтримують їхню конкурентоспроможність. Це відбувається, коли вони надмірно розширюють прийнятність серед установ.

Успіх у фінансовій конкуренції в блокчейні в кінцевому рахунку залежить від розуміння своїх основ та переваг. Компанії повинні на основі цього розуміння створити свою несправедливу перевагу. Вони повинні гармонійно інтегрувати технології та інституції на цій основі. Здатність збалансувати ці елементи визначить переможця.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття перепечатана з [Звіти дослідження тигрів]. Всі авторські права належать оригінальному автору [Джей Джо)]. Якщо є заперечення щодо цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони швидко це вирішать.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконані командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.