Аннотация: На этой неделе экосистема AAVE одобрила ключевое предложение, долго обсуждаемое сообществом, модуль AAVE Umbrella, который будет реализован 5 июня 2025 года.
Таким образом, модуль AAVE Umbrella официально заменит существующий Safety Module и будет выполнять функцию гарантии плохих долгов в экосистеме AAVE.
Лично мне очень нравился прежний сценарий доходности stkGHO в Safety Module, который позволяет получать стабильный доход в 13% годовых при управляемом риске, это нельзя не считать привлекательным.
Однако принятие этого предложения значительно изменит существующую парадигму доходности экосистемы AAVE, поэтому я кратко резюмирую эту статью, чтобы представить конкретные последствия Aave Umbrella и поделиться ими с вами.
В целом, запуск Aave Umbrella оптимизировал давление на токеномику AAVE со стороны предложения, повысив эффективность использования средств с точки зрения проекта. Однако необходимо наблюдать за воздействием на протокол в процессе перехода участников существующих стимульных сцен. Кроме того, что касается участников stkGHO, возможно, потребуется искать другие сцены доходности.
Какую проблему решает модуль Aave Umbrella?
Прежде всего, нам нужно рассказать о значении модуля Aave Umbrella, мы знаем, что AAVE — это децентрализованный протокол кредитования с избыточным обеспечением, и основной риск связан с тем, что когда рынок сильно колеблется, что приводит к резкому снижению стоимости залога и ликвидности, это может вызвать безнадежные долги, вызванные несвоевременной ликвидацией. До Aave Umbrella AAVE в основном снижал этот риск с помощью модуля безопасности, который является просто пулом капитала, когда у протокола есть плохие долги, он может использовать средства пула, чтобы компенсировать потерю протокола, конечно, чтобы субсидировать эту часть поставщиков средств, которые несут риск плохих долгов протокола, AAVE выделил ему более щедрые стимулы.
В модуле «Безопасность» поддерживаются три типа фондов: AAVE, сертификаты ликвидности BPT в Balancer AAVE / wstETHPool и GHO. Пользователи, владеющие этими тремя токенами, могут разместить свои токены в модуле безопасности, чтобы получить официальный выпуск токенов AAVE. Обещанные средства будут использованы для компенсации AAVE в случае проблем с безнадежной задолженностью, процесс, также известный как «слэшинг». Первые два актива имеют максимальный коэффициент слэшинга 30%, в то время как GHO имеет максимальный коэффициент слэшинга 99%. Кроме того, заложенные средства должны пройти 20-дневный период обдумывания и 2-дневный период погашения при погашении, и будут повторно заложены после истечения тайм-аута.
Этот механизм имеет два преимущества: он не только снижает риск плохих долгов для протокола, но и способность yield создает сценарии использования для связанных токенов, тем самым создавая спрос на токены AAVE и GHO. На данный момент общая сумма средств в Safety Module составляет $1.14B. Из них стоимость залога AAVE достигла $744M, стоимость залога ABPT составила $222M, а стоимость залога GHO составила $170M.
Однако у этого механизма есть две основные проблемы:
l Высокие затраты на обслуживание;
l Низкая эффективность использования капитала;
Прежде всего, стоимость привлечения этой части финансирования со стороны AAVE также ошеломляет. Согласно текущему уровню процентной ставки, годовая процентная ставка stkAAVE составляет 4,57%, годовая процентная ставка stkGHO составляет 5,55%, а годовая процентная ставка stkABPT составляет 10,18%. В сочетании с TVL, по нашим приблизительным оценкам, ежегодные расходы на стимулирование составляют около $66 млн, и эта часть стимула выдается AAVE, что оказывает большое давление на поддержание рыночной стоимости AAVE.
Во-вторых, поскольку категория фондов включает в себя только токены AAVE и активы, связанные с GHO, учитывая, что AAVE является протоколом кредитования голубых фишек, основной категорией плохих долгов должны быть активы голубых фишек, такие как USDT, ETH и т. д. Когда генерируются плохие долги, полагаясь на текущий модуль безопасности, они должны продать токены, связанные с AAVE, или GHO обратно в активы с плохими долгами, чтобы компенсировать дефицит, что также является дополнительным испытанием для ликвидности AAVE и GHO, поэтому можно сказать, что эффективность капитала, отраженная в снижении риска плохих долгов, не очень высока в пуле капитала, созданном с высокими вознаграждениями.
Чтобы оптимизировать эти две проблемы, команда AAVE предложила заменить существующий Safety module на Aave Umbrella. Проще говоря, Aave Umbrella имеет три основных улучшения:
С точки зрения типов фондов, aTokens, которые больше связаны с заимствованием по протоколу, используются в качестве фондов абсорбции, и каждый aToken отвечает только за гарантию соответствующих базовых токенов, заменяя первоначальную зависимость всех заимствований от токенов AAVE и токенов, связанных с GHO. В этом обновлении в основном представлены три новых актива: stkwaUSDC(staked обернутый aUSDC), stkwaUSDT и stkwaETH.
В распределении стимулов используется модель кривой выпуска для определения окончательной доходности от стейкинга различных активов, на ставку повлияют три параметра: целевая ликвидность, текущий общий объем стейкинга и maxEmission. Проще говоря, кривая выпуска представляет собой функцию из трех отрезков:
(1) Когда количество залога недостаточно для достижения установленной целевой ликвидности, вознаграждение AAVE за каждый единичный залоговый токен будет увеличиваться, но скорость роста будет замедляться по мере приближения к Target Liquidity, пока не достигнет maxEmission;
(2) Когда количество стейка достигает Target Liquidity и превышает порог (возможно, 20%), протокол будет линейно снижать AAVE вознаграждения, распределяемые за каждую единицу стоимости стейкованных токенов;
(3) Когда количество залога превышает пороговое значение, количество единичных вознаграждений остается неизменным;
Общее изменение APY следует форме желтой линии, представляя собой кусочную функцию. Конечно, основное преимущество этого заключается в эффективности капитала, контролируя объем безопасных средств в разумных пределах за счет корректировки процентных ставок, чтобы избежать чрезмерного субсидирования протокола. В этом изменении параметры системы показаны на рисунке, обратите внимание, что единицы измерения указаны в базовых токенах.
А изменения в выпуске существующих трех токенов AAVE следующие:
В механизме Slashing автоматическое выполнение на уровне смарт-контрактов заменило ранее существовавшую зависимость от активного инициирования через управление DAO.
Два первых пункта более важны для пользователей DeFi, поскольку изменились как медиаторы дохода, так и доходность. Учитывая, что стимулы AAVE и ABPT были скорректированы поэтапно, далее мы в основном будем рассматривать изменения доходности stkGHO, чтобы проиллюстрировать влияние AAVE Umbrella.
С 13% до 7.7% модель риск-доходности для ставочников GHO претерпела структурные изменения.
В связи с тем, что после этого обновления AAVE предоставил переходный период для корректировки вознаграждений за stkAAVE и stkABPT. Изменения в вознаграждениях незначительны, что, естественно, является учетом для поддержания спроса и ликвидности AAVE. Однако доходность компенсации рисков GHO в новом модуле Umbrella значительно снизилась: сначала мы рассчитали по последней модели процентных ставок, сочетая с текущими предустановленными параметрами:
(1) Целевая ликвидность: $12M
(2) maxEmissionPerYear:$1.2M
(3) Текущий объем ставок stkGHO составляет $170M
Если предположить, что текущие стейкеры stkGHO полностью перейдут на модуль Umbrella, то ставка удержания пользователя составляет всего 0,56%, что значительно ниже текущих 5,55%. Конечно, учитывая 7,14% доходности, выделенной пользователям GHO в модуле Merit, итоговая доходность может снизиться с текущих 13% примерно до 7,7%, конечно, при условии, что все стейкеры stkGHO полностью перейдут на модуль Umbrella, а учитывая потерю средств, фактическая доходность будет больше изменившегося значения. Конкретный расчет можно рассчитать, обратившись к Desmos Link. Конечно, снижение доходности также сопровождается снижением риска, и в дальнейшем стейкерам stkGHO нужно нести только риск плохих долгов по кредитам GHO.
Итак, давайте рассмотрим, какое влияние это окажет. Можно предсказать, что объем выпуска GHO значительно сократится. В настоящее время объем GHO составляет 238 миллионов, из которых 170 миллионов было вложено в stkGHO, что составляет примерно 71% от общего объема. Это высокий уровень стейкинга, что означает, что основная часть текущего спроса на GHO по-прежнему исходит от доходности стейкинга в модуле безопасности. Значительное снижение доходности неизбежно приведет к потере спроса на GHO, пока не будет достигнуто новое равновесие между спросом и предложением. Однако не стоит особенно беспокоиться о рисках отзыва, поскольку в настоящее время общий залог GHO превышает 245%, что находится на очень здоровом уровне.
С точки зрения протокола AAVE, это переосмысление и корректировка нездоровой модели развития GHO в прошлом этапе, поскольку до этого спрос на GHO в большей степени основывался на субсидиях за счет токенов управления, а не на реальной поддержке устойчивого спроса.
После этого обновления, возможно, команда AAVE создаст конкурентоспособность GHO, учитывая более актуальные потребности в таких сценариях, как использование децентрализованных стейблкоинов в качестве платежного средства, противодействие цензуре и повышение эффективности использования средств в кредитных протоколах. Но, к сожалению, похоже, что эпоха великого майнинга может закончиться.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Aave Umbrella официально одобрен: stkGHO APY 13% стейблкоин-майнинг упал?
Автор: @Web3Mario
Аннотация: На этой неделе экосистема AAVE одобрила ключевое предложение, долго обсуждаемое сообществом, модуль AAVE Umbrella, который будет реализован 5 июня 2025 года.
Таким образом, модуль AAVE Umbrella официально заменит существующий Safety Module и будет выполнять функцию гарантии плохих долгов в экосистеме AAVE.
Лично мне очень нравился прежний сценарий доходности stkGHO в Safety Module, который позволяет получать стабильный доход в 13% годовых при управляемом риске, это нельзя не считать привлекательным.
Однако принятие этого предложения значительно изменит существующую парадигму доходности экосистемы AAVE, поэтому я кратко резюмирую эту статью, чтобы представить конкретные последствия Aave Umbrella и поделиться ими с вами.
В целом, запуск Aave Umbrella оптимизировал давление на токеномику AAVE со стороны предложения, повысив эффективность использования средств с точки зрения проекта. Однако необходимо наблюдать за воздействием на протокол в процессе перехода участников существующих стимульных сцен. Кроме того, что касается участников stkGHO, возможно, потребуется искать другие сцены доходности.
Какую проблему решает модуль Aave Umbrella?
Прежде всего, нам нужно рассказать о значении модуля Aave Umbrella, мы знаем, что AAVE — это децентрализованный протокол кредитования с избыточным обеспечением, и основной риск связан с тем, что когда рынок сильно колеблется, что приводит к резкому снижению стоимости залога и ликвидности, это может вызвать безнадежные долги, вызванные несвоевременной ликвидацией. До Aave Umbrella AAVE в основном снижал этот риск с помощью модуля безопасности, который является просто пулом капитала, когда у протокола есть плохие долги, он может использовать средства пула, чтобы компенсировать потерю протокола, конечно, чтобы субсидировать эту часть поставщиков средств, которые несут риск плохих долгов протокола, AAVE выделил ему более щедрые стимулы.
В модуле «Безопасность» поддерживаются три типа фондов: AAVE, сертификаты ликвидности BPT в Balancer AAVE / wstETHPool и GHO. Пользователи, владеющие этими тремя токенами, могут разместить свои токены в модуле безопасности, чтобы получить официальный выпуск токенов AAVE. Обещанные средства будут использованы для компенсации AAVE в случае проблем с безнадежной задолженностью, процесс, также известный как «слэшинг». Первые два актива имеют максимальный коэффициент слэшинга 30%, в то время как GHO имеет максимальный коэффициент слэшинга 99%. Кроме того, заложенные средства должны пройти 20-дневный период обдумывания и 2-дневный период погашения при погашении, и будут повторно заложены после истечения тайм-аута.
Этот механизм имеет два преимущества: он не только снижает риск плохих долгов для протокола, но и способность yield создает сценарии использования для связанных токенов, тем самым создавая спрос на токены AAVE и GHO. На данный момент общая сумма средств в Safety Module составляет $1.14B. Из них стоимость залога AAVE достигла $744M, стоимость залога ABPT составила $222M, а стоимость залога GHO составила $170M.
Однако у этого механизма есть две основные проблемы:
l Высокие затраты на обслуживание;
l Низкая эффективность использования капитала;
Прежде всего, стоимость привлечения этой части финансирования со стороны AAVE также ошеломляет. Согласно текущему уровню процентной ставки, годовая процентная ставка stkAAVE составляет 4,57%, годовая процентная ставка stkGHO составляет 5,55%, а годовая процентная ставка stkABPT составляет 10,18%. В сочетании с TVL, по нашим приблизительным оценкам, ежегодные расходы на стимулирование составляют около $66 млн, и эта часть стимула выдается AAVE, что оказывает большое давление на поддержание рыночной стоимости AAVE.
Во-вторых, поскольку категория фондов включает в себя только токены AAVE и активы, связанные с GHO, учитывая, что AAVE является протоколом кредитования голубых фишек, основной категорией плохих долгов должны быть активы голубых фишек, такие как USDT, ETH и т. д. Когда генерируются плохие долги, полагаясь на текущий модуль безопасности, они должны продать токены, связанные с AAVE, или GHO обратно в активы с плохими долгами, чтобы компенсировать дефицит, что также является дополнительным испытанием для ликвидности AAVE и GHO, поэтому можно сказать, что эффективность капитала, отраженная в снижении риска плохих долгов, не очень высока в пуле капитала, созданном с высокими вознаграждениями.
Чтобы оптимизировать эти две проблемы, команда AAVE предложила заменить существующий Safety module на Aave Umbrella. Проще говоря, Aave Umbrella имеет три основных улучшения:
С точки зрения типов фондов, aTokens, которые больше связаны с заимствованием по протоколу, используются в качестве фондов абсорбции, и каждый aToken отвечает только за гарантию соответствующих базовых токенов, заменяя первоначальную зависимость всех заимствований от токенов AAVE и токенов, связанных с GHO. В этом обновлении в основном представлены три новых актива: stkwaUSDC(staked обернутый aUSDC), stkwaUSDT и stkwaETH.
В распределении стимулов используется модель кривой выпуска для определения окончательной доходности от стейкинга различных активов, на ставку повлияют три параметра: целевая ликвидность, текущий общий объем стейкинга и maxEmission. Проще говоря, кривая выпуска представляет собой функцию из трех отрезков:
(1) Когда количество залога недостаточно для достижения установленной целевой ликвидности, вознаграждение AAVE за каждый единичный залоговый токен будет увеличиваться, но скорость роста будет замедляться по мере приближения к Target Liquidity, пока не достигнет maxEmission;
(2) Когда количество стейка достигает Target Liquidity и превышает порог (возможно, 20%), протокол будет линейно снижать AAVE вознаграждения, распределяемые за каждую единицу стоимости стейкованных токенов;
(3) Когда количество залога превышает пороговое значение, количество единичных вознаграждений остается неизменным;
Общее изменение APY следует форме желтой линии, представляя собой кусочную функцию. Конечно, основное преимущество этого заключается в эффективности капитала, контролируя объем безопасных средств в разумных пределах за счет корректировки процентных ставок, чтобы избежать чрезмерного субсидирования протокола. В этом изменении параметры системы показаны на рисунке, обратите внимание, что единицы измерения указаны в базовых токенах.
А изменения в выпуске существующих трех токенов AAVE следующие:
Два первых пункта более важны для пользователей DeFi, поскольку изменились как медиаторы дохода, так и доходность. Учитывая, что стимулы AAVE и ABPT были скорректированы поэтапно, далее мы в основном будем рассматривать изменения доходности stkGHO, чтобы проиллюстрировать влияние AAVE Umbrella.
С 13% до 7.7% модель риск-доходности для ставочников GHO претерпела структурные изменения.
В связи с тем, что после этого обновления AAVE предоставил переходный период для корректировки вознаграждений за stkAAVE и stkABPT. Изменения в вознаграждениях незначительны, что, естественно, является учетом для поддержания спроса и ликвидности AAVE. Однако доходность компенсации рисков GHO в новом модуле Umbrella значительно снизилась: сначала мы рассчитали по последней модели процентных ставок, сочетая с текущими предустановленными параметрами:
(1) Целевая ликвидность: $12M
(2) maxEmissionPerYear:$1.2M
(3) Текущий объем ставок stkGHO составляет $170M
Если предположить, что текущие стейкеры stkGHO полностью перейдут на модуль Umbrella, то ставка удержания пользователя составляет всего 0,56%, что значительно ниже текущих 5,55%. Конечно, учитывая 7,14% доходности, выделенной пользователям GHO в модуле Merit, итоговая доходность может снизиться с текущих 13% примерно до 7,7%, конечно, при условии, что все стейкеры stkGHO полностью перейдут на модуль Umbrella, а учитывая потерю средств, фактическая доходность будет больше изменившегося значения. Конкретный расчет можно рассчитать, обратившись к Desmos Link. Конечно, снижение доходности также сопровождается снижением риска, и в дальнейшем стейкерам stkGHO нужно нести только риск плохих долгов по кредитам GHO.
Итак, давайте рассмотрим, какое влияние это окажет. Можно предсказать, что объем выпуска GHO значительно сократится. В настоящее время объем GHO составляет 238 миллионов, из которых 170 миллионов было вложено в stkGHO, что составляет примерно 71% от общего объема. Это высокий уровень стейкинга, что означает, что основная часть текущего спроса на GHO по-прежнему исходит от доходности стейкинга в модуле безопасности. Значительное снижение доходности неизбежно приведет к потере спроса на GHO, пока не будет достигнуто новое равновесие между спросом и предложением. Однако не стоит особенно беспокоиться о рисках отзыва, поскольку в настоящее время общий залог GHO превышает 245%, что находится на очень здоровом уровне.
С точки зрения протокола AAVE, это переосмысление и корректировка нездоровой модели развития GHO в прошлом этапе, поскольку до этого спрос на GHO в большей степени основывался на субсидиях за счет токенов управления, а не на реальной поддержке устойчивого спроса.
После этого обновления, возможно, команда AAVE создаст конкурентоспособность GHO, учитывая более актуальные потребности в таких сценариях, как использование децентрализованных стейблкоинов в качестве платежного средства, противодействие цензуре и повышение эффективности использования средств в кредитных протоколах. Но, к сожалению, похоже, что эпоха великого майнинга может закончиться.