Fonte: "Lições de 20 Anos de Capital de Risco: Roelof Botha (Sócio-Gerente na Sequoia Capital)"
Organização e compilação: Daisy, ChainCatcher
Nota do editor:
No contexto do rápido desenvolvimento da tecnologia de inteligência artificial, o investimento em IA continua a aquecer, e a lógica de decisão de capital de risco está em constante mudança. Roelof Botha, sócio-gerente da Sequoia Capital, compartilhou em uma entrevista exclusiva ao podcast "The Generalist" sua avaliação sobre a atual fase do mercado, sua visão sobre os riscos do investimento em IA e como a Sequoia lida internamente com os erros de decisão.
Ele revisitou suas experiências na gestão de crises na PayPal, apontando que em um ambiente de capital abundante, as empresas tendem a apresentar uma relaxação estratégica. Ao mesmo tempo, ele também explorou como avaliar o potencial de longo prazo e o teto de mercado de empresas de alto crescimento nos estágios iniciais, assim como a importância de manter a disciplina de investimento em situações específicas.
Esta conversa oferece uma entrada para o ciclo de startups de IA sob a perspectiva do capital de risco, cobrindo controle de risco, viés psicológico e experiências práticas em estratégias de investimento.
O seguinte conteúdo é a organização e compilação da entrevista.
TL;DR: (demasiado longo, não li)
Do ponto de vista do mercado como um todo, não houve uma bolha sistêmica. Claro, em áreas específicas, como a área de inteligência artificial, realmente existe um fenômeno de superaquecimento.
O crescimento acelerado das empresas é parte de uma grande tendência, não um fenômeno ocasional.
O rápido crescimento de projetos iniciais na fase inicial não significa que tenham uma base para o sucesso a longo prazo; é necessário prestar atenção ao limite de mercado e à sustentabilidade.
Ao investir, se olharmos apenas a curva de crescimento inicial, é fácil errar na previsão do limite futuro. Os investidores iniciais devem pensar: este modelo pode realmente se tornar um comportamento de massa?
Crescimento rápido não é sinônimo de sucesso.
O excesso de capital pode levar à complacência estratégica das empresas, enquanto em tempos de recursos limitados, pode, ao contrário, estimular a maior inovação e capacidade de execução.
As pessoas são facilmente influenciadas pelas informações às quais têm contato inicial.
A Sequoia reduz a interferência dos vieses cognitivos nas decisões através de processos sistematizados (como comparações horizontais de projetos de investimento, identificação pública de vieses psicológicos, etc.).
O longo prazo e o julgamento coletivo são os princípios centrais que permitem à Sequoia manter a racionalidade em mercados voláteis.
O mercado atual e a racionalidade do investimento
Mario: Achas que há uma bolha no mercado atual?
Roelof: De acordo com os meus padrões, não acho que estejamos em um período de bolha. Para mim, uma bolha significa que os preços de ativos de vários tipos estão inflacionados de maneira generalizada, e isso não é o que está acontecendo agora. Por exemplo, o mercado imobiliário dos EUA, tanto residencial quanto comercial, ainda está bastante fraco no geral. Temos um rastreador interno na Sequoia que é atualizado toda segunda-feira, monitorando o valor de mercado e a receita de cerca de 690 empresas de tecnologia listadas. Com base nesta estatística, o nível atual está aproximadamente no 60º percentil dos últimos vinte anos. Em outras palavras, do ponto de vista do mercado como um todo, não há uma bolha sistêmica. Claro, em áreas específicas, como a inteligência artificial, existe de fato um fenômeno de superaquecimento, mas no geral não é o caso.
Mario: Para além dos relatórios de acompanhamento semanais, que outras formas têm de manter a racionalidade ao avaliar investimentos?
Roelof: Além do acompanhamento da múltipla do mercado, temos uma ferramenta que registra todos os casos de investimento concluídos do fundo atual. Isso nos permite revisar continuamente os projetos que investimos recentemente e compará-los com os projetos do passado. Porque os humanos, na tomada de decisões, têm uma tendência natural a fazer comparações relativas. Se você olhar apenas para os projetos que encontrou no último mês, o padrão pode facilmente ser puxado para baixo ou para cima pelo ambiente atual. Mas se você ampliar sua visão para todo o ciclo de investimento do fundo, ou até mesmo para um longo prazo, poderá julgar com mais precisão a qualidade absoluta de um projeto - se essa empresa tem potencial para se tornar uma "empresa lendária". A Sequoia foi fundada há mais de cinquenta anos e as empresas que apoiou representam mais de 30% do valor de mercado do Nasdaq hoje, e esse fato também exige que sempre nos mantenhamos aos mais altos padrões.
Mario: Com o rápido desenvolvimento da inteligência artificial, estão a surgir cada vez mais empresas de destaque?
Roelof: De fato, o tempo necessário para o crescimento da empresa até um tamanho considerável hoje é mais curto do que nunca. Mas isso não é um fenômeno novo que surgiu de repente, e sim o resultado de uma evolução contínua ao longo das últimas décadas. Desde semicondutores a sistemas de computação, passando pela internet, pela internet móvel e, finalmente, pela inteligência artificial de hoje, cada salto tecnológico tem diminuído a barreira de entrada para as empresas alcançarem os usuários e acelerado a velocidade de promoção de produtos. Especialmente hoje, com mais de 5 bilhões de pessoas conectadas à internet, a maioria delas possuindo smartphones, isso significa que novos serviços podem ser praticamente acessados instantaneamente no mercado global. Além disso, a enorme acumulação de dados fornece um combustível rico para o desenvolvimento da IA. Portanto, o crescimento acelerado das empresas é parte de uma grande tendência, não um fenômeno ocasional.
Mario: No contexto de rápido desenvolvimento atual, o maior desafio para os investidores é se avaliar o teto das oportunidades?
Roelof: É verdade. Primeiro, é necessário avaliar o limite superior do tamanho do mercado. Por exemplo, há quinze anos, os e-commerces de compras relâmpago (como Gilt, Rue La La) eram extremamente populares, e suas curvas de crescimento eram muito íngremes, impressionantes. Mas ficou provado que o modelo de compras relâmpago não se tornou uma forma de consumo mainstream, mas sim limitado a um mercado de nicho. Ao investir, se olharmos apenas para a curva de crescimento inicial, é fácil fazer uma avaliação errada do limite futuro. Portanto, os investidores iniciais devem refletir sobre uma questão: este modelo pode realmente se tornar um comportamento de massa? Em segundo lugar, está a questão das barreiras de concorrência. Os líderes nem sempre saem vitoriosos no final. Por exemplo, o Google não foi o primeiro motor de busca, e o Facebook não foi a primeira rede social. Em muitos campos tecnológicos, muitas vezes são os segundos ou terceiros entrantes que, ao resumir as lições aprendidas dos pioneiros, acabam superando-os. Portanto, ao investir, não devemos apenas avaliar o tamanho do mercado, mas também avaliar se a "muralha" da empresa é suficientemente profunda e se pode manter a liderança.
Mario: Você mencionou que no campo da IA surgiram investimentos em SPV (veículos de propósito específico), investimentos próprios em pequena escala e grandes captações externas. Isso é um sinal de bolha?
Roelof: Esse fenômeno é focado principalmente no campo da IA. A minha opinião é a seguinte: mesmo que o mercado global não seja uma bolha, pode haver sobreaquecimento em algumas áreas. Além disso, preocupa-me que esta abordagem irrefletida do investimento prejudique a saúde do mercado, especialmente para as próprias startups. Olhando para trás, para a minha experiência pessoal, PayPal enfrentado uma enorme pressão financeira em 2000, e foi precisamente por causa das restrições à "queima de dinheiro" que a equipa se concentrou na inovação, otimizou modelos de negócio e reduziu custos. O excesso de financiamento pode fazer com que as empresas percam essa sensação de crise e se tornem frouxas, o que não é propício para construir um negócio saudável e de longo prazo.
Os riscos e mal-entendidos por trás do alto crescimento
Mario: Na vida real, os fundadores conseguem manter a autodisciplina e a razão após obterem um grande financiamento?
Roelof: Muito raro. Aqueles que realmente conseguem, muitas vezes são fundadores que passaram por crises significativas e momentos de vida ou morte. Por exemplo, Brian Chesky da Airbnb enfrentou a crise de quase colapso da empresa durante a pandemia em 2020. Essa experiência lhe deu uma compreensão profunda de capital e risco. Acredito que pessoas como ele, mesmo que no futuro consigam obter capital abundante, conseguirão manter a cautela e a disciplina. Mas para a grande maioria dos fundadores que não passaram por sofrimentos semelhantes, é muito difícil resistir à tentação da complacência trazida pelo capital abundante somente com autodisciplina racional.
Mario: Parece que só quem passou pela dor pode realmente compreender a lição.
Roelof: É verdade, eu também sou assim. Em 2000, quando estava no PayPal, nossas perdas mensais chegaram a 14 milhões de dólares, e a empresa tinha apenas sete meses de caixa restante. Inicialmente, estávamos gastando dinheiro como água na expansão, mas quando o mercado desmoronou e as fontes de financiamento se fecharam, fomos forçados a agir rapidamente. Durante esse período, reduzimos despesas, resolvemos problemas de fraude em pagamentos online e ajustamos nosso modelo de receita. Desde então, nossa receita cresceu rapidamente por três anos consecutivos. Essa experiência me ensinou que, quando os recursos são limitados, isso pode realmente estimular o máximo de inovação e capacidade de execução. Portanto, eu frequentemente aconselho os empreendedores a se perguntarem: se você tivesse apenas 12 meses de fluxo de caixa restante, que decisões tomaria hoje? Essa suposição pode esclarecer enormemente o que é realmente importante e evitar o desperdício de recursos.
Erros de julgamento psicológico e mecanismos de enfrentamento na tomada de decisão
Mario: Desde quando você começou a se interessar pela psicologia da decisão?
Roelof: O interesse vem de múltiplas fontes. Primeiro, meu pai é professor de economia, e cresci imerso nesse ambiente. Na universidade, me formei em ciência atuarial, um campo que exige previsões para períodos de dezenas de anos, o que me treinou a pensar em escalas de tempo muito longas. A maioria das pessoas, como contadores, tende a olhar apenas os dados do último ano. Ao chegar na escola de negócios de Stanford, optei por um curso de comportamento organizacional, onde estudei sistematicamente os vieses cognitivos (heurísticas e vieses). Desde então, comecei a ler extensivamente sobre o assunto. Mais tarde, na Sequoia, não apenas introduzimos a identificação de vieses nas discussões da equipe, como também exigimos que cada memorando de investimento listasse proativamente os possíveis vieses psicológicos, como: "Estou excessivamente ansioso por não ter investido há muito tempo? Estou sendo excessivamente próximo por conhecer o fundador?" Dessa forma, ao tornar os vieses explícitos, podemos reduzir significativamente seu impacto implícito nas decisões.
Mario: Este método de identificação ativa de desvios equivale a adicionar uma camada de proteção à tomada de decisões.
Roelof: Exatamente. Se você puder discutir abertamente os vieses dentro da equipe, como alguém admitindo: "Eu acho que posso estar um pouco tendencioso neste caso." então os outros membros da equipe poderão participar do julgamento de maneira mais racional, reduzindo coletivamente o impacto dos vieses. Sempre acreditamos que a equipe supera o indivíduo, e a racionalidade do grupo pode remediar os pontos cegos trazidos pelas emoções individuais.
Mario: Quais são os erros de decisão mais comuns que devemos ter em atenção?
Roelof: Há dois que são particularmente importantes. O primeiro é o efeito de ancoragem. As pessoas são facilmente influenciadas pela informação a que estão inicialmente expostas. Por exemplo, há seis meses olhava-se para uma empresa que tinha uma avaliação barata e agora triplicou, e instintivamente resiste a investir. Mas a pergunta certa deve ser: este é um bom momento para entrar nas condições de hoje? Em vez de se debruçar sobre os preços do passado. O segundo é a aversão à perda. As pessoas tendem a sair prematuramente quando já têm ganhos, temendo perder seus lucros, em vez de continuar a deter ativos que têm potencial para continuar a crescer. Esta mentalidade pode fazer com que as pessoas percam oportunidades de uma verdadeira composição a longo prazo. Para combater essa tendência, criamos o Sequoia Capital Fund, que nos permite manter as ações de excelentes empresas após a listagem por um longo tempo, em vez de distribuí-las aos LPs imediatamente no momento do IPO.
Mario: A Sequoia estabeleceu um fundo de longo prazo, em certa medida, para corrigir as deficiências da natureza humana através de instituições.
Roelof: Exatamente. Estabelecer mecanismos é uma forma de combater as fraquezas do instinto. Não é suficiente confiar na vontade individual; é necessário aumentar o nível de racionalidade das decisões coletivas através de um design estruturado.
Revisão de investimentos e mentalidade de longo prazo
Mario: Quais são os preconceitos ou erros de decisão que mais te impressionaram na sua experiência de investimento?
Roelof: Sim. Por exemplo, tivemos a oportunidade de investir nas rodadas iniciais do Twitter, mas acabamos por decidir não o fazer. Uma das razões foi a dúvida em relação aos dados de crescimento da empresa na altura, e a falta de uma compreensão suficientemente visionária do seu potencial de efeitos de rede. Após uma análise retrospectiva, isto foi na verdade uma dependência excessiva de indicadores quantificáveis de curto prazo, ignorando a possibilidade de crescimento não linear a longo prazo. Esta também é a razão pela qual, mais tarde, enfatizámos internamente a importância de valorizar tanto os dados quantitativos como as tendências qualitativas.
Mario: As empresas que realmente mudam o mundo muitas vezes não têm dados impressionantes no início.
Roelof: Exatamente. As empresas lendárias costumam estar repletas de incertezas no início, e seus caminhos de crescimento não são lineares, podendo até parecer um pouco caóticos. Se apenas utilizarmos indicadores financeiros tradicionais, muitas vezes perderemos essas oportunidades. Portanto, identificar o potencial inicial requer a combinação de dados, tendências, características dos fundadores e uma visão de mercado mais ampla.
Mario: Na atual onda de investimentos em IA, como vê o rápido crescimento das startups? Quais riscos existem por trás disso?
Roelof: A velocidade de crescimento da empresa hoje é realmente impressionante. Algumas empresas conseguiram gerar centenas de milhões de dólares em receita em apenas alguns meses. Mas a questão é se esse crescimento explosivo é sustentável. Primeiro, é necessário avaliar a capacidade do mercado. Alguns setores têm um teto baixo, e após um certo tamanho, o crescimento pode desacelerar rapidamente. Entrar em um momento em que a avaliação já é extremamente alta traz um grande risco. Em segundo lugar, está o cenário competitivo. Estar à frente no início não significa que você pode manter essa liderança a longo prazo. Competidores estão constantemente surgindo, e a lealdade dos usuários e os efeitos de rede são a verdadeira barreira que pode resistir a choques.
Mario: Ou seja, crescimento rápido não é igual a sucesso.
Roelof: Totalmente correto. Um rápido crescimento é um sinal, mas deve ser avaliado de forma abrangente em combinação com múltiplos fatores como o tamanho do mercado, a barreira de entrada, o modelo de lucro, a capacidade de execução da equipe, entre outros. Caso contrário, é fácil cair na armadilha de perseguir cegamente um alto crescimento.
Mario: Como é que a Sequoia mantém a calma e a racionalidade nas decisões em um ambiente assim?
Roelof: Temos alguns princípios internos. Primeiro, sempre focar no "desconto do valor futuro em vez de retroceder nos preços passados". Mesmo que um projeto tenha sido barato no passado e agora tenha triplicado de preço, se ainda for razoável quando considerado em termos de valor a longo prazo, não perderemos a oportunidade por barreiras psicológicas. Em segundo lugar, comparação ampla. A cada nova decisão de investimento, não devemos apenas comparar com o projeto atual, mas também fazer uma comparação horizontal com todos os investimentos ao longo de todo o ciclo do fundo, garantindo que os padrões não diminuam. Além disso, discutir publicamente os possíveis vieses. Cada memorando de investimento exigirá que o responsável liste os viéses psicológicos que ele pode ter, como se está excessivamente ansioso por não ter investido há muito tempo. Através da discussão coletiva, podemos tornar esses vieses mais explícitos, reduzindo assim seu impacto implícito nas decisões.
Mario: A Sequoia parece dar grande importância à auto-reflexão.
Roelof: Exatamente. Acreditamos que só através da autoavaliação contínua podemos manter um alto nível de tomada de decisão a longo prazo. O ambiente de mercado muda rapidamente, e qualquer descuido pode levar a consequências catastróficas. Há cinquenta anos, a razão pela qual a Sequoia conseguiu manter seu sucesso contínuo foi precisamente essa cultura de auto-iteracão.
Mario: Que conselho darias a jovens investidores ou empreendedores?
Roelof: Mantenha a curiosidade, mantenha a humildade. A curiosidade o impulsiona a aprender coisas novas, enquanto a humildade o lembra de sempre estar ciente de suas limitações cognitivas. Não se deixe levar pela satisfação de um sucesso a curto prazo, nem desanime por uma falha a curto prazo. As verdadeiras grandes realizações surgem através de tentativas e correções contínuas.
Ver original
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Diálogo com Roelof Botha da Sequoia Capital: O desenvolvimento da IA está a aquecer, crescer rapidamente não é sinónimo de sucesso
Fonte: "Lições de 20 Anos de Capital de Risco: Roelof Botha (Sócio-Gerente na Sequoia Capital)"
Organização e compilação: Daisy, ChainCatcher
Nota do editor:
No contexto do rápido desenvolvimento da tecnologia de inteligência artificial, o investimento em IA continua a aquecer, e a lógica de decisão de capital de risco está em constante mudança. Roelof Botha, sócio-gerente da Sequoia Capital, compartilhou em uma entrevista exclusiva ao podcast "The Generalist" sua avaliação sobre a atual fase do mercado, sua visão sobre os riscos do investimento em IA e como a Sequoia lida internamente com os erros de decisão.
Ele revisitou suas experiências na gestão de crises na PayPal, apontando que em um ambiente de capital abundante, as empresas tendem a apresentar uma relaxação estratégica. Ao mesmo tempo, ele também explorou como avaliar o potencial de longo prazo e o teto de mercado de empresas de alto crescimento nos estágios iniciais, assim como a importância de manter a disciplina de investimento em situações específicas.
Esta conversa oferece uma entrada para o ciclo de startups de IA sob a perspectiva do capital de risco, cobrindo controle de risco, viés psicológico e experiências práticas em estratégias de investimento.
O seguinte conteúdo é a organização e compilação da entrevista.
TL;DR: (demasiado longo, não li)
Do ponto de vista do mercado como um todo, não houve uma bolha sistêmica. Claro, em áreas específicas, como a área de inteligência artificial, realmente existe um fenômeno de superaquecimento.
O crescimento acelerado das empresas é parte de uma grande tendência, não um fenômeno ocasional.
O rápido crescimento de projetos iniciais na fase inicial não significa que tenham uma base para o sucesso a longo prazo; é necessário prestar atenção ao limite de mercado e à sustentabilidade.
Ao investir, se olharmos apenas a curva de crescimento inicial, é fácil errar na previsão do limite futuro. Os investidores iniciais devem pensar: este modelo pode realmente se tornar um comportamento de massa?
Crescimento rápido não é sinônimo de sucesso.
O excesso de capital pode levar à complacência estratégica das empresas, enquanto em tempos de recursos limitados, pode, ao contrário, estimular a maior inovação e capacidade de execução.
As pessoas são facilmente influenciadas pelas informações às quais têm contato inicial.
A Sequoia reduz a interferência dos vieses cognitivos nas decisões através de processos sistematizados (como comparações horizontais de projetos de investimento, identificação pública de vieses psicológicos, etc.).
O longo prazo e o julgamento coletivo são os princípios centrais que permitem à Sequoia manter a racionalidade em mercados voláteis.
O mercado atual e a racionalidade do investimento
Mario: Achas que há uma bolha no mercado atual?
Roelof: De acordo com os meus padrões, não acho que estejamos em um período de bolha. Para mim, uma bolha significa que os preços de ativos de vários tipos estão inflacionados de maneira generalizada, e isso não é o que está acontecendo agora. Por exemplo, o mercado imobiliário dos EUA, tanto residencial quanto comercial, ainda está bastante fraco no geral. Temos um rastreador interno na Sequoia que é atualizado toda segunda-feira, monitorando o valor de mercado e a receita de cerca de 690 empresas de tecnologia listadas. Com base nesta estatística, o nível atual está aproximadamente no 60º percentil dos últimos vinte anos. Em outras palavras, do ponto de vista do mercado como um todo, não há uma bolha sistêmica. Claro, em áreas específicas, como a inteligência artificial, existe de fato um fenômeno de superaquecimento, mas no geral não é o caso.
Mario: Para além dos relatórios de acompanhamento semanais, que outras formas têm de manter a racionalidade ao avaliar investimentos?
Roelof: Além do acompanhamento da múltipla do mercado, temos uma ferramenta que registra todos os casos de investimento concluídos do fundo atual. Isso nos permite revisar continuamente os projetos que investimos recentemente e compará-los com os projetos do passado. Porque os humanos, na tomada de decisões, têm uma tendência natural a fazer comparações relativas. Se você olhar apenas para os projetos que encontrou no último mês, o padrão pode facilmente ser puxado para baixo ou para cima pelo ambiente atual. Mas se você ampliar sua visão para todo o ciclo de investimento do fundo, ou até mesmo para um longo prazo, poderá julgar com mais precisão a qualidade absoluta de um projeto - se essa empresa tem potencial para se tornar uma "empresa lendária". A Sequoia foi fundada há mais de cinquenta anos e as empresas que apoiou representam mais de 30% do valor de mercado do Nasdaq hoje, e esse fato também exige que sempre nos mantenhamos aos mais altos padrões.
Mario: Com o rápido desenvolvimento da inteligência artificial, estão a surgir cada vez mais empresas de destaque?
Roelof: De fato, o tempo necessário para o crescimento da empresa até um tamanho considerável hoje é mais curto do que nunca. Mas isso não é um fenômeno novo que surgiu de repente, e sim o resultado de uma evolução contínua ao longo das últimas décadas. Desde semicondutores a sistemas de computação, passando pela internet, pela internet móvel e, finalmente, pela inteligência artificial de hoje, cada salto tecnológico tem diminuído a barreira de entrada para as empresas alcançarem os usuários e acelerado a velocidade de promoção de produtos. Especialmente hoje, com mais de 5 bilhões de pessoas conectadas à internet, a maioria delas possuindo smartphones, isso significa que novos serviços podem ser praticamente acessados instantaneamente no mercado global. Além disso, a enorme acumulação de dados fornece um combustível rico para o desenvolvimento da IA. Portanto, o crescimento acelerado das empresas é parte de uma grande tendência, não um fenômeno ocasional.
Mario: No contexto de rápido desenvolvimento atual, o maior desafio para os investidores é se avaliar o teto das oportunidades?
Roelof: É verdade. Primeiro, é necessário avaliar o limite superior do tamanho do mercado. Por exemplo, há quinze anos, os e-commerces de compras relâmpago (como Gilt, Rue La La) eram extremamente populares, e suas curvas de crescimento eram muito íngremes, impressionantes. Mas ficou provado que o modelo de compras relâmpago não se tornou uma forma de consumo mainstream, mas sim limitado a um mercado de nicho. Ao investir, se olharmos apenas para a curva de crescimento inicial, é fácil fazer uma avaliação errada do limite futuro. Portanto, os investidores iniciais devem refletir sobre uma questão: este modelo pode realmente se tornar um comportamento de massa? Em segundo lugar, está a questão das barreiras de concorrência. Os líderes nem sempre saem vitoriosos no final. Por exemplo, o Google não foi o primeiro motor de busca, e o Facebook não foi a primeira rede social. Em muitos campos tecnológicos, muitas vezes são os segundos ou terceiros entrantes que, ao resumir as lições aprendidas dos pioneiros, acabam superando-os. Portanto, ao investir, não devemos apenas avaliar o tamanho do mercado, mas também avaliar se a "muralha" da empresa é suficientemente profunda e se pode manter a liderança.
Mario: Você mencionou que no campo da IA surgiram investimentos em SPV (veículos de propósito específico), investimentos próprios em pequena escala e grandes captações externas. Isso é um sinal de bolha?
Roelof: Esse fenômeno é focado principalmente no campo da IA. A minha opinião é a seguinte: mesmo que o mercado global não seja uma bolha, pode haver sobreaquecimento em algumas áreas. Além disso, preocupa-me que esta abordagem irrefletida do investimento prejudique a saúde do mercado, especialmente para as próprias startups. Olhando para trás, para a minha experiência pessoal, PayPal enfrentado uma enorme pressão financeira em 2000, e foi precisamente por causa das restrições à "queima de dinheiro" que a equipa se concentrou na inovação, otimizou modelos de negócio e reduziu custos. O excesso de financiamento pode fazer com que as empresas percam essa sensação de crise e se tornem frouxas, o que não é propício para construir um negócio saudável e de longo prazo.
Os riscos e mal-entendidos por trás do alto crescimento
Mario: Na vida real, os fundadores conseguem manter a autodisciplina e a razão após obterem um grande financiamento?
Roelof: Muito raro. Aqueles que realmente conseguem, muitas vezes são fundadores que passaram por crises significativas e momentos de vida ou morte. Por exemplo, Brian Chesky da Airbnb enfrentou a crise de quase colapso da empresa durante a pandemia em 2020. Essa experiência lhe deu uma compreensão profunda de capital e risco. Acredito que pessoas como ele, mesmo que no futuro consigam obter capital abundante, conseguirão manter a cautela e a disciplina. Mas para a grande maioria dos fundadores que não passaram por sofrimentos semelhantes, é muito difícil resistir à tentação da complacência trazida pelo capital abundante somente com autodisciplina racional.
Mario: Parece que só quem passou pela dor pode realmente compreender a lição.
Roelof: É verdade, eu também sou assim. Em 2000, quando estava no PayPal, nossas perdas mensais chegaram a 14 milhões de dólares, e a empresa tinha apenas sete meses de caixa restante. Inicialmente, estávamos gastando dinheiro como água na expansão, mas quando o mercado desmoronou e as fontes de financiamento se fecharam, fomos forçados a agir rapidamente. Durante esse período, reduzimos despesas, resolvemos problemas de fraude em pagamentos online e ajustamos nosso modelo de receita. Desde então, nossa receita cresceu rapidamente por três anos consecutivos. Essa experiência me ensinou que, quando os recursos são limitados, isso pode realmente estimular o máximo de inovação e capacidade de execução. Portanto, eu frequentemente aconselho os empreendedores a se perguntarem: se você tivesse apenas 12 meses de fluxo de caixa restante, que decisões tomaria hoje? Essa suposição pode esclarecer enormemente o que é realmente importante e evitar o desperdício de recursos.
Erros de julgamento psicológico e mecanismos de enfrentamento na tomada de decisão
Mario: Desde quando você começou a se interessar pela psicologia da decisão?
Roelof: O interesse vem de múltiplas fontes. Primeiro, meu pai é professor de economia, e cresci imerso nesse ambiente. Na universidade, me formei em ciência atuarial, um campo que exige previsões para períodos de dezenas de anos, o que me treinou a pensar em escalas de tempo muito longas. A maioria das pessoas, como contadores, tende a olhar apenas os dados do último ano. Ao chegar na escola de negócios de Stanford, optei por um curso de comportamento organizacional, onde estudei sistematicamente os vieses cognitivos (heurísticas e vieses). Desde então, comecei a ler extensivamente sobre o assunto. Mais tarde, na Sequoia, não apenas introduzimos a identificação de vieses nas discussões da equipe, como também exigimos que cada memorando de investimento listasse proativamente os possíveis vieses psicológicos, como: "Estou excessivamente ansioso por não ter investido há muito tempo? Estou sendo excessivamente próximo por conhecer o fundador?" Dessa forma, ao tornar os vieses explícitos, podemos reduzir significativamente seu impacto implícito nas decisões.
Mario: Este método de identificação ativa de desvios equivale a adicionar uma camada de proteção à tomada de decisões.
Roelof: Exatamente. Se você puder discutir abertamente os vieses dentro da equipe, como alguém admitindo: "Eu acho que posso estar um pouco tendencioso neste caso." então os outros membros da equipe poderão participar do julgamento de maneira mais racional, reduzindo coletivamente o impacto dos vieses. Sempre acreditamos que a equipe supera o indivíduo, e a racionalidade do grupo pode remediar os pontos cegos trazidos pelas emoções individuais.
Mario: Quais são os erros de decisão mais comuns que devemos ter em atenção?
Roelof: Há dois que são particularmente importantes. O primeiro é o efeito de ancoragem. As pessoas são facilmente influenciadas pela informação a que estão inicialmente expostas. Por exemplo, há seis meses olhava-se para uma empresa que tinha uma avaliação barata e agora triplicou, e instintivamente resiste a investir. Mas a pergunta certa deve ser: este é um bom momento para entrar nas condições de hoje? Em vez de se debruçar sobre os preços do passado. O segundo é a aversão à perda. As pessoas tendem a sair prematuramente quando já têm ganhos, temendo perder seus lucros, em vez de continuar a deter ativos que têm potencial para continuar a crescer. Esta mentalidade pode fazer com que as pessoas percam oportunidades de uma verdadeira composição a longo prazo. Para combater essa tendência, criamos o Sequoia Capital Fund, que nos permite manter as ações de excelentes empresas após a listagem por um longo tempo, em vez de distribuí-las aos LPs imediatamente no momento do IPO.
Mario: A Sequoia estabeleceu um fundo de longo prazo, em certa medida, para corrigir as deficiências da natureza humana através de instituições.
Roelof: Exatamente. Estabelecer mecanismos é uma forma de combater as fraquezas do instinto. Não é suficiente confiar na vontade individual; é necessário aumentar o nível de racionalidade das decisões coletivas através de um design estruturado.
Revisão de investimentos e mentalidade de longo prazo
Mario: Quais são os preconceitos ou erros de decisão que mais te impressionaram na sua experiência de investimento?
Roelof: Sim. Por exemplo, tivemos a oportunidade de investir nas rodadas iniciais do Twitter, mas acabamos por decidir não o fazer. Uma das razões foi a dúvida em relação aos dados de crescimento da empresa na altura, e a falta de uma compreensão suficientemente visionária do seu potencial de efeitos de rede. Após uma análise retrospectiva, isto foi na verdade uma dependência excessiva de indicadores quantificáveis de curto prazo, ignorando a possibilidade de crescimento não linear a longo prazo. Esta também é a razão pela qual, mais tarde, enfatizámos internamente a importância de valorizar tanto os dados quantitativos como as tendências qualitativas.
Mario: As empresas que realmente mudam o mundo muitas vezes não têm dados impressionantes no início.
Roelof: Exatamente. As empresas lendárias costumam estar repletas de incertezas no início, e seus caminhos de crescimento não são lineares, podendo até parecer um pouco caóticos. Se apenas utilizarmos indicadores financeiros tradicionais, muitas vezes perderemos essas oportunidades. Portanto, identificar o potencial inicial requer a combinação de dados, tendências, características dos fundadores e uma visão de mercado mais ampla.
Mario: Na atual onda de investimentos em IA, como vê o rápido crescimento das startups? Quais riscos existem por trás disso?
Roelof: A velocidade de crescimento da empresa hoje é realmente impressionante. Algumas empresas conseguiram gerar centenas de milhões de dólares em receita em apenas alguns meses. Mas a questão é se esse crescimento explosivo é sustentável. Primeiro, é necessário avaliar a capacidade do mercado. Alguns setores têm um teto baixo, e após um certo tamanho, o crescimento pode desacelerar rapidamente. Entrar em um momento em que a avaliação já é extremamente alta traz um grande risco. Em segundo lugar, está o cenário competitivo. Estar à frente no início não significa que você pode manter essa liderança a longo prazo. Competidores estão constantemente surgindo, e a lealdade dos usuários e os efeitos de rede são a verdadeira barreira que pode resistir a choques.
Mario: Ou seja, crescimento rápido não é igual a sucesso.
Roelof: Totalmente correto. Um rápido crescimento é um sinal, mas deve ser avaliado de forma abrangente em combinação com múltiplos fatores como o tamanho do mercado, a barreira de entrada, o modelo de lucro, a capacidade de execução da equipe, entre outros. Caso contrário, é fácil cair na armadilha de perseguir cegamente um alto crescimento.
Mario: Como é que a Sequoia mantém a calma e a racionalidade nas decisões em um ambiente assim?
Roelof: Temos alguns princípios internos. Primeiro, sempre focar no "desconto do valor futuro em vez de retroceder nos preços passados". Mesmo que um projeto tenha sido barato no passado e agora tenha triplicado de preço, se ainda for razoável quando considerado em termos de valor a longo prazo, não perderemos a oportunidade por barreiras psicológicas. Em segundo lugar, comparação ampla. A cada nova decisão de investimento, não devemos apenas comparar com o projeto atual, mas também fazer uma comparação horizontal com todos os investimentos ao longo de todo o ciclo do fundo, garantindo que os padrões não diminuam. Além disso, discutir publicamente os possíveis vieses. Cada memorando de investimento exigirá que o responsável liste os viéses psicológicos que ele pode ter, como se está excessivamente ansioso por não ter investido há muito tempo. Através da discussão coletiva, podemos tornar esses vieses mais explícitos, reduzindo assim seu impacto implícito nas decisões.
Mario: A Sequoia parece dar grande importância à auto-reflexão.
Roelof: Exatamente. Acreditamos que só através da autoavaliação contínua podemos manter um alto nível de tomada de decisão a longo prazo. O ambiente de mercado muda rapidamente, e qualquer descuido pode levar a consequências catastróficas. Há cinquenta anos, a razão pela qual a Sequoia conseguiu manter seu sucesso contínuo foi precisamente essa cultura de auto-iteracão.
Mario: Que conselho darias a jovens investidores ou empreendedores?
Roelof: Mantenha a curiosidade, mantenha a humildade. A curiosidade o impulsiona a aprender coisas novas, enquanto a humildade o lembra de sempre estar ciente de suas limitações cognitivas. Não se deixe levar pela satisfação de um sucesso a curto prazo, nem desanime por uma falha a curto prazo. As verdadeiras grandes realizações surgem através de tentativas e correções contínuas.