Моя мета полягає в тому, щоб надати всебічне ознайомлення з видобутком рідини Solana. Я хочу, щоб усі зрозуміли не тільки, що таке ліквідний стейкинг-майнінг і як його робити, але й чому це потрібно робити. Що змушує людину прокинутися вранці і сказати собі: «Сьогодні я буду майнити свій SOL для ліквідного стекінгу? Давай, приєднуйся до мене, і я переведу тебе в абсолютно новий світ».
Я також спробував структурувати цю досить довгу статтю так, щоб ви могли пропустити певні частини, якщо ви вже знайомі з темою
Примітка. Ця стаття присвячена науково-популярній інформації, а не інвестиційним порадам.
1. Ставка на Solana
Перш ніж говорити безпосередньо про рідкий стейкінг, давайте спочатку розберемося з регулярним стейкінгом. У мережі делегованого підтвердження частки (POS), такій як Solana, стейкинг — це делегування ваших токенів валідатору, який повинен взяти на себе зобов’язання сумлінно перевіряти транзакції в мережі, інакше йому загрожує покарання. Це те, що створює фундаментальний зв’язок між валідаторами та користувачами мережі, без якого можуть виникнути подвійні витрати, цензура та різні інші зловживання. Коли ви робите «локальний» стейкинг, ви обираєте певний валідатор і делегуєте йому свої токени. Ви можете зробити це за допомогою ряду програмного забезпечення гаманця або за допомогою інтерфейсу командного рядка Solana.
З моменту запуску бета-версії основної мережі Solana в лютому 2020 року Solana дотримується запропонованого плану інфляції:
Коли я це пишу, зараз лютий 2024 року, чотири роки після того запуску, тому легко побачити, що поточний рівень інфляції становить близько 5%. Точний рівень інфляції контролюється трьома параметрами: початковий рівень інфляції (8%), рівень дефляції (-15%) і довгостроковий рівень інфляції (1,5%). Рівень інфляції починається з 8% і зменшується в річному вимірі на 15% на кожній межі епохи, поки остаточно не стабілізується на рівні 1,5%. Це може змінитися в майбутньому, але це план, який дотримується з моменту запуску.
Кому належить токен SOL, створений через інфляцію? Все просто: майнери ставок. Це означає, що кожної епохи майнери капіталу збільшують свою відносну власність на загальну кількість токенів SOL за рахунок майнерів, які не мають акцій. Нічого складнішого насправді не відбувається. Якби весь SOL був видобутий, ніхто б не збільшив загальну вартість своїх активів. Це призводить до високого коефіцієнта ставок у мережі Solana; на момент написання статті приблизно 2/3 SOL майніться за допомогою ставок. Однак частка ліквідного майнінгу все ще низька.
Для блокчейнів POW валідатори несуть високі витрати на обладнання та енергію, що змушує їх продавати частину (або, можливо, усі) отриманих токенів, щоб збалансувати витрати. У мережі proof-of-stake, як-от Ethereum, ці витрати дуже низькі, тому навряд чи існує тиск на продаж. У Solana операційні витрати валідатора трохи вищі, ніж у Ethereum, оскільки валідатор повинен виконувати транзакції в рамках консенсусу, що спричиняє витрати, а вартість обладнання валідатора дещо вища, ніж у Ethereum, оскільки воно для вищої продуктивності потрібно більше, ніж Ethereum. Таким чином, тиск продажу валідатора все ще дуже низький порівняно з біткойнами, але трохи вищий, ніж у Ethereum.
Переклад: я думаю, що «дешеві транзакції Солани штучно субсидуються через символічну інфляцію» стало кривавим наклепом для Солани. CT дізнався дещо про інфляцію з біткойнів, і тепер ми не можемо цього забути. Немає тиску на купівлю чи продаж
Далі поговоримо про Liquid Staking.
2. LST (Liquid Staked Tokens) і постійні ризики
Існують великі стимули робити ставки на Solana, щоб уникнути розмивання іншими майнерами ставок, і одна з небагатьох причин не робити ставки полягає в тому, що це блокує ваш капітал у кожній епосі. За допомогою майнінгу ліквідних ставок ви вносите свої токени в пул ставок, який керує ставками, розподіленими валідаторами, і токенізуєте той факт, що ви додали свої токени до пулу. Цей крок повертає новий актив, який представляє цей факт майнерам стейкингу, і дозволяє користувачам викупити його за оригінальний SOL майнінгу стекінгу. Тому в багатьох випадках його можна використовувати як функціональний еквівалент SOL.
Майже всі найпопулярніші токени ліквідного капіталу для майнінгу (скорочено LST) на Solana є «винагородженими». Майже всі SOL у пулі делегуються валідаторам, вибраним оператором пулу (іноді за вирахуванням невеликого буфера для швидкого викупу), тому ці делеговані SOL у пулі накопичують винагороди у вигляді більшої кількості SOL. Таким чином, кількість LST збільшується з часом, але в кожній епосі кількість SOL, яку вона представляє, зростає, а отже, ціна відносно SOL зростає. Іншим методом є «перебазування», тобто власники LST отримають більше ліквідних жетонів, і кожен ліквідний жетон можна викупити в співвідношенні 1:1 (із затримкою), але це зазвичай не використовується на Solana.
На Солані кожна епоха займає приблизно 2,5 дня. Якщо користувач хоче відновити свій початковий SOL майнінгу, він повинен надіслати запит на отримання делегованого капіталу та дочекатися кінця епохи, перш ніж він зможе його викупити. На традиційних фінансових ринках це відомо як прийняття постійного ризику. Ви робите ставку на те, що винагорода від блокування вашого капіталу на 2,5 дні переважатиме ризик того, що він вам знадобиться негайно. З точки зору тривалості, 2,5-денні зобов'язання набагато менш ризиковані, ніж 10-річні казначейські векселі. З іншого боку, загалом казначейські зобов’язання США є... дещо менш мінливими, ніж криптовалюти.
Таким чином, коли власники LST хочуть отримати базовий токен SOL, вони можуть викупити його в майнінг-пулі акцій, який контролюється протоколом Liquid Staking, дочекатися кінця епохи, перш ніж його можна буде вивести з експлуатації основним пулом, або передавати через готівку. Деякі пули ліквідності обмінюють mSOL на SOL на відкритому ринку. Ось приклад від Marinade Finance:
Marinade використовує децентралізований біржовий агрегатор Jupiter для торгівлі mSOL в обмін на SOL. Я трохи перевірив і виявив, що скасування делегування 10 000 mSOL матиме 0,01% впливу на ціну, але коли кількість замовлень зросла до 100 000 mSOL, показаний вплив на ціну становив 100 000 (насправді у мене не так багато mSOL, але я можу імітувати), що це означає?
Це означає, що якщо ви хочете негайно скасувати делегування та отримати SOL, ви отримаєте на 8,162% менше SOL, ніж якщо ви дочекаєтеся кінця епохи, а потім скасуєте делегування. Вищезазначені впливи на ціну визначаються на основі поточних ринкових умов, тобто залежать від умов ліквідності. При повторному огляді ця кількість може збільшитися або зменшитися. Це підкреслює важливий факт про LST. Як я вже згадував раніше, вони можуть служити функціональними еквівалентами SOL у багатьох ситуаціях, але є одна важлива відмінність: ви берете на себе певний рівень постійного ризику. Якщо вам потрібні кошти терміново і у великій кількості, вам доведеться погодитися на нижчу ціну, щоб отримати необхідні кошти.
Зрозуміти це може простий приклад. Давайте подивимося на подію «роз’єднання mSOL», яка сталася 12 грудня 2023 року. Лише за 20 хвилин адреса гаманця 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA обміняла приблизно 68 536 mSOL на SOL через 9 транзакцій на відкритому ринку. Це призвело до того, що ціна mSOL впала приблизно з 78 до 66 доларів. Нижче наведено аналіз із birdeye.so:
Ви можете побачити, як ціна відносно швидко повертається до своїх попередніх рівнів. Чому це так? Тому що арбітражні роботи та інші спекулянти відчули цю можливість і почали купувати mSOL, оскільки їм не потрібні були кошти в наступну еру. Ціна базового SOL насправді не змінюється, тому вони фактично купують SOL зі знижкою.
Ця ситуація не обмежується mSOL, але стосується всіх LST (з деякими додатковими умовами, які ми розглянемо пізніше). Ліквідність будь-якого конкретного LST неминуче буде менш ліквідною, ніж токен SOL. Однак про це варто хвилюватися, якщо у вас є велика кількість SOL, видобутого за допомогою ліквідних ставок. Загалом мати більше грошей також означає стикатися з більшими проблемами.
Отже, урок полягає в тому, що, хоча ліквідні майнінгові токени несуть ті ж постійні ризики, що й звичайний майнінг SOL, вони стають очевидними лише тоді, коли на ринку недостатня ліквідність. Чим більш ліквідним є ринок LST, тим менший вплив поточних ризиків. Якщо ваша позиція відносно невелика, ви можете взагалі не відчувати цього постійного ризику. Тим не менш, все ще важливо розуміти обмеження ліквідності токена.
3. Лідери LST та їх мотиваційна структура
На Solana є три LST із загальною вартістю понад 100 мільйонів доларів США, які підкреслюють різні підходи до стимулювання впровадження: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) і BlazeStake (bSOL). Очевидно, що це також може бути змінено, але ви можете побачити базові цифри тут:
Наразі Джіто є номером один, тому ми почнемо з нього.
1) Ціннісна пропозиція Jito
Протокол Jito запрошує стейкерів приєднатися до лав заробітку MEV на Solana та пропонує винагороди за карбування JitoSOL. JitoSOL реалізовано через безпечний пул ставок SPL з оптимізованими групами вузлів перевірки та розподілом MEV. Протокол підтримує ефективну обробку транзакцій через клієнт Jito-Solana і займає важливе місце в Solana DeFi. Використання JitoSOL заробляє бали в зростаючій екосистемі Solana та забезпечує конкурентоспроможні прибутки та ефективність, надаючи спільноті унікальний досвід стекінгу.
Однак одна справжня відмінність — це максимальне витягуване значення (MEV). Коротше кажучи, MEV дозволяє трейдерам отримувати цінність із транзакцій, але дизайн Solana ускладнює отримання MEV. Jito створює більш упорядковане та доступне середовище для ринку MEV, модифікувавши програмне забезпечення валідатора Solana Labs, щоб збільшити здатність валідаторів приймати та стягувати плату за впорядковані транзакції. Майнінговий пул ліквідного капіталу, який довіряє SOL Jito, може отримати цю частину прибутку. Інші LST також можуть отримати вигоду від делегування валідаторам, які працюють із модифікованим програмним забезпеченням валідатора Jito.
2) Ціннісна пропозиція Marinade
Marinade — це перший протокол майнінгу з рідким стейкингом на Solana, який є передовим практиком у цій галузі. Коли ви виконуєте стейкінг-майнінг напряму, вам потрібно вибрати валідатор, але рідкий стекінг-майнінг-пул автоматично призначить вам кілька валідаторів, зменшуючи ризик. Минулого місяця Marinade запустила ініціативу, яка вимагає від валідаторів створити страховий фонд для захисту інтересів делегатів. Крім того, вони також запустили функцію «цільового капіталу», яка дозволяє майнерам підтримувати певні валідатори та отримувати додаткові стимули. Управління Marinade здійснюється токеном MNDEToken, і власники можуть голосувати, щоб вирішити, як працює протокол. Цей токен не залежить від mSOL. Зараз вони проводять кампанію, де учасники можуть отримати додаткові MNDETokens як винагороду, щоб заохотити їх підтримати розробку протоколу.
3) Ціннісна пропозиція BlazeStake
Основна відмінність BlazeStake пов’язана з маркером управління BLZE. Подібно до MNDE, BLZE можна використовувати для голосування щодо розподілу стимулів, але також має незалежне значення. BlazeStake є відносно молодим проектом, тому вони розповсюдили лише близько 80% від загальної пропозиції токенів, тоді як Marinade повністю розповсюдив свої токени та повинен їх викупити, щоб створити стимули для токенів MNDE. Залежно від вашої перспективи та періоду інвестицій, це може бути перевагою чи недоліком. Jito також має токен управління JTO, але наразі він не використовується для стимулювання майнінгу ставок за допомогою Jito. Давайте швидко порівняємо три найкращі токени управління за TVL протоколу, включаючи ринкову капіталізацію, циркулюючу пропозицію та тенденції зростання:
Дані, перехоплені 16 лютого 2024 року від Defillama, Coingecko та Birdeye
BLZE добре працює з точки зору співвідношення загальної заблокованої вартості до повної розбавленої ринкової капіталізації токена управління. Однак є кілька проблем, про які слід знати. По-перше, FMDC JTO є високим через низьку циркулюючу подачу, що може призвести до того, що FMDC буде менш точним у короткостроковій перспективі. По-друге, BLZE розблокував лише 2/3 пропозиції токенів, тому на ринок вийдуть нові токени. Розклад розблокування див. тут: _org/status/1688480225255161856.
Які види використання BLZE роблять його цінним? Подібно до MNDE, ви можете допомогти bSOL досягти його цілей, проголосувавши за конкретні пропозиції щодо управління. Однак BlazeStake використовує механізм під назвою staking gauges, щоб надати користувачам більш узгоджений і детальний контроль. Ви можете проголосувати в децентралізованій автономній організації Realms.today (DAO), спрямувати додаткові ставки на певні валідатори або спрямувати більше винагород BLZE на певні пули ліквідності в DeFi. Власники BLZE також можуть заблокувати свій BLZE на термін до 5 років, щоб збільшити свої права голосу в DAO. Нижче наведено знімок екрана суми ставки, на якому показано кілька прикладів варіантів, на які можна спрямовувати голоси після внесення в DAO. У LST ці функції є досить унікальними.
Деякі протоколи DeFi вимагають, щоб ви вимагали винагороди BLZE в їх інтерфейсі користувача, і винагороди BLZE надсилатимуться безпосередньо кожні два тижні. Ви можете перевірити поточну оцінку свого гаманця SolBlaze на rewards.solblaze.org. Немає жодної реальної переваги в тому, щоб намагатися покращити свій результат, підробляючи кілька гаманців. Основна формула така: 1 bSOL у вашому гаманці = 1 бал, 1 bSOL у підтримуваному протоколі запозичень = 1,5 бали та 1 bSOL у вашій підтримуваній позиції надання ліквідності bSOL = 2 бали. Це приблизно відповідає ризику, який ви приймаєте зі своїм капіталом, тому логічно, що чим вищий ризик, тим вища винагорода.
Варто також зазначити, що BlazeStake пропонує можливість стейкинг-майнінгу вашого SOL за допомогою єдиного валідатора за допомогою так званого «Custom Liquid Staking». На відміну від Маринаду, 100% акцій буде розподілено безпосередньо на цей валідатор. Слід нагадати, що на відміну від Marinade, Marinade делегує лише 20% власного капіталу безпосередньо обраному вами валідатору, а решта 80% розподіляються за допомогою їхнього алгоритму стратегії делегування. Marinade детально описує це у своїй документації, але це не відразу видно в його інтерфейсі користувача, який, на мою думку, трохи не ідеальний.
BlazeStake має деякі інші цікаві функції. Вони пропонують справжній кран SOL, тобто якщо ви помилково заблокували всі свої SOL на їхній платформі та не маєте достатньо SOL, щоб покрити комісію за розблокування транзакцій, ви можете скористатися цим краном, щоб отримати трохи SOL для покриття комісій. Це дуже зручно, оскільки вам не потрібно залучати нові кошти через централізований обмін. Крім того, вони надають простий користувальницький інтерфейс для карбування токенів, який дозволяє легко створити токен SPL, а також надає сторінку статусу RPC і SOL Pay SDK. Усе це корисні функції, які допомагають просувати ідею SOL та ліквідного майнінгу.
Якщо основна цінність BlazeStake походить від випуску його токена управління, то цінова дія BLZE – це те, що створює цінність. Ціна BLZE почала зростати наприкінці листопада 2023 року та залишалася стабільною в діапазоні від 0,002 до 0,004 долара, але, виходячи з наведених вище даних, може бути багато можливостей для зростання. Якщо він зможе залишатися стабільним, як Маринад, є місце для 2,8-кратного зростання.
На мою думку, оцінка BLZE має бути порівнянною з MNDE або навіть вищою за неї. Я не знаю, як порівняти оцінку JTO з двома іншими. Мені подобається цей проект, те, що вони роблять із MEV на Solana, є принципово унікальним, і я з нетерпінням чекаю нових інновацій у майбутньому, але оскільки майже 90% запасу токенів ще не випущено, це здається трохи високим. Але повністю розведена ринкова капіталізація не має значення... доки вона не стане. Незважаючи на це, я вважаю, що всі три проекти мають хороші шанси на підвищення курсу відносно долара США, оскільки ці протоколи ліквідного майнінгу створюють цінність. Простий аргумент: майнінг ліквідних ставок – це добре.
Підсумовуючи розділи про три найважливіші протоколи ліквідного майнінгу в Solana, усі вони підкреслюють переваги децентралізації Solana. Майнінгові пули з ліквідними ставками розподілять ставки між широким набором валідаторів, а не створять ситуацію, коли переможець отримує все. Всі вони відкрито афішують свою безпеку. Кожен протокол Liquid Staking має ризики смарт-контрактів, тобто ризик помилки смарт-контрактів під час роботи з пулами майнінгу стейкингу, але всі вони мають надійне відчуття безпеки. Усе це добре, але вони не розрізняють ці три методи, тому я намагався висвітлити їхні унікальні особливості вище.
4. Sanctum і майбутнє необмеженого видобутку ліквідних акцій
У Solana є багато інших протоколів Liquid Staking, і кількість цих протоколів ось-ось значно збільшиться завдяки пулу підтримки ліквідності, над яким працює sanctum.so. Їх мета полягає в тому, щоб зробити будь-який вид протоколу ліквідного майнінгу максимально ліквідним, приймаючи всі протоколи ліквідного майнінгу та надаючи послуги обміну SOL. Вони стягують менше 0,03%, зазвичай 0,01%, що, по суті, означає взяття на себе ризик періоду. Ви можете негайно обміняти свій токен майнінгу ліквідного капіталу на SOL, і пул надає для цього буфер, розподіляючи ризик періоду на ширший діапазон.
На даний момент Sanctuary підтримує дванадцять різних протоколів майнінгу Liquid Staking, але їх мета — вирішити проблему запуску ліквідності майже для всіх протоколів Liquid Staking. Ліквідність протоколу Liquid Staking залежить лише від ліквідності, доступної в пулах ліквідності таких протоколів, як Orca та Radium, тому для нових протоколів Liquid Staking часто потрібно розробити стратегії підвищення ліквідності, щоб виконати зобов’язану частину протоколу Liquid Staking. Sancrum забезпечує величезний додатковий буфер, щоб нові та низькі ринкові протоколи ліквідного майнінгу могли мати негайну ліквідність.
Наразі ви можете використовувати Sanctum для миттєвого викупу токенів ліквідного капіталу для майнінгу SOL, зокрема: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (токен ліквідного капіталу Marginfi для майнінгу), mSOL, riskSOL, scnSOL і stSOL .
Універсальний пул ліквідності LST від Sanctum дає змогу проводити більш масштабні експерименти в області Liquid Staking.
5. Як провести Liquid Staking
Тепер, коли ви знаєте деякі варіанти, давайте коротко розглянемо, як це зробити. Взявши як приклад bSOL, просто перейдіть на stake.solblaze.org, натисніть вкладку «Stake», і з’явиться наступний інтерфейс користувача.
Майте на увазі, що, як і більшість LST на Solana, bSOL приносять дохід, тому ви отримуєте менше bSOL, ніж подаєте. Нехай це вас не лякає. На зображенні ви бачите 0,8993 bSOL = 1 SOL. Це пояснюється тим, що 0,8993 bSOL представляє претензію на майнінговий пул BlazeStake, що дорівнює 1 SOL, тому ви не втратите жодної вартості. Оскільки запаси SOL у пулах майнінгу з ліквідними ставками зростатимуть, це число продовжуватиме зменшуватися, тобто кількість SOL, яку ви отримуєте за bSOL, продовжуватиме збільшуватися. Наразі 1 bSOL = 1,11 SOL, і з часом це число продовжуватиме зростати.
Виберіть суму, натисніть кнопку, підтвердьте транзакцію, і готово.
6. LST і DeFi
Тепер, коли ми досить добре розуміємо, як працюють LST, варіанти для LST і переваги різних підходів, давайте подивимося на параметри DeFi. Мета всього цього — перетворити ваш токен стекінгу на ліквідність, щоб ви могли робити з ним усілякі речі.
Почнемо з чогось відносно простого, як-от запозичення.
Позика
Одна з найпростіших і найменш ризикованих речей, які ви можете зробити з LST, — це позичити його. Такі платформи, як MarginFi, Solend і Kamino, дозволяють користувачам вносити заставу та позичати інші активи на свій вибір. Криптовалюти часто є дуже нестабільними, і всі ці платформи пропонують лише позики під заставу. Це означає, що ваш контрагент повинен надати заставу вартістю більше, ніж актив, який він позичає. Зазвичай це змінюється залежно від оцінки якості застави. Якщо вартість депонованої застави падає нижче певного порогу, вона буде ліквідована та використана для погашення позичальника.
Правила для цього методу ліквідації дещо складні, і різні проекти використовують різні підходи. Якщо ви збираєтеся інвестувати багато грошей у венчурний капітал, обов’язково зрозумійте ці правила.
Як правило, річна прибутковість LST є відносно низькою, оскільки попит не такий високий. Оскільки на нього вже зроблено ставку, найбільша можливість отримання прибутку з найменшим ризиком уже використана. Тим не менш, ви можете позичити його відносно безпечним способом, отримати додатковий прибуток або, можливо, отримати деякі протокольні винагороди за запозичення, тому це варіант, який варто розглянути.
Цикл
Тепер, коли ми поговорили про запозичення, давайте поговоримо про те, чого можна досягти запозиченням. Якщо припустити, що у вас є 10 bSOL, поточна рекламована річна прибутковість становить 7,34% (майте на увазі, що ця цифра дещо змінюватиметься від періоду до періоду), плюс 0,81% річних у формі коефіцієнта прибутковості випуску BLZE (який залежить від ціни BLZE). Як можна заробити більше? Один із способів — внести ці bSOL у протокол запозичення, надати більше SOL, а потім зробити ставку на SOL за допомогою BlazeStake. Drift Protocol і Kamino Finance пропонують простий продукт, який робить це одним клацанням миші, а також змінне кредитне плече, яке ви можете налаштувати. Ви також можете зробити це вручну за допомогою такого протоколу, як Solend. Важливою змінною, на яку слід звернути увагу, є ставка запозичення SOL. Чим вища ця процентна ставка, тим нижчий ваш загальний річний відсоток. чому? Тому що ви повинні відняти це як собівартість. Ось короткий приклад інтерфейсу користувача SuperStakeSOL Drift.
У цьому прикладі ви позичаєте 5 SOL, використовуючи 10 bSOL як заставу. Ви повинні сплатити річну відсоткову ставку в розмірі 0,6%, щоб позичити SOL, але потім ви можете знову поставити цей SOL за допомогою bSOL і знову отримати додаткові прибутки. Це має сенс, якщо ставка запозичення нижча за винагороду. Пам’ятайте, що тут ви ризикуєте. Основним ризиком є подія «роз’єднання», подібна до mSOL, згаданого вище. Це може статися будь-коли, оскільки механізм, який пов’язує його значення з SOL, має компонент тривалості.
Забезпечте ліквідність
Ще один спосіб збільшити прибуток LST – це надання ліквідності. Основою децентралізованих бірж є пули ліквідності, які дозволяють обмінювати пари токенів. Якщо таких пулів достатньо, ви можете обміняти будь-який актив за допомогою міжпулового обміну через список пулів. Оскільки USDC і SOL зазвичай мають найвищу ліквідність, будь-який маршрут зазвичай проходитиме через них, наприклад, якщо ви хочете обміняти WIF на WHALES, ви можете спочатку обміняти WIF на SOL, а потім обміняти SOL на WHALES.
Пули стягують комісію за обміни, яка повертається постачальникам ліквідності (LP). Коли транзакція збалансована, а сума обміну WIF збігається з кількістю обмінених WHALES, ціна залишається стабільною, а LP знімає лише комісію. Однак ця плата виправдана через ризик нестабільних втрат. Якщо попит починає суттєво змінюватися в бік WHALES, кількість WHALES у пулі зменшуватиметься, тоді як кількість WIF продовжуватиме збільшуватися, доки LP не міститиме лише WIF, а значення WIF зараз буде нижчим, ніж раніше. Ця тенденція, очевидно, може змінитися, тому її називають нестабільною втратою, але про це слід пам’ятати.
Отже, які пули ліквідності привабливі для LST? По-перше, пул SOL-LST популярний, тому що він підтримує миттєві операції ставки та скасування ставки. По-друге, пули типу LST1-LST2 також чудові, оскільки ви володієте двома LST, і обидва вони отримують звичайні переваги ставок, а також заробляють невелику частину комісії за транзакції. Ви знаєте, що їхні ціни мають бути сильно корельовані, оскільки вони корелюють (хоча й не прив’язані) до ціни SOL. Ризик нестабільних втрат низький. По-третє, для варіанту з вищим ризиком і вищою винагородою ви можете розглянути пул, який дозволяє обмінювати LST на його маркер керування протоколом, наприклад jitoSOL-JTO або bSOL-BLZE. Зазвичай вони стимулюються за допомогою додаткових винагород за токени управління, щоб забезпечити розумну ліквідність.
Я не можу підкреслити важливість розуміння додаткових нюансів, які пропонує ліквідність. Різні пули відрізняються тим, як вони розподіляють ліквідність, і контролем над цим. Різні підходи будуть кращими чи гіршими залежно від того, як токени торгуються один проти одного, тому вам потрібна хороша ментальна модель того, як розгортатиметься цінова дія, тому ви хочете помістити ліквідність у пул, щоб отримати такий хороший результат за весь час . Для перших двох варіантів (SOL-LST, LST1-LST2) ваша ментальна модель в основному "вони й надалі будуть сильно корельовані", що робить це дуже простим. Якщо ви хочете заглибитися глибше, ніж прості варіанти, я рекомендую почати з дуже невеликої суми та спостерігати, як розгортається цінова дія. Зверніть увагу на те, як змінюється баланс у пулі під час торгівлі активами, як накопичуються комісії, і вирішіть, чи варто робити більші інвестиції.
Деякі протоколи DeFi, як-от Kamino, надають сховища, які автоматично керують стратегіями LP, тому вам не потрібно багато робити. Вони мають заздалегідь розроблену стратегію розміщення коштів у фондах ліквідності, яких вони дотримуються. Ви повинні зрозуміти, що це таке, перш ніж робити це, але це означає, що вам не потрібно вручну входити в пул і перебалансувати свій діапазон. Звичайно, вони беруть невелику плату.
Три комбінації кредитування, поновлення та надання ліквідності не вичерпують ваші можливості щодо LST, але я не хочу перетворювати це на тезу. Якщо ви ще не пробували всі ці три варіанти, ви можете спробувати їх, перш ніж занурюватися.
7. Висновок
Сподіваюся, ця стаття дала вам чітке розуміння Liquid Staking на Solana. Майбутнє LST і DeFi на Solana дуже багатообіцяюче, і швидкість інновацій у цій галузі також вражає.
Якщо ви знайдете в статті помилки, які потрібно виправити, або вважаєте, що я описав щось невірно, я буду радий отримати відгук і розглянути можливість внесення змін.
Дивовижна річ Solana полягає в тому, що ви можете спробувати майже всі з них за 10 доларів. Якщо вас турбують пов’язані з цим ризики та те, чи достатньо ви їх розумієте, щоб спробувати це, ви можете почати обережно та відчути це. Єдина людина, яка може оцінити вашу схильність до ризику та те, чи варто скористатися даною можливістю, це ви.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Solana Liquid Staking Track Керівництво з розробки
Автор: Algo Rhythmic
Переклад: народний блокчейн
Моя мета полягає в тому, щоб надати всебічне ознайомлення з видобутком рідини Solana. Я хочу, щоб усі зрозуміли не тільки, що таке ліквідний стейкинг-майнінг і як його робити, але й чому це потрібно робити. Що змушує людину прокинутися вранці і сказати собі: «Сьогодні я буду майнити свій SOL для ліквідного стекінгу? Давай, приєднуйся до мене, і я переведу тебе в абсолютно новий світ».
Я також спробував структурувати цю досить довгу статтю так, щоб ви могли пропустити певні частини, якщо ви вже знайомі з темою
Примітка. Ця стаття присвячена науково-популярній інформації, а не інвестиційним порадам.
1. Ставка на Solana
Перш ніж говорити безпосередньо про рідкий стейкінг, давайте спочатку розберемося з регулярним стейкінгом. У мережі делегованого підтвердження частки (POS), такій як Solana, стейкинг — це делегування ваших токенів валідатору, який повинен взяти на себе зобов’язання сумлінно перевіряти транзакції в мережі, інакше йому загрожує покарання. Це те, що створює фундаментальний зв’язок між валідаторами та користувачами мережі, без якого можуть виникнути подвійні витрати, цензура та різні інші зловживання. Коли ви робите «локальний» стейкинг, ви обираєте певний валідатор і делегуєте йому свої токени. Ви можете зробити це за допомогою ряду програмного забезпечення гаманця або за допомогою інтерфейсу командного рядка Solana.
З моменту запуску бета-версії основної мережі Solana в лютому 2020 року Solana дотримується запропонованого плану інфляції:
Коли я це пишу, зараз лютий 2024 року, чотири роки після того запуску, тому легко побачити, що поточний рівень інфляції становить близько 5%. Точний рівень інфляції контролюється трьома параметрами: початковий рівень інфляції (8%), рівень дефляції (-15%) і довгостроковий рівень інфляції (1,5%). Рівень інфляції починається з 8% і зменшується в річному вимірі на 15% на кожній межі епохи, поки остаточно не стабілізується на рівні 1,5%. Це може змінитися в майбутньому, але це план, який дотримується з моменту запуску.
Кому належить токен SOL, створений через інфляцію? Все просто: майнери ставок. Це означає, що кожної епохи майнери капіталу збільшують свою відносну власність на загальну кількість токенів SOL за рахунок майнерів, які не мають акцій. Нічого складнішого насправді не відбувається. Якби весь SOL був видобутий, ніхто б не збільшив загальну вартість своїх активів. Це призводить до високого коефіцієнта ставок у мережі Solana; на момент написання статті приблизно 2/3 SOL майніться за допомогою ставок. Однак частка ліквідного майнінгу все ще низька.
Для блокчейнів POW валідатори несуть високі витрати на обладнання та енергію, що змушує їх продавати частину (або, можливо, усі) отриманих токенів, щоб збалансувати витрати. У мережі proof-of-stake, як-от Ethereum, ці витрати дуже низькі, тому навряд чи існує тиск на продаж. У Solana операційні витрати валідатора трохи вищі, ніж у Ethereum, оскільки валідатор повинен виконувати транзакції в рамках консенсусу, що спричиняє витрати, а вартість обладнання валідатора дещо вища, ніж у Ethereum, оскільки воно для вищої продуктивності потрібно більше, ніж Ethereum. Таким чином, тиск продажу валідатора все ще дуже низький порівняно з біткойнами, але трохи вищий, ніж у Ethereum.
Переклад: я думаю, що «дешеві транзакції Солани штучно субсидуються через символічну інфляцію» стало кривавим наклепом для Солани. CT дізнався дещо про інфляцію з біткойнів, і тепер ми не можемо цього забути. Немає тиску на купівлю чи продаж
Далі поговоримо про Liquid Staking.
2. LST (Liquid Staked Tokens) і постійні ризики
Існують великі стимули робити ставки на Solana, щоб уникнути розмивання іншими майнерами ставок, і одна з небагатьох причин не робити ставки полягає в тому, що це блокує ваш капітал у кожній епосі. За допомогою майнінгу ліквідних ставок ви вносите свої токени в пул ставок, який керує ставками, розподіленими валідаторами, і токенізуєте той факт, що ви додали свої токени до пулу. Цей крок повертає новий актив, який представляє цей факт майнерам стейкингу, і дозволяє користувачам викупити його за оригінальний SOL майнінгу стекінгу. Тому в багатьох випадках його можна використовувати як функціональний еквівалент SOL.
Майже всі найпопулярніші токени ліквідного капіталу для майнінгу (скорочено LST) на Solana є «винагородженими». Майже всі SOL у пулі делегуються валідаторам, вибраним оператором пулу (іноді за вирахуванням невеликого буфера для швидкого викупу), тому ці делеговані SOL у пулі накопичують винагороди у вигляді більшої кількості SOL. Таким чином, кількість LST збільшується з часом, але в кожній епосі кількість SOL, яку вона представляє, зростає, а отже, ціна відносно SOL зростає. Іншим методом є «перебазування», тобто власники LST отримають більше ліквідних жетонів, і кожен ліквідний жетон можна викупити в співвідношенні 1:1 (із затримкою), але це зазвичай не використовується на Solana.
На Солані кожна епоха займає приблизно 2,5 дня. Якщо користувач хоче відновити свій початковий SOL майнінгу, він повинен надіслати запит на отримання делегованого капіталу та дочекатися кінця епохи, перш ніж він зможе його викупити. На традиційних фінансових ринках це відомо як прийняття постійного ризику. Ви робите ставку на те, що винагорода від блокування вашого капіталу на 2,5 дні переважатиме ризик того, що він вам знадобиться негайно. З точки зору тривалості, 2,5-денні зобов'язання набагато менш ризиковані, ніж 10-річні казначейські векселі. З іншого боку, загалом казначейські зобов’язання США є... дещо менш мінливими, ніж криптовалюти.
Таким чином, коли власники LST хочуть отримати базовий токен SOL, вони можуть викупити його в майнінг-пулі акцій, який контролюється протоколом Liquid Staking, дочекатися кінця епохи, перш ніж його можна буде вивести з експлуатації основним пулом, або передавати через готівку. Деякі пули ліквідності обмінюють mSOL на SOL на відкритому ринку. Ось приклад від Marinade Finance:
Marinade використовує децентралізований біржовий агрегатор Jupiter для торгівлі mSOL в обмін на SOL. Я трохи перевірив і виявив, що скасування делегування 10 000 mSOL матиме 0,01% впливу на ціну, але коли кількість замовлень зросла до 100 000 mSOL, показаний вплив на ціну становив 100 000 (насправді у мене не так багато mSOL, але я можу імітувати), що це означає?
Це означає, що якщо ви хочете негайно скасувати делегування та отримати SOL, ви отримаєте на 8,162% менше SOL, ніж якщо ви дочекаєтеся кінця епохи, а потім скасуєте делегування. Вищезазначені впливи на ціну визначаються на основі поточних ринкових умов, тобто залежать від умов ліквідності. При повторному огляді ця кількість може збільшитися або зменшитися. Це підкреслює важливий факт про LST. Як я вже згадував раніше, вони можуть служити функціональними еквівалентами SOL у багатьох ситуаціях, але є одна важлива відмінність: ви берете на себе певний рівень постійного ризику. Якщо вам потрібні кошти терміново і у великій кількості, вам доведеться погодитися на нижчу ціну, щоб отримати необхідні кошти.
Зрозуміти це може простий приклад. Давайте подивимося на подію «роз’єднання mSOL», яка сталася 12 грудня 2023 року. Лише за 20 хвилин адреса гаманця 85b5jKkgSuopF3MUA9s4zsBhRANrererBLRx689PqTPA обміняла приблизно 68 536 mSOL на SOL через 9 транзакцій на відкритому ринку. Це призвело до того, що ціна mSOL впала приблизно з 78 до 66 доларів. Нижче наведено аналіз із birdeye.so:
Ви можете побачити, як ціна відносно швидко повертається до своїх попередніх рівнів. Чому це так? Тому що арбітражні роботи та інші спекулянти відчули цю можливість і почали купувати mSOL, оскільки їм не потрібні були кошти в наступну еру. Ціна базового SOL насправді не змінюється, тому вони фактично купують SOL зі знижкою.
Ця ситуація не обмежується mSOL, але стосується всіх LST (з деякими додатковими умовами, які ми розглянемо пізніше). Ліквідність будь-якого конкретного LST неминуче буде менш ліквідною, ніж токен SOL. Однак про це варто хвилюватися, якщо у вас є велика кількість SOL, видобутого за допомогою ліквідних ставок. Загалом мати більше грошей також означає стикатися з більшими проблемами.
Отже, урок полягає в тому, що, хоча ліквідні майнінгові токени несуть ті ж постійні ризики, що й звичайний майнінг SOL, вони стають очевидними лише тоді, коли на ринку недостатня ліквідність. Чим більш ліквідним є ринок LST, тим менший вплив поточних ризиків. Якщо ваша позиція відносно невелика, ви можете взагалі не відчувати цього постійного ризику. Тим не менш, все ще важливо розуміти обмеження ліквідності токена.
3. Лідери LST та їх мотиваційна структура
На Solana є три LST із загальною вартістю понад 100 мільйонів доларів США, які підкреслюють різні підходи до стимулювання впровадження: Jito (jitoSOL), Marinade (mSOL) і BlazeStake (bSOL). Очевидно, що це також може бути змінено, але ви можете побачити базові цифри тут:
Наразі Джіто є номером один, тому ми почнемо з нього.
1) Ціннісна пропозиція Jito
Протокол Jito запрошує стейкерів приєднатися до лав заробітку MEV на Solana та пропонує винагороди за карбування JitoSOL. JitoSOL реалізовано через безпечний пул ставок SPL з оптимізованими групами вузлів перевірки та розподілом MEV. Протокол підтримує ефективну обробку транзакцій через клієнт Jito-Solana і займає важливе місце в Solana DeFi. Використання JitoSOL заробляє бали в зростаючій екосистемі Solana та забезпечує конкурентоспроможні прибутки та ефективність, надаючи спільноті унікальний досвід стекінгу.
Однак одна справжня відмінність — це максимальне витягуване значення (MEV). Коротше кажучи, MEV дозволяє трейдерам отримувати цінність із транзакцій, але дизайн Solana ускладнює отримання MEV. Jito створює більш упорядковане та доступне середовище для ринку MEV, модифікувавши програмне забезпечення валідатора Solana Labs, щоб збільшити здатність валідаторів приймати та стягувати плату за впорядковані транзакції. Майнінговий пул ліквідного капіталу, який довіряє SOL Jito, може отримати цю частину прибутку. Інші LST також можуть отримати вигоду від делегування валідаторам, які працюють із модифікованим програмним забезпеченням валідатора Jito.
2) Ціннісна пропозиція Marinade
Marinade — це перший протокол майнінгу з рідким стейкингом на Solana, який є передовим практиком у цій галузі. Коли ви виконуєте стейкінг-майнінг напряму, вам потрібно вибрати валідатор, але рідкий стекінг-майнінг-пул автоматично призначить вам кілька валідаторів, зменшуючи ризик. Минулого місяця Marinade запустила ініціативу, яка вимагає від валідаторів створити страховий фонд для захисту інтересів делегатів. Крім того, вони також запустили функцію «цільового капіталу», яка дозволяє майнерам підтримувати певні валідатори та отримувати додаткові стимули. Управління Marinade здійснюється токеном MNDEToken, і власники можуть голосувати, щоб вирішити, як працює протокол. Цей токен не залежить від mSOL. Зараз вони проводять кампанію, де учасники можуть отримати додаткові MNDETokens як винагороду, щоб заохотити їх підтримати розробку протоколу.
3) Ціннісна пропозиція BlazeStake
Основна відмінність BlazeStake пов’язана з маркером управління BLZE. Подібно до MNDE, BLZE можна використовувати для голосування щодо розподілу стимулів, але також має незалежне значення. BlazeStake є відносно молодим проектом, тому вони розповсюдили лише близько 80% від загальної пропозиції токенів, тоді як Marinade повністю розповсюдив свої токени та повинен їх викупити, щоб створити стимули для токенів MNDE. Залежно від вашої перспективи та періоду інвестицій, це може бути перевагою чи недоліком. Jito також має токен управління JTO, але наразі він не використовується для стимулювання майнінгу ставок за допомогою Jito. Давайте швидко порівняємо три найкращі токени управління за TVL протоколу, включаючи ринкову капіталізацію, циркулюючу пропозицію та тенденції зростання:
Дані, перехоплені 16 лютого 2024 року від Defillama, Coingecko та Birdeye
BLZE добре працює з точки зору співвідношення загальної заблокованої вартості до повної розбавленої ринкової капіталізації токена управління. Однак є кілька проблем, про які слід знати. По-перше, FMDC JTO є високим через низьку циркулюючу подачу, що може призвести до того, що FMDC буде менш точним у короткостроковій перспективі. По-друге, BLZE розблокував лише 2/3 пропозиції токенів, тому на ринок вийдуть нові токени. Розклад розблокування див. тут: _org/status/1688480225255161856.
Які види використання BLZE роблять його цінним? Подібно до MNDE, ви можете допомогти bSOL досягти його цілей, проголосувавши за конкретні пропозиції щодо управління. Однак BlazeStake використовує механізм під назвою staking gauges, щоб надати користувачам більш узгоджений і детальний контроль. Ви можете проголосувати в децентралізованій автономній організації Realms.today (DAO), спрямувати додаткові ставки на певні валідатори або спрямувати більше винагород BLZE на певні пули ліквідності в DeFi. Власники BLZE також можуть заблокувати свій BLZE на термін до 5 років, щоб збільшити свої права голосу в DAO. Нижче наведено знімок екрана суми ставки, на якому показано кілька прикладів варіантів, на які можна спрямовувати голоси після внесення в DAO. У LST ці функції є досить унікальними.
Деякі протоколи DeFi вимагають, щоб ви вимагали винагороди BLZE в їх інтерфейсі користувача, і винагороди BLZE надсилатимуться безпосередньо кожні два тижні. Ви можете перевірити поточну оцінку свого гаманця SolBlaze на rewards.solblaze.org. Немає жодної реальної переваги в тому, щоб намагатися покращити свій результат, підробляючи кілька гаманців. Основна формула така: 1 bSOL у вашому гаманці = 1 бал, 1 bSOL у підтримуваному протоколі запозичень = 1,5 бали та 1 bSOL у вашій підтримуваній позиції надання ліквідності bSOL = 2 бали. Це приблизно відповідає ризику, який ви приймаєте зі своїм капіталом, тому логічно, що чим вищий ризик, тим вища винагорода.
Варто також зазначити, що BlazeStake пропонує можливість стейкинг-майнінгу вашого SOL за допомогою єдиного валідатора за допомогою так званого «Custom Liquid Staking». На відміну від Маринаду, 100% акцій буде розподілено безпосередньо на цей валідатор. Слід нагадати, що на відміну від Marinade, Marinade делегує лише 20% власного капіталу безпосередньо обраному вами валідатору, а решта 80% розподіляються за допомогою їхнього алгоритму стратегії делегування. Marinade детально описує це у своїй документації, але це не відразу видно в його інтерфейсі користувача, який, на мою думку, трохи не ідеальний.
BlazeStake має деякі інші цікаві функції. Вони пропонують справжній кран SOL, тобто якщо ви помилково заблокували всі свої SOL на їхній платформі та не маєте достатньо SOL, щоб покрити комісію за розблокування транзакцій, ви можете скористатися цим краном, щоб отримати трохи SOL для покриття комісій. Це дуже зручно, оскільки вам не потрібно залучати нові кошти через централізований обмін. Крім того, вони надають простий користувальницький інтерфейс для карбування токенів, який дозволяє легко створити токен SPL, а також надає сторінку статусу RPC і SOL Pay SDK. Усе це корисні функції, які допомагають просувати ідею SOL та ліквідного майнінгу.
Якщо основна цінність BlazeStake походить від випуску його токена управління, то цінова дія BLZE – це те, що створює цінність. Ціна BLZE почала зростати наприкінці листопада 2023 року та залишалася стабільною в діапазоні від 0,002 до 0,004 долара, але, виходячи з наведених вище даних, може бути багато можливостей для зростання. Якщо він зможе залишатися стабільним, як Маринад, є місце для 2,8-кратного зростання.
На мою думку, оцінка BLZE має бути порівнянною з MNDE або навіть вищою за неї. Я не знаю, як порівняти оцінку JTO з двома іншими. Мені подобається цей проект, те, що вони роблять із MEV на Solana, є принципово унікальним, і я з нетерпінням чекаю нових інновацій у майбутньому, але оскільки майже 90% запасу токенів ще не випущено, це здається трохи високим. Але повністю розведена ринкова капіталізація не має значення... доки вона не стане. Незважаючи на це, я вважаю, що всі три проекти мають хороші шанси на підвищення курсу відносно долара США, оскільки ці протоколи ліквідного майнінгу створюють цінність. Простий аргумент: майнінг ліквідних ставок – це добре.
Підсумовуючи розділи про три найважливіші протоколи ліквідного майнінгу в Solana, усі вони підкреслюють переваги децентралізації Solana. Майнінгові пули з ліквідними ставками розподілять ставки між широким набором валідаторів, а не створять ситуацію, коли переможець отримує все. Всі вони відкрито афішують свою безпеку. Кожен протокол Liquid Staking має ризики смарт-контрактів, тобто ризик помилки смарт-контрактів під час роботи з пулами майнінгу стейкингу, але всі вони мають надійне відчуття безпеки. Усе це добре, але вони не розрізняють ці три методи, тому я намагався висвітлити їхні унікальні особливості вище.
4. Sanctum і майбутнє необмеженого видобутку ліквідних акцій
У Solana є багато інших протоколів Liquid Staking, і кількість цих протоколів ось-ось значно збільшиться завдяки пулу підтримки ліквідності, над яким працює sanctum.so. Їх мета полягає в тому, щоб зробити будь-який вид протоколу ліквідного майнінгу максимально ліквідним, приймаючи всі протоколи ліквідного майнінгу та надаючи послуги обміну SOL. Вони стягують менше 0,03%, зазвичай 0,01%, що, по суті, означає взяття на себе ризик періоду. Ви можете негайно обміняти свій токен майнінгу ліквідного капіталу на SOL, і пул надає для цього буфер, розподіляючи ризик періоду на ширший діапазон.
На даний момент Sanctuary підтримує дванадцять різних протоколів майнінгу Liquid Staking, але їх мета — вирішити проблему запуску ліквідності майже для всіх протоколів Liquid Staking. Ліквідність протоколу Liquid Staking залежить лише від ліквідності, доступної в пулах ліквідності таких протоколів, як Orca та Radium, тому для нових протоколів Liquid Staking часто потрібно розробити стратегії підвищення ліквідності, щоб виконати зобов’язану частину протоколу Liquid Staking. Sancrum забезпечує величезний додатковий буфер, щоб нові та низькі ринкові протоколи ліквідного майнінгу могли мати негайну ліквідність.
Наразі ви можете використовувати Sanctum для миттєвого викупу токенів ліквідного капіталу для майнінгу SOL, зокрема: bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST (токен ліквідного капіталу Marginfi для майнінгу), mSOL, riskSOL, scnSOL і stSOL .
Універсальний пул ліквідності LST від Sanctum дає змогу проводити більш масштабні експерименти в області Liquid Staking.
5. Як провести Liquid Staking
Тепер, коли ви знаєте деякі варіанти, давайте коротко розглянемо, як це зробити. Взявши як приклад bSOL, просто перейдіть на stake.solblaze.org, натисніть вкладку «Stake», і з’явиться наступний інтерфейс користувача.
Майте на увазі, що, як і більшість LST на Solana, bSOL приносять дохід, тому ви отримуєте менше bSOL, ніж подаєте. Нехай це вас не лякає. На зображенні ви бачите 0,8993 bSOL = 1 SOL. Це пояснюється тим, що 0,8993 bSOL представляє претензію на майнінговий пул BlazeStake, що дорівнює 1 SOL, тому ви не втратите жодної вартості. Оскільки запаси SOL у пулах майнінгу з ліквідними ставками зростатимуть, це число продовжуватиме зменшуватися, тобто кількість SOL, яку ви отримуєте за bSOL, продовжуватиме збільшуватися. Наразі 1 bSOL = 1,11 SOL, і з часом це число продовжуватиме зростати.
Виберіть суму, натисніть кнопку, підтвердьте транзакцію, і готово.
6. LST і DeFi
Тепер, коли ми досить добре розуміємо, як працюють LST, варіанти для LST і переваги різних підходів, давайте подивимося на параметри DeFi. Мета всього цього — перетворити ваш токен стекінгу на ліквідність, щоб ви могли робити з ним усілякі речі.
Почнемо з чогось відносно простого, як-от запозичення.
Позика
Одна з найпростіших і найменш ризикованих речей, які ви можете зробити з LST, — це позичити його. Такі платформи, як MarginFi, Solend і Kamino, дозволяють користувачам вносити заставу та позичати інші активи на свій вибір. Криптовалюти часто є дуже нестабільними, і всі ці платформи пропонують лише позики під заставу. Це означає, що ваш контрагент повинен надати заставу вартістю більше, ніж актив, який він позичає. Зазвичай це змінюється залежно від оцінки якості застави. Якщо вартість депонованої застави падає нижче певного порогу, вона буде ліквідована та використана для погашення позичальника.
Правила для цього методу ліквідації дещо складні, і різні проекти використовують різні підходи. Якщо ви збираєтеся інвестувати багато грошей у венчурний капітал, обов’язково зрозумійте ці правила.
Як правило, річна прибутковість LST є відносно низькою, оскільки попит не такий високий. Оскільки на нього вже зроблено ставку, найбільша можливість отримання прибутку з найменшим ризиком уже використана. Тим не менш, ви можете позичити його відносно безпечним способом, отримати додатковий прибуток або, можливо, отримати деякі протокольні винагороди за запозичення, тому це варіант, який варто розглянути.
Цикл
Тепер, коли ми поговорили про запозичення, давайте поговоримо про те, чого можна досягти запозиченням. Якщо припустити, що у вас є 10 bSOL, поточна рекламована річна прибутковість становить 7,34% (майте на увазі, що ця цифра дещо змінюватиметься від періоду до періоду), плюс 0,81% річних у формі коефіцієнта прибутковості випуску BLZE (який залежить від ціни BLZE). Як можна заробити більше? Один із способів — внести ці bSOL у протокол запозичення, надати більше SOL, а потім зробити ставку на SOL за допомогою BlazeStake. Drift Protocol і Kamino Finance пропонують простий продукт, який робить це одним клацанням миші, а також змінне кредитне плече, яке ви можете налаштувати. Ви також можете зробити це вручну за допомогою такого протоколу, як Solend. Важливою змінною, на яку слід звернути увагу, є ставка запозичення SOL. Чим вища ця процентна ставка, тим нижчий ваш загальний річний відсоток. чому? Тому що ви повинні відняти це як собівартість. Ось короткий приклад інтерфейсу користувача SuperStakeSOL Drift.
У цьому прикладі ви позичаєте 5 SOL, використовуючи 10 bSOL як заставу. Ви повинні сплатити річну відсоткову ставку в розмірі 0,6%, щоб позичити SOL, але потім ви можете знову поставити цей SOL за допомогою bSOL і знову отримати додаткові прибутки. Це має сенс, якщо ставка запозичення нижча за винагороду. Пам’ятайте, що тут ви ризикуєте. Основним ризиком є подія «роз’єднання», подібна до mSOL, згаданого вище. Це може статися будь-коли, оскільки механізм, який пов’язує його значення з SOL, має компонент тривалості.
Забезпечте ліквідність
Ще один спосіб збільшити прибуток LST – це надання ліквідності. Основою децентралізованих бірж є пули ліквідності, які дозволяють обмінювати пари токенів. Якщо таких пулів достатньо, ви можете обміняти будь-який актив за допомогою міжпулового обміну через список пулів. Оскільки USDC і SOL зазвичай мають найвищу ліквідність, будь-який маршрут зазвичай проходитиме через них, наприклад, якщо ви хочете обміняти WIF на WHALES, ви можете спочатку обміняти WIF на SOL, а потім обміняти SOL на WHALES.
Пули стягують комісію за обміни, яка повертається постачальникам ліквідності (LP). Коли транзакція збалансована, а сума обміну WIF збігається з кількістю обмінених WHALES, ціна залишається стабільною, а LP знімає лише комісію. Однак ця плата виправдана через ризик нестабільних втрат. Якщо попит починає суттєво змінюватися в бік WHALES, кількість WHALES у пулі зменшуватиметься, тоді як кількість WIF продовжуватиме збільшуватися, доки LP не міститиме лише WIF, а значення WIF зараз буде нижчим, ніж раніше. Ця тенденція, очевидно, може змінитися, тому її називають нестабільною втратою, але про це слід пам’ятати.
Отже, які пули ліквідності привабливі для LST? По-перше, пул SOL-LST популярний, тому що він підтримує миттєві операції ставки та скасування ставки. По-друге, пули типу LST1-LST2 також чудові, оскільки ви володієте двома LST, і обидва вони отримують звичайні переваги ставок, а також заробляють невелику частину комісії за транзакції. Ви знаєте, що їхні ціни мають бути сильно корельовані, оскільки вони корелюють (хоча й не прив’язані) до ціни SOL. Ризик нестабільних втрат низький. По-третє, для варіанту з вищим ризиком і вищою винагородою ви можете розглянути пул, який дозволяє обмінювати LST на його маркер керування протоколом, наприклад jitoSOL-JTO або bSOL-BLZE. Зазвичай вони стимулюються за допомогою додаткових винагород за токени управління, щоб забезпечити розумну ліквідність.
Я не можу підкреслити важливість розуміння додаткових нюансів, які пропонує ліквідність. Різні пули відрізняються тим, як вони розподіляють ліквідність, і контролем над цим. Різні підходи будуть кращими чи гіршими залежно від того, як токени торгуються один проти одного, тому вам потрібна хороша ментальна модель того, як розгортатиметься цінова дія, тому ви хочете помістити ліквідність у пул, щоб отримати такий хороший результат за весь час . Для перших двох варіантів (SOL-LST, LST1-LST2) ваша ментальна модель в основному "вони й надалі будуть сильно корельовані", що робить це дуже простим. Якщо ви хочете заглибитися глибше, ніж прості варіанти, я рекомендую почати з дуже невеликої суми та спостерігати, як розгортається цінова дія. Зверніть увагу на те, як змінюється баланс у пулі під час торгівлі активами, як накопичуються комісії, і вирішіть, чи варто робити більші інвестиції.
Деякі протоколи DeFi, як-от Kamino, надають сховища, які автоматично керують стратегіями LP, тому вам не потрібно багато робити. Вони мають заздалегідь розроблену стратегію розміщення коштів у фондах ліквідності, яких вони дотримуються. Ви повинні зрозуміти, що це таке, перш ніж робити це, але це означає, що вам не потрібно вручну входити в пул і перебалансувати свій діапазон. Звичайно, вони беруть невелику плату.
Три комбінації кредитування, поновлення та надання ліквідності не вичерпують ваші можливості щодо LST, але я не хочу перетворювати це на тезу. Якщо ви ще не пробували всі ці три варіанти, ви можете спробувати їх, перш ніж занурюватися.
7. Висновок
Сподіваюся, ця стаття дала вам чітке розуміння Liquid Staking на Solana. Майбутнє LST і DeFi на Solana дуже багатообіцяюче, і швидкість інновацій у цій галузі також вражає.
Якщо ви знайдете в статті помилки, які потрібно виправити, або вважаєте, що я описав щось невірно, я буду радий отримати відгук і розглянути можливість внесення змін.
Дивовижна річ Solana полягає в тому, що ви можете спробувати майже всі з них за 10 доларів. Якщо вас турбують пов’язані з цим ризики та те, чи достатньо ви їх розумієте, щоб спробувати це, ви можете почати обережно та відчути це. Єдина людина, яка може оцінити вашу схильність до ризику та те, чи варто скористатися даною можливістю, це ви.