MiCA準拠のカストディアルステーブルコインEUROeとその発行会社Membrane Financeについて詳しく解説

EUROe / メンブレンファイナンス

EUROe は、ブロックチェーン開発組織 Equilibrium Group の子会社である Membrane Finance によって発行された、MiCA 準拠のカストディアル ステーブルコインです。 2023 年 2 月 1 日にイーサリアム メインネットで正式に開始され、Polygon、Arbitrum、Avalanche、および一部のテストネットに導入されました。現在までに約 164 万ユーロが発行され、イーサリアムメインネット (982,777 ユーロ)、Arbitrum (96,873 ユーロ)、Polygon (560,235 ユーロ)、および Avalanche (25 ユーロ) の 4 つのチェーンに分散されています。

EUROe オンチェーン サプライ - 2023 年 5 月 26 日 EUROe は、欧州連合によって認められた標準的な規制枠組みに基づいて発行される電子通貨です。これはフィンランド金融監督庁 (FIN-FSA) によって規制されており、Membrane Finance Oy のステータスを確認することで確認できます。さらに、EUROe は 2024 年夏に施行される新しい規制に対応し、MiCA に完全に準拠しています。

現在、Membrane Finance は EUROe の直接発行と破棄を機関にのみ提供していますが、流通市場では誰でも許可なく EUROe を取得して使用できます。これらのチャネルには、DeFi、ブローカー、OTC、または集中型取引所が含まれます。この決定は、大量の顧客 KYC データを保存するコストとセキュリティ リスクを軽減し、発行/償還リクエストの処理コストを削減するために行われました。

リリースの概要

Membrane は EUROe の唯一の発行者です。 Membrane の「クライアント」は、Membrane にアカウントを持ち、デュー デリジェンス プロセス (KYB、AML、CTF、KYC 監査を含む) を通過した機関です。 「エンドユーザー」とは、アカウントを持たずに EUROe を使用する人を意味します。以下の図は、Membrane のホワイトリストに登録されたクライアントの発行/破棄プロセスを示しています。

発行/書き込みメカニズムは他の集中型ステーブルコインと似ていますが、企業顧客が個人 IBAN を使用できる点が異なります。

発行/書き込み操作は EUROe の MINTER_ROLE および BURNER_ROLE によって処理され、各チェーン (Ethereum、Polygon、Arbitrum、および Avalanche) の指定されたアドレスを通じて監視できます。以下のグラフは、すべてのチェーンでの発行/書き込みイベントを時系列で示しています。

いくつかのイーサリアムベースのバーンイベントが同等の発行イベントと同時に発生し、おそらくメンブレンによって促進されたクロスチェーン操作でした（例：3月20日にPolygonに対して60,000ユーロ、4月14日にArbitrumに対して60,000ユーロ、4月25日にArbitrumに対して10,848ユーロが発行されました） ）。価格設定ページによると、クロスチェーン操作 (発行/書き込み操作を除く) は Membrane によって提供される無料のサービスです。

これまでのところ、少数のアドレスが EUROe 発行の大部分を担っています。流通しているすべての EUROe の約 95% は 3 つのアドレスによって発行されています。下の画像はチェーンに応じて色分けされています（灰色=イーサリアム、紫=ポリゴン、青=アービトラム）。

リザーブ管理

欧州の電子マネー規制によれば、電子マネーを裏付ける準備金は電子マネー機関 (EMI) によって慎重に管理されなければなりません。主な要件には、最低資本金 350,000 ユーロまたは電子マネーの平均残高に基づく 2% のバッファー (いずれか高い方) を維持すること、EMI の自己資金を準備金から分離すること、安全で低リスクの資産に投資すること、準備金を保護することが含まれます。

準備金は専用の銀行口座に保管したり、中央政府、中央銀行、国際機関、多国間開発銀行、加盟国の地域または地方自治体が発行または保証した安全で低リスクの債券に投資したりできます。さらに、AAA が A 格付けの金融機関または企業に対して発行した債券にも投資できます。さらに、準備金は保険契約またはその他の同等の保証によってカバーされるため、追加のセキュリティ層が提供されます。

代わりに、EMI は前述の資産のみに投資する集団投資譲渡証券 (UCITS) ファンドに投資することができます。ブラックロックなどの機関が管理するこれらの基金は、準備金管理業務を「アウトソーシング」する方法を提供する。電子マネー発行会社が直面する準備金要件の詳細な概要については、Monerium EURe 評価の電子マネーのセクションを参照してください。

Membrane は、Web サイトで毎月のリザーブサポートを公開し、四半期ごとに第三者によるレビューを実施します。彼らの文書によると、彼らはできるだけ早く「公開オンチェーン証拠金データ」を実装する予定です。最新の準備預金検査報告書によると、準備預金はEEA内の2つの異なる銀行、フリック銀行（リヒテンシュタイン）とオススパンクキ銀行（フィンランド）で現金で保管されている。

規制および法的事項

Membrane Finance は、指令 2009/110/EC を実施するフィンランドの法律に基づいて電子マネーの発行を許可された認定電子マネー機関です。 Membrane Finance Oy は、フィンランドの登記上の事務所を Meritullinkatu 1, 00170, Helsinki, Finland (商業登録番号 3236886-2) に置いています。同社はフィンランド金融監督庁 (FIN-FSA) の規制を受けています。

Membrane が提供する「顧客資金セキュリティの法的枠組み」文書によると、顧客は次の点でフィンランドの法律によって保護されています。

1. EUROe 準備金は法的に顧客の資金とみなされます - フィンランド決済機関法 (297/2010) の第 26 条。

2顧客の資金は混合してはならず、適用法に従って保護する必要があります - フィンランド決済機関法 (297/2010) 第 26 条。

3メンブレン破産の場合、顧客の資金は保護されます - フィンランド破産法 (120/2004) の第 5 章第 6 節およびフィンランド施行法 (705/2007) の第 4 章第 9 節に基づき保護されます。

4Membrane の保管銀行が破産した場合、顧客の資金は保護されます - フィンランド破産法 (120/2004) の第 5 章第 6 節およびフィンランド施行法 (705/2007) の第 4 章第 9 節。

5 低リスクで流動性の高い証券への投資は、破産の場合には顧客の財産とみなされます - 前述の規制に関連する一般規定。

6** Membrane の各顧客は、EU 預金保護制度指令によって規制されている保管銀行** で最大 100,000 ユーロの預金保護を受けられます。

顧客の資金が上記から免除されるのは、Membrane またはその保管銀行による犯罪行為、顧客の資金保護における故意の過失、または関連管轄区域の規制当局が突然かつ予期せぬ形で規制や確立された慣行を変更した場合にのみ、上記の適用が免除されることは注目に値します。 。

追加の規制要件 (暗号資産市場規制 - MiCA) が現在策定中であり、法定通貨ベースのトークン (電子通貨トークン) にさらなる義務を課すことになります。 MiCA の規制によれば、これらのトークンは電子通貨指令に準拠するだけでなく、慎重なマーケティング、リスク開示、利息の禁止などの要件にも準拠する必要があります。現在、MiCA はまだ発効していませんが、2024 年半ばまでに EU 加盟国によって施行される予定です。これに関して、メンブレンは電子マネートークンに基づいてユーロステーブルコインを発行することで、将来の規制要件に準拠する準備を進めています。

他の保管ステーブルコインと同様、Membrane Finance は法的および規制上の要件の対象となるため、個々の EOA または契約をブロックする権利を留保します。アクセス拒否ポリシーに従って、Membrane は次の理由がない限り、アカウントへのアクセスを拒否しません。

· 管轄政府機関、当局、または規制機関からの要請を受け取る。

· 十分な証拠を伴う、アドレスの所有者および管理者からの要求を受け取る。または

· Membrane は、フィンランドまたは欧州連合によって認められた法律、規制、または法的命令を遵守するためにアクセスの拒否が必要であると考えます。

セキュリティと制御のメカニズム

Membrane は、動作を維持し、セキュリティを強化し、緊急事態に対応するために、さまざまな制御メカニズムを採用しています。これらのメカニズムは一連の定義された役割によって決定され、それぞれの役割には EUROe ステーブルコイン スマート コントラクトへの異なるレベルのアクセスが許可されます。主要なロールには、PROXYOWNER_ROLE (契約のアップグレードを担当)、BLOCKLISTER_ROLE (ブラックリストに相当する BLOCKED_ROLE の割り当てと削除が可能)、および MINTER_ROLE (ミント権限を持つ唯一のロール) が含まれます。緊急時用の緊急ロール PAUSER_ROLE および UNPAUSER_ROLE もあり、DEFAULT_ADMIN_ROLE が他のすべてを監督します。

各チェーンの役割保持者のアドレスは、ここで確認できます。

EUROe のスマート コントラクトは内部で管理され、セキュリティ プロトコルを採用して主要なアクターへの不正アクセスを制限します。これらのセキュリティ対策の一環として、Membrane は Fireblocks が提供する Multi-Party Computation (MPC) テクノロジーを利用しています。したがって、特権ロールは EOA アカウントとしてオンチェーンに表示されます。

契約は、潜在的な改善や変更のためにアップグレードできるように設計されています。迅速な適応性を可能にするスマート コントラクト レベルのタイムロックはありませんが、EUROe はセキュリティを強化するために内部操作でタイムロックを使用する場合があります (これは検証できません)。

緊急時対応手順が整備されており、BLOCKED_ROLE の割り当てが緊急事態またはブラック スワン イベントに対する最も一般的な対応となります。 EUROeステーブルコインを一時停止するという思い切った措置は、差し迫った脅威への対応です。 EUROe のガバナンスは完全に Membrane Finance の手に委ねられており、現時点ではオンチェーンのガバナンスや投票メカニズムはありません。

外部依存関係

業務効率を向上させるために、Membrane は契約のやり取りに MPC を利用しています。このサービスは外部パーティによって提供され、MP 計算はオフチェーンで行われるため、このシステムの堅牢性を公的に検証および評価することはできません。ただし、Fireblocks は暗号業界最大のインフラプロバイダーの 1 つとして知られています。 Fireblocks は複数のセキュリティ層を採用し、サードパーティ企業の ComSec および NCC Group と定期的に侵入テストを実施して、脆弱性を特定して排除します。さらに、Fireblocks は Ernst & Young から SOC 2 Type II 認証を取得しています。

スマート コントラクトの監査

EUROe ステーブルコインのスマート コントラクトは 2 回監査されています。 2022 年 7 月に PeckShield によって実施された最初の監査では、中程度の重大度が 1 つと情報に関する発見が 1 つ見つかり、両方とも対処されました。その後契約が更新され、名前が「eEURO Token」から「EUROe Stablecoin」に変更されました。 2022 年 12 月に Runtime Verification によって実施された 2 回目の監査では、重大度の高い 1 件と情報に関する 4 件の調査結果が見つかり、これらにも対処されました。

完全な監査レポートは、PeckShield の GitHub および Runtime Verification の GitHub にあります。コミット済みおよび解決済みの調査結果の詳細については、ここを参照してください。

＃＃＃ 結論は

結論として、Membrane Finance は健全な規制枠組みの下で運営され、フィンランドの法律を遵守し、今後の MiCA 要件への十分な準備が整っています。同社は、欧州経済領域内の有名銀行2行に保管されている準備金の管理における透明性を実証してきた。運用上のセキュリティ対策も現在の業界リーダーと同等です。

EUROe がまだ小売顧客に公開されていないという事実は、プール占有リスク評価にとってそれほど大きな問題にはなりません。 EUROeが十分な流動性とバランスを備えた別の自由に利用できる資産と組み合わされている限り、リスクを取ることはほぼ不可能です。さらに、（Membrane が採用した）複数のマーケットメーカーの存在、より正確には競争により、当然これが起こらなくなると想定できます。

より一般的な観点から、EUROeプールにインセンティブを与えることは、DeFiにおけるユーロの流動性を強化し、多様化するための良い一歩となる可能性があると考えています。