RWA 追跡観察: オンチェーン融資プロジェクトの比較分析

2023-06-17 03:30:07

デジタル暗号化エコロジーと従来の金融は相互に必要です。ただし、インフラが不完全な場合は接合面が完全にフィットしません。現時点でも、この 2 つの組み合わせによって実際的な問題を解決できます。
純粋なブロックチェーン技術の導入では司法権力の分立を解決することはできません。 RWA 融資ビジネスは現在、トラストレスの利点を従来の金融にもたらしていないが、代わりに従来の金融のデフォルトリスクをブロックチェーンに伝達することを可能にしている。ゼロトラストを達成できないという背景の下、複数者の信頼という形で業界の困難を解決しようとするプロジェクトもある。これは稀なビジネスイノベーションです。
参加資格は従来の世界に引き継がれます。ライセンスは RWA ビジネスの特徴ではありません。権限は重要なガバナンス権限です。一部のプロジェクトはチームの力に帰するものですが、一部のプロジェクトはトークンのガバナンスに着地します。ガバナンス権が分散化されているかどうかは、RWA 融資ビジネスにおけるまれな画期的な進歩です。
RWA は美しくありませんが、ケーキは十分大きいです。

01. 背景

ブロックチェーンと暗号通貨の世界で新たなトレンドの 1 つは、現実世界の資産を使用してオンチェーンの信用を拡大することです。これには、ブロックチェーン技術を使用して不動産、商品、美術品などの現実世界の資産のデジタル表現を作成し、これらのデジタル資産を担保として使用してオンチェーンクレジットを発行することが含まれます。そうすることで、借り手は従来のローンよりも簡単かつ安価に信用を得ることができ、貸し手は市場に流動性を提供することで保有資産の利息を得ることができます。このアプローチは、特に従来の金融サービスへのアクセスが困難な、十分なサービスを受けていない、または疎外されているコミュニティにとって、信用へのアクセスを民主化し、より包括的なものにする可能性を秘めています。さらに、現実世界の資産を担保として使用することで、オンチェーンのクレジット市場はより安定し、他の形態の暗号通貨融資を悩ませる可能性のあるボラティリティや投機の影響を受けにくくなります。

従来の世界の債券市場の概要

伝統的な債券市場には長く豊かな歴史があり、その起源は 17 世紀に遡り、オランダ東インド会社が貿易活動の資金調達のために債券を発行しました。それ以来、金融市場は大幅に成長し、債券は政府、企業、その他の機関にとって重要な資金調達手段となっています。

現代では、伝統的な債券市場は、資本調達を求める借り手が発行した債券や債券を取引する買い手と売り手の分散型グローバルネットワークとして要約できます。市場は政府、企業、地方自治体、その他の団体が発行する債券など非常に多様であり、債券の満期、信用格付け、通貨単位などのさまざまな要因に基づいてさらに分類できます。

市場状況の概要

従来の債券市場は巨大で、国際決済銀行によると、2021年の時点で債券発行残高は推定123兆ドルに上る。市場分布も高度にグローバル化されており、債券の発行と取引は主にニューヨーク、ロンドン、東京、香港などの主要金融センターおよび世界中の地域市場で行われています。

国際決済銀行によると、2020年の世界の債券発行額は米国と日本合わせてほぼ半分を占め、西欧と中国がさらに4分の1を占めた。これは、借り手にとって魅力的な、確立された金融システム、豊富な資本プール、安定した政治経済環境を備えた先進国の市場における強い存在感を反映しています。

対照的に、発展途上国は、金融インフラが相対的に不足していることや政治的・経済的不安定性などの理由から、伝統的な債券市場のシェアが伝統的に小さくなってきました。しかし、近年は新興国市場への参加が拡大する傾向があり、ブラジル、メキシコ、インドネシアなどの国の発行体が市場での活動を活発化させている。

この傾向にもかかわらず、従来の債券市場の分布には大きな違いがあります。例えば、国際通貨基金によると、発展途上国は世界人口の約3分の2を占め、世界経済成長の大きなシェアを占めているにもかかわらず、世界の債券発行額の約20％しか占めていない。

これらの違いをもたらす要因の 1 つは、先進国と発展途上国の金利の差を指す、いわゆる「金利ギャップ」です。先進国の金利は一般的に低く、より強力な金融システムと安定した政治経済環境を反映しています。このため、発展途上国は投資家を惹きつけるためにより高い金利を提供する必要があるため、従来の債券市場で競争することが難しくなります。

債券市場の垂直構造

従来の債券市場の金融インフラには、発行体、引受会社、ディーラー、投資家などの幅広い参加者が含まれています。債券を発行するプロセスには通常、債券の種類と構造の選択、金利またはクーポンの決定、債券の買い手を見つけるなどのいくつかのステップが含まれます。発行体は、投資家への債券のマーケティングと販売を支援する引受会社と協力することもあれば、公募を通じて一般に債券を直接発行することもできます。

債券は発行された後、通常、流通市場で取引されます。投資家は市場価値に応じて債券を売買できます。市場価値は、債券の信用リスク、流動性、一般金利などの一連の要因によって決定されます。。債券の市場価格は、債券利回りと満期の関係を反映するイールドカーブや、インフレや金融政策などの他のマクロ経済要因にも影響されます。

従来の債券市場は歴史的に、経済成長と発展を支える上で重要な役割を果たし、幅広いプロジェクトや取り組みに信頼できる資金源を提供してきました。しかし、市場は借り手のデフォルトのリスク、一部の債券構造の複雑さ、市場変動の可能性など、多くの課題や制約にも直面しています。その結果、現実世界の資産を担保として使用するブロックチェーンベースの融資プラットフォームなど、代替融資モデルへの関心が高まっています。

従来の融資の課題

従来の金融融資は多くの課題に直面しており、そのためブロックチェーンベースの融資ソリューションへの需要が高まっています。主要な課題には次のようなものがあります。

高い取引コスト: 従来の金融融資には多数の仲介業者が関与することが多く、各仲介業者が取引から手数料を受け取ります。これにより、取引コストが高くなり、借り手が信用を得ることが難しくなり、貸し手が適切な利益を生み出すことが困難になります。
透明性の欠如: 従来の金融融資も透明性に欠ける可能性があり、借り手は融資の条件や借入に関連する手数料や料金を知らないことがよくあります。これにより、借り手と貸し手の間に信頼関係の欠如が生じ、長期的な関係を築くことが困難になる可能性があります。
時間がかかり、非効率なプロセス: 従来の金融ローンも時間がかかり、非効率な場合があり、借り手は多くの場合、広範な書類を提出し、長い承認プロセスを経る必要があります。これは、これらのプロセスを進めるためのリソースを持たない中小企業や個人にとっては特に困難になる可能性があります。
信用へのアクセスの制限：最後に、伝統的な金融融資は、特に発展途上国や信用履歴が限られている個人や企業において、信用へのアクセスが制限されているために苦しむ可能性があります。これにより、これらの個人や企業が成長し繁栄するために必要な資本を入手することが困難になる可能性があります。

これらの課題により、透明性の向上、取引コストの削減、より迅速で効率的なプロセスなど、さまざまな利点を提供するブロックチェーンベースの融資ソリューションに対する需要が高まっています。ブロックチェーンテクノロジーが成熟し進化し続けるにつれて、開発者や起業家がブロックチェーンテクノロジーの独自の利点を活用して新しく革新的な融資商品やサービスを作成しようとするため、この分野では継続的なイノベーションが見られると考えられます。

02. 現実世界の資産を担保としたブロックチェーン融資

DeFi は従来の金融システムにおける大きな変化を表しており、より優れたアクセシビリティ、透明性、効率性を提供します。テクノロジーが進化し成熟し続けるにつれて、この分野では継続的なイノベーションが見られ、世界中のユーザーのニーズを満たすように設計された革新的な製品やサービスが発売されることが予想されます。

A. 現実世界の資産ブロックチェーン融資の定義と特徴

現実世界の資産に対するブロックチェーン融資 (RWA) には、ブロックチェーンテクノロジーを使用して不動産、商品、美術品などの現実世界の資産のデジタル表現を作成し、それらの資産をローンやその他の形態の信用を発行するための担保として使用することが含まれます。このタイプのローンは「資産担保ローン」と呼ばれることが多く、多くの重要な特徴があります。

まず、安定性。 RWA を使用すると、ブロックチェーンベースの金融商品やサービスの評価に、より安定した信頼性の高い基盤が提供され、リスクが軽減され、ブロックチェーンエコシステムの安定性が向上します。これは、RWA が本質的価値を持ち、現実世界のキャッシュフローと結びついている有形資産によって裏付けられているため、純粋に仮想通貨ベースの貸借よりもボラティリティや投機の影響を受けにくいためです。

第二に、民主主義。 RWA を使用したブロックチェーン融資は、特に従来の金融サービスへのアクセスに苦労している可能性のある十分なサービスを受けていない、または疎外されているコミュニティにとって、信用アクセスを民主化し、より包括的なものにすることができます。これは、RWA を担保として使用して、従来のローンよりも利用しやすく低コストのローンやその他の形態のクレジットを発行できるためです。

第三に、透明性です。ブロックチェーン技術を使用すると、すべての取引がすべての参加者がアクセスできる公開台帳に記録されるため、融資プロセスの透明性とアクセスしやすさが向上します。これにより、詐欺のリスクが軽減され、貸し手と借り手の間の信頼が高まります。

全体として、ブロックチェーン融資は、信用をよりアクセスしやすく、安定させ、透明にすることで、現実世界の資産と連携する可能性を秘めています。新しいメカニズムは、すべての参加者のリスクを軽減することで、融資業界に革命をもたらします。

B. ブロックチェーン融資と従来の融資の利点

現実世界の資産を使用したブロックチェーン融資は、いくつかの重要な点で従来の融資モデルからの大幅な逸脱を表しています。

まず、最も顕著な違いの 1 つは、国際的なアクセスのしやすさと世界市場の完全性です。地理的な制限や規制の対象となることが多い従来の融資とは異なり、ブロックチェーン融資は世界中のどこにいても借り手と貸し手が利用できます。これは、ブロックチェーン融資が特定の地理的場所や管轄区域に縛られない分散型ネットワーク上で動作するためです。そのため、現実世界の資産を使ったブロックチェーン融資は、借り手と貸し手に、従来の融資チャネルでは得られなかった柔軟性と資本へのアクセスを提供することができます。

前述の国際的なアクセスに加えて、現実世界の資産を使用したブロックチェーン融資は、暗号金融商品へのアクセスのしやすさも提供します。この例としては、RWA 融資プロジェクトによって発行された証明書を他の DeFi プロジェクトによって借り換えられる機能が挙げられます。これにより、より相互接続された融資エコシステムが構築され、借り手が幅広い資金源から資金にアクセスできるようになります。さらに、オンチェーンのアクティビティは、DeFi ベースの ID (DID) および評判システムの証拠として役立ちます。これは、借り手の行動と支払い履歴を追跡し、DeFiエコシステム内で信頼と評判を構築するために使用できることを意味します。最後に、ブロックチェーンローンは、個人のリスク許容度や投資目標に応じて、異なるリスクエクスポージャーを持つさまざまな借入資産を選択できるため、借り手に大きな柔軟性を提供することもできます。

最後に、現実世界の資産のブロックチェーン融資は、合意と民主主義によって特徴付けられます。ブロックチェーン融資の分散型の性質は、ネットワーク内のすべての参加者が意思決定プロセスにおいて発言権を持っていることを意味します。これは、誰がどのくらいの金利で借りられるかを決定する少数の機関や個人によって管理されることが多い従来の融資とはまったく対照的です。ブロックチェーン融資の分野では、誰がどのくらいの金利で借りられるかについての決定は、コンセンサス主導のプロセスを通じて行われ、融資プロセスにおいてすべての参加者が発言権を持つことが保証されます。この貸付と貸付に対する民主的なアプローチは、透明性と公平性の向上に貢献すると同時に、従来の貸付モデルに存在する可能性のある偏見や差別のリスクも軽減します。

全体として、ブロックチェーン融資には、国際的なアクセスのしやすさ、暗号化された金融商品へのアクセスのしやすさ、より民主的な意思決定プロセスなど、現実世界の資産に対する従来の融資に比べて、いくつかの重要な利点があります。これらの要素は、融資をより包括的で透明性が高く、幅広い借り手と貸し手にとって利用しやすいものにすると同時に、融資エコシステムの安定性を促進し、リスクを軽減するのに役立ちます。

C. ブロックチェーン融資と現実世界の資産の制限

現実世界の資産を使用したブロックチェーン融資には、従来の融資に比べて多くの利点がありますが、考慮しなければならない制限もあります。

まず、ブロックチェーン技術はトラストレスで透明性の高いプラットフォームを提供しますが、現実世界の資産を使用したブロックチェーン融資は信用リスクをもたらします。資産が現実世界の資産によって裏付けられている場合でも、借り手は債務不履行を選択する可能性があり、現実の和解や管轄権の問題が明らかになります。もちろん、この場合、ブロックチェーン上のコンセンサスは失効しており、トラストレス性の光を現実世界の住宅ローン資産に振りかけることはできません。さらに、資産評価に関連した課題が発生する可能性があり、融資に必要な適切なレベルの担保を評価することが困難になる可能性があります。

第二に、国境を越えて借入する場合には、世界的なコンプライアンスの問題が発生する可能性があります。国が異なれば規制の枠組みやコンプライアンス要件も異なるため、複数の管轄区域にわたって運営されているブロックチェーン融資プラットフォームには法的および運用上の課題が生じる可能性があります。マネーロンダリング防止 (AML) および顧客確認 (KYC) 規制への準拠は、ブロックチェーン融資プラットフォームにとって特に困難な場合があり、コンプライアンスを確保するために各国の規制当局と緊密に連携する必要がある場合があります。

第三に、ブロックチェーン融資には依然として技術的なリスクが存在します。ブロックチェーン技術は依然として進化しており、ブロックチェーン融資プラットフォームの安定性と信頼性に影響を与える可能性のある、セキュリティ、スケーラビリティ、相互運用性に関連する技術的な課題が存在する可能性があります。また、スマートコントラクトのプログラミングと実行に関連する課題が発生する可能性があり、これが貸付契約のパフォーマンスと正確性に影響を与える可能性があります。

全体として、ブロックチェーン融資には、現実世界の資産に対する従来の融資に比べて多くの利点がありますが、この新しい形式の融資に関連する潜在的な制限とリスクを考慮することが重要です。リスクを慎重に評価し、適切なリスク管理戦略を導入することで、ブロックチェーン融資プラットフォームは、この革新的な初期産業の継続的な成長と発展を確実にすることができます。

03. ブロックチェーンレンディングプロジェクトの事例

FTX危機の後、DeFiブームとRWA関連のDeFiは下火になりました。強気相場の最終ラウンドにおける RWA の主要プレーヤーは規模を縮小し、生き残りが主な目的になっています。しかし、彼らの戦略は依然として注目に値する。少なくとも、強気相場では爆発的なビジネス規模を生み出します。

「ウォーターフォール」の財務構造

現実世界の資産汚染による信用リスクを軽減するために、ほとんどの RWA 融資ではウォーターフォール構造が導入されています。今ではRWAローン業界では主流になっているようです。

CLO (ローン担保証券) のウォーターフォール構造では、CLO に関与する当事者への支払いが優先されます。この構造は、水が滝を流れ落ちるように、支払いが所定の順序で流れていくことから「ウォーターフォール」と呼ばれます。

ウォーターフォール構造は通常、CLO が発行する債務の異なる層であるいくつかの「トランシェ」に分割されます。支払いは優先順位に従って並べられ、最上位の支払いが最初に支払いを受け取り、次に最上位の支払いが続きます。支払いのウォーターフォールは構造の最上部から始まり、すべての支払いが完了するまで各セクションを下に流れていきます。

この構造は 80 年代に初めて考案されましたが、2000 年代以降に普及しました。この流行の主な理由は 3 つあります: 1. 金融テクノロジーの発展により、金融機関はより正確にリスクを測定できるようになります; 2. 電子取引システムにより取引コストが削減されます; 3. 低金利の場合、追加のリスクがある限り、この構造にはさらなる利点があると考えられます。

RWA には Ondo Finance が主導する異種混合プロジェクトがあり、ローン融資の担保として米国国債などの高品質資産を提供しています。デフォルトのリスクは最小限であるため（米国の銀行間債券を含む）、デフォルトのリスクに対処するために「ウォーターフォール」構造を採用する必要はありません。

A.遠心

製品：

Centrifuge には最大の RWA 担保融資市場があります。「Centrifuge は、チェーン上にローカライズされた現物資産の分散型金融のためのインフラストラクチャであり、借り手と貸し手が不必要な仲介者なしで取引できるようにする完全に透明な市場を作成します。」

*TVL：192.1M ※FDV：112.2M

投資会社:

機構：

特徴：

※オンチェーン・オフチェーン構造

RWA 融資業界の先駆者として、Centrifuge は信用リスクを軽減するためにオンチェーンとオフチェーンの両方の構造を採用しています。オフチェーン構造では、SPV構造を確立しており、デフォルトが発生した場合、担保は容易に清算されます。一元的な KYC および AML サービスを使用して、さまざまな国の規制に準拠しています。

金銭的合意

チェーン上の署名と取引記録に加えて、投資家は発行者とのサブスクリプション契約に署名することもできます。

さまざまな RWA 担保

新興市場の消費者ローンやストラクチャード・クレジットなどを含む多様な担保各プロジェクトには、資金調達を管理するための独立した SPV ウォレットがあります。金利は 3% 以上から 10% 以上の範囲です。

*高いデフォルト率

規模別では、完了したローンのデフォルト率は5.6％となっている。高いデフォルト率は失敗を意味するのではなく、むしろリスクの高い財務戦略が好まれることを意味します。投資プロジェクトを選択するための意図的なプロセスがないため、プロジェクトが失敗した場合でも責任を負いません。

B. メープル

製品：

メイプルは、業界標準のコンプライアンスとデューデリジェンスを、スマートコントラクトとブロックチェーンテクノロジーによって実現される透明性とスムーズな融資と組み合わせることにより、資本市場を変革しています。 Maple は、金融機関、資本プールの代表者、およびオンチェーン資本を求める企業にとっての成長への入り口です。

TVL: 28.4M
FDV: 78.7M

サポーター：

機構：

Maple は、従来の CLO (ローン担保証券、ローン担保証券) を暗号通貨の形式に変換します。各プロジェクトには、最初の損失資金の提供者でもある代表者がいます。代表者は、債務不履行の場合に減損を執行する責任もあります。代表者は Maple チームによる認証が必要です。

特徴：

ブラックボックスと集中化:

※代表者を決定する権限はメイプルチームが握っております。現在、有効な融資の 62% が Maven 11 に送られています。

債務不履行の場合に備えて、再生計画と借り手との法的合意を結んでいます。
中程度のデフォルト率 ※デフォルト率は2.935%ですが、M11へのエクスポージャーの割合を考えるとリスクが高すぎると思います。

C.ゴールドフィンチ

Goldfinch は、暗号通貨担保なしの暗号融資のための分散型プロトコルです。ゴールドフィンチ・プロトコルには、借り手、バッカー、流動性プロバイダー、監査人の 4 つの主要な参加者がいます。他のプロトコルとは異なり、Goldfinch は実物資産に関連する統一されたリスク資産 (RWA) を確立しようとしています。アドバンスト資産プール内のすべての資産は同じリスクに直面します。

*付加価値税: 101.6M ※TVL：66M

支援団体:

機構：

特徴：

分散化:

このプロジェクトには分散型の意思決定プロセスがあり、プロジェクトが資金調達に成功するかどうか、またプロジェクトの規模はどれくらいになるかを支援者が集合的に決定します。

革新的な信用モデル:

このプロジェクトでは、レバレッジモデルと動的な支援者インセンティブが採用されています。レバレッジモデルは、各借り手プールの信頼レベルに基づいて、シニアプールが各借り手プールに割り当てる資本の量を決定します。より多くの支援者が借り手プールに投資すると、借り手プールはより信頼できるようになり、より多くのレバレッジを活用した資本にアクセスできるようになります。

多様な借り手:

このプログラムは、新興国のフィンテックから先進国の消費者債務を担保とした融資まで、さまざまなタイプの借り手や融資状況に資本を分散させます。借り手が分散しているということは、債務不履行のリスクも分散されることを意味します。

統合されたリスクと流動性:

このプログラムには、範囲全体にわたって一貫した責任と金利を持つシニア資産の統合プールがあります。

デフォルトリスクが低い:

これまでのところ、デフォルトのリスクはゼロであり、プロジェクトのデフォルトのリスクが低いことを示しています。

D. 信じる

製品

Credix は、機関投資家が流動性にアクセスし、機関投資家、クレジットファンド、認定投資家にとってリスク調整された魅力的な投資機会を生み出すことを可能にする次世代のクレジットエコシステムです。

支援団体:

機構：

特徴：

集中化:

このプログラムは、一元化された引受プロセスを採用しており、1 名が審査、デューデリジェンス、投資構成を担当します。これは、1 つの事業体が投資プロセスを制御する従来の金融の状況に似ています。

市場固有:

新しい融資プロジェクトが作成されると、異なる市場の異なる流動性プールへの投資を区別するために、固有の LP トークンが生成されます。ただし、流動性の需要と供給が分かれるため、流動性の低下につながる可能性があります。

譲渡不可:

プロジェクトで使用されるトークンは譲渡不可で、規制要件を満たすアカウントでのみ取引できます。この設計はコンプライアンス問題には役立ちますが、個人投資家が市場に参加することが困難になる可能性があります。その結果、プラットフォームの厳格な要件により、多くの投資家が参加から除外される可能性があります。

デフォルトの保護の 3 層:

Credix は、プレミアム保証の資金を確実に修復できるよう、さまざまな方法を採用しています。過剰担保となった資産やサブプライム保証の資金に加え、フィンテック企業の収益とCredixに支払う利息との間の支払いギャップを修復に利用することもできる。

E. TrueFi:

製品：

TrueFi は、オンチェーン信用スコアリングに基づく無担保融資プロトコルであり、TRU 保有者によって管理されます。これは TrustToken エコシステムの一部です。期限超過または債務不履行が発生した場合、明確な解決策はありません。各融資プログラムの質は、ポートフォリオマネージャーの決定に大きく依存します。それも中央集権的な構造です。

支援団体:

機構：

ポートフォリオマネージャーは各取引の詳細を提供し、借り手はそれを受け入れるかどうかを選択します。取引は 3 つのリスク層に分類することもできます。階層が異なれば、デフォルト負債と金利も異なります。

特徴：

TrueFi は段階的な分散化のプロセスを選択しました。現在、ソリューションは非常に集中化されています。プラットフォームレベルでは、デフォルトの復旧計画は考慮されません。これまでのところデフォルト率は0.258％と比較的低い。しかし、これは TrueFi の体系的なクレジットソリューションの結果ではありません。担保として実物資産 (RWA) は必要なく、融資は純粋に借り手の信用または評判に依存します。

比較解析：

KYC とコンプライアンス:

このビジネスには現実世界の資産が関係するため、デフォルト時のキャッシュフローと決済、地方自治体のサポート、KYC、コンプライアンスの問題が重要です。これらのプロジェクトはすべて、これらの問題を非常に真剣に受け止めており、このビジネスにサードパーティを参加させています。前に述べたように、融資の財務コストの最大の部分はコンプライアンスのコストであり、この点において、これらのプロジェクトのどれも従来の金融よりも優れたものはありません。コンプライアンス要件を満たすために、バウチャートークンは譲渡できないように設計されています。

クレジット:

オンチェーンクレジットはオープンファイナンスにとって良いことです。しかし、これらのプロジェクトはどれも、プロジェクトの信用評価にオンチェーンクレジットを導入しようとはしませんでした。一方で、DeFiの歴史は浅く、オンチェーンでの活動は限られています。一方、匿名アカウントを作成するコストはほぼゼロです。チェーン上のデータは個人の評判を表すことはできません。 GoldFinch だけが、各エンティティがプラットフォーム上で一意のアカウントを 1 つだけ持つことを許可しようとしています。

信用不履行の救済計画:

Maple Finance、GoldFinch、Centrifuge は、信用不履行が発生した場合のソリューションを提供します。オフチェーン担保の場合、これらのプロジェクトは処分権を制御するために SPV を使用することを好みます。 Credix は、担保を管理するチームがあることをユーザーに伝えています。 TrueFiは侵害の状況については沈黙を保っていた。興味深いことに、FTXがクラッシュしたとき、Justin SUNはAlameda Researchから600万ドルを移動させました。

4.透明性:

すべてのオンチェーンアクションは透過的です。ただし、オフチェーンのキャッシュフローと債務信用に関連するオフチェーン情報は定期的に開示する必要があります。 Centrifuge は、情報を共有するためのピアツーピアネットワークを備えていると主張しています。しかし、暗号業界はまったく新しいため、開示が証券法に準拠する必要があるかどうかについてはまだ議論があります。

流動性:

遠心分離機は他の人に引き出しのマージンを提供します。 GoldFinch は独自の信用リスク評価と統合された高レベルの資産プール流動性を備えています。ビジネスの規模が拡大するにつれて、流動性も増加します。 Credix は、特に融資プールが枯渇した場合、流動性が低下します。メープル・ファイナンスは流動性をどのように構築するかについては明らかにしていない。

04. 結論と提案

それは良いビジネスではなく、巨大なビジネスです。

現実世界の金融は DeFi よりもはるかに大きく、分散型世界は従来の産業と比較するとまだ初期段階にあります。従来の金融のごく一部がブロックチェーンに移行するだけでも、DeFiとそのインフラストラクチャにとっては大きな成功となるでしょう。

暗号通貨の世界は、信用価値を高めるために実物資産 (RWA) を必要としています。

新興の分散型世界では安定したビジネスが少なくなってきています。したがって、担保の割引率は現物資産の割引率よりもはるかに高くなります。 USDCとUSDTが特定のブロックチェーンをサポートすると、ブロックチェーンの流動性が向上し、DeFiの構築が容易になることがわかります。他のビジネス分野でも同様です。暗号通貨の世界は、その信用を高めるために現実世界の安定した資産を必要としています。チェーン上の RWA 資産の最大の分類は、実際にはステーブルコインです。さまざまなエコシステムで集中型ステーブルコインの承認数を取得すると、承認数が多いチェーンほど評価額が高いことがわかります。これが、RWA が暗号通貨業界にとって非常に重要である理由です。

世界的な金融システムの発展における不均衡は、RWA の融資に余地を与えています。

従来の世界、特に一部の発展途上国では、金融インフラが限られています。信用制度の欠如により、多くのビジネスチャンスが逃されました。そして現実世界では、信用システムの構築にブロックチェーンが必要です。国や地域によって財政水準には大きな差があります。例えば、ケニアでは金融ネットワークが全国に広がっておらず、多くの都市には金融システムがありません。暗号化された金融のアクセシビリティは、従来の金融のアクセシビリティよりもはるかに高くなります。

インフラストラクチャの欠如

ブロックチェーンの使用には多くの利点があることはわかっていますが、現実世界やさまざまな管轄区域が関与する各融資事件のプロセスは融資リスクに影響を与えます。現実の世界では、RWA やその他の財務およびコンプライアンスサービスの決済には非常に時間と費用がかかります。

私の意見では、GoldFinch は私の頭の中で最も革新的で分散型の RWA 融資プロジェクトです。ただし、GoldFinchでも融資リスクを測定するためにエンドーサーの信用スコアを導入していません。従来の世界では、債務不履行のリスクに対するすべての解決策は、各管轄区域の個別の規制に依存しています。これらの規制がブロックチェーン化されない限り、財務コストのほとんどを削減することはできません。