SECの10都市のショーは、時間をかけて得られた知恵の証拠なのか、それともスタートアップは依然としてそれを隠れた監視者として見るのか？
概要
8月1日、証券取引委員会(SEC)は、小規模な仮想通貨スタートアップを規制当局と直接対話することを目的とした全国ツアー「Crypto Task Force on the Road」を導入しました
述べられた目標は、新しい規則が最終決定される前に、最も若く、最も代表されていない暗号企業からの視点を捉えることです。
委員会は、これらのセッションが現在の規制が初期プロジェクトの実際の運営と一致していない領域や、コンプライアンスの障害がイノベーションを海外に押しやっている可能性がある場所を特定するのに役立つと述べています。
このプログラムは8月から12月の間に10の都市で行われ、8月4日にバークレーで始まり、12月5日にアンアーバーで終了します。
他の停留所には、8月19日のボストン、9月4日のダラス、9月15日のシカゴ、9月25日と11月12日のニューヨーク、10月3日のアーバイン、10月24日のクリーブランド、10月29日のスコッツデールが含まれます。
各会議は大規模な公開フォーラムではなく、小規模なラウンドテーブルとして構成されており、スタートアップがルールが製品の立ち上げ、資金調達、チームの構築にどのように影響を与えるかを直接説明できるようになっています。
適格性は、従業員が10人未満で、活動期間が2年未満の企業に制限されています。各チームは1人または2人の代表者を送ることができ、申請にはプロジェクトの簡単な説明が必要です。
SECは、透明性を維持するために、各セッション後にすべての参加者の名前を公開します。
シカゴの停車は注視されています。なぜなら、政策に関する議論が通常行われるワシントンから遠く、国の金融センターの1つに議論をもたらすからです。
このツアーは、今年の3月から6月にかけてワシントンでSECが開催した5回のラウンドテーブルに続いています。ここでは、確立された企業がトークンの分類、カストディ、DeFiなどの問題について議論しました。
これらのイベントはライブストリーミングされアーカイブされましたが、首都でのロビー活動に関与する声に大きく依存していました。新しい指令は、初期段階のチームへの会話を拡大します。
長年にわたり、SECの暗号スタートアップとの関与は、執行によって支配されていました。
2020年から2024年の間に、同機関はトークン発行者、取引プラットフォーム、及び貸付プロジェクトに対して120件以上のケースを提起しました。
リップル (XRP)、LBRY、そしてBlockFiは注目の例となりましたが、多くの小規模スタートアップは、委員会が登録されていない証券と見なしたため、召喚状や罰金に直面しました。
当時の議長ゲイリー・ゲンスラーの下で、同機関は繰り返しほとんどのデジタルトークンが既存の証券法に該当すると述べました。その結果、創業者たちはSECとの最初の接触が調査になることをしばしば期待するような環境が生まれました。
その写真はドナルド・トランプがホワイトハウスに戻ることで変わり始めた。
就任以来、トランプはバイデン政権の指令を撤回し、連邦政府による中央銀行デジタル通貨の開発を禁止し、6ヶ月以内に国家フレームワークを策定することを任務とするデジタル資産に関する大統領作業部会を設立しました。
ホワイトハウスでの暗号サミットが後に業界のリーダーたちをワシントンに呼び寄せ、トランプは「暗号に対する戦争」と呼んでいたものの終わりを宣言しました。
政策を機関間で調整するために、トランプは投資家で起業家のデビッド・サックスを「暗号とAIのザール」に任命し、業界に対して政府への直接のルートを提供した。
この環境下で、ポール・S・アトキンスは4月21日にSECの議長に就任しました。2002年から2008年までの元委員であるアトキンスは、より緩やかな規制の支持者としての評判を築いていました。
彼の最初の100日間の中で、彼は機関の暗号姿勢を見直すために動きました。7月31日、彼はプロジェクト・クリプトを発表しました。これはデジタル資産がどのように分類されるかを明確にし、証券、商品、ステーブルコイン、コレクティブルを区別し、ICO、エアドロップ、ネットワーク報酬などの活動に対する免除を作成するための包括的な取り組みです。
彼はまた、プラットフォームが証券と非証券の両方を単一の規制傘下で扱うことを可能にする単一のライセンスフレームワークを求めました。
アトキンスはスピーチの中で、SECのこれまでのアプローチを「まず撃って、後で質問する」と批判し、ほとんどすべてのトークンを証券として扱うことがイノベーションを海外に追いやっていると主張した。
一方、SECは、委員であるヘスター・ピアスが率いる暗号タスクフォースの創設を発表しました。
その mandate には、トークン分類のためのより明確なフレームワークの開発、現実的な登録手続きの設計、デジタル資産により適した開示要件の作成が含まれていました。
新しいアプローチは執行を排除するものではなく、構造的な対話と組み合わせる意図を示しました。
「オン・ザ・ロード」プログラムは、SECの新しいアプローチから直接派生しています。資本市場の確立された利害関係者からの意見を聞いた後、委員会は、聴聞会にほとんど出席せず、正式なコメントを提出しない小規模で初期段階のチームへの outreach を拡大しました。
SECの執行よりも関与へのシフトは、主に規制、経済、政治的な具体的で測定可能なプレッシャーによって促進されています。
暗号市場は現在、部分的な施行が意味を成すには大きすぎます。8月20日現在、世界のデジタル資産の時価総額は3.8兆ドルを超え、ビットコインだけで2.25兆ドルを超え、米国の取引所の取引量はしばしば500億ドルを超えます。
ワシントンは、そのような大規模な革新に関する枠組みを形成する際に、反応的ではなく積極的でない場合、遅れをとるリスクがある。
ベンチャーキャピタルの流れは、規制の姿勢が競争力にどのように影響するかを示しています。2021年には、全世界の暗号資金のほぼ半分がアメリカのプロジェクトに向けられました。2024年末には、その割合は3分の1未満に減少しました。
Galaxy Researchのデータによると、2025年第2四半期に、世界中の暗号スタートアップは378件の取引で19.7億ドルを調達し、前四半期から59%の減少を示しています。
世界的な減速が続いている中、アメリカの創業者たちは一貫して不明確なルールを主要な障害として挙げています。
SECのアウトリーチは、これらの数字に対する対応の一部であり、より多くの資本と才能がシンガポール、ドバイ、または他の暗号に優しい法域に恒久的に移転する前に、障害を理解しようとしています。
トランプは以前の指令を逆転させただけでなく、暗号通貨を支持する最も声高な国家元首の一人として自らを位置付けています。
彼の政権は戦略的ビットコイン準備金を設立し、401(k)アカウントにデジタル資産を含めることを許可し、2025年3月のホワイトハウスサミットを利用して「暗号に対する戦争は終わった」と宣言しました。
彼自身の複数のベンチャーを通じた暗号通貨への既得権益と相まって、これらの動きは規制機関に対して整合性を示すよう直接的なプレッシャーを生み出しました。SECにとって、小規模スタートアップとの対話は、その変化を実質的に示す方法です。
小規模チームが持ち込むことが期待される具体的な問題は、業界のサークルで何年も話題にされてきましたが、規制の場で直接聞かれることはほとんどありませんでした。
最も差し迫った問題は、トークンの分類に関する継続的な不確実性です。決済システム、ゲームアプリケーション、または分散型サービスを構築するスタートアップは、ユーティリティとして機能するトークンを設計することがよくあります。
しかし、現行法の下では、これらの多くの金融商品が証券として扱われるリスクがあり、ユーティリティトークンプロジェクトへの投資を思いとどまらせ、資金調達を複雑にしています。
コンプライアンスコストも大きな負担です。これらの数字は、ライセンスが標準化されており、はるかに安価なシンガポールやドバイと対比して引用されることがよくあります。
スタートアップは、このコストの不均衡が新しいプロジェクトがますます海外で立ち上げられる理由の一つであると強調する可能性が高い。
銀行アクセスもまた激しい対立のポイントとなっています。2023年にシグネチャーバンクとシルバーゲートが失敗した後、多くの地域銀行が暗号口座のサービス提供を控えました。
これにより、初期段階のチームは顧客の預金を直接扱っていないにもかかわらず、給与の処理や業務の管理に苦労しています。
連邦銀行規制当局、すなわち通貨監督官事務所(OCC)、連邦準備制度、および連邦預金保険公社(FDIC)は、以前の規制を緩和し、より明確なガイダンスを提供するための措置を講じました。
しかし、創業者たちがこの分野との関わりを持つことに対する銀行の消極的な姿勢を減少させる可能性のあるさらなる明確さを求める中で、SECのセッションでこの問題が再浮上することが期待されています。
保管および開示要件は、もう一つの繰り返されるテーマです。SECのフレームワークは、大規模な取引所やファンドのリソースを前提とすることが多いですが、ほとんどのスタートアップは小規模なユーザーベースと限られた資産を管理しています。
業界団体は、全体に適用される同じ基準が参入障壁を作り、小規模企業の実験を妨げることを指摘しています。
これらのトピックは新しいものではありませんが、設定が新しいのです。シカゴや他のロードショーストップは、これらの懸念が規制当局自身との構造的な対話の中で初めて取り上げられる場となります。
SECがこの意見を取り入れるかどうかが、ロードショーが本当に姿勢を変えるのか、一時的な行動なのかを決定する。
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暗号スタートアップを追い求めることから助言を求めることへ — SECは時代に適応したのか？
SECの10都市のショーは、時間をかけて得られた知恵の証拠なのか、それともスタートアップは依然としてそれを隠れた監視者として見るのか？
概要
SECがショーを開始
8月1日、証券取引委員会(SEC)は、小規模な仮想通貨スタートアップを規制当局と直接対話することを目的とした全国ツアー「Crypto Task Force on the Road」を導入しました
述べられた目標は、新しい規則が最終決定される前に、最も若く、最も代表されていない暗号企業からの視点を捉えることです。
委員会は、これらのセッションが現在の規制が初期プロジェクトの実際の運営と一致していない領域や、コンプライアンスの障害がイノベーションを海外に押しやっている可能性がある場所を特定するのに役立つと述べています。
このプログラムは8月から12月の間に10の都市で行われ、8月4日にバークレーで始まり、12月5日にアンアーバーで終了します。
他の停留所には、8月19日のボストン、9月4日のダラス、9月15日のシカゴ、9月25日と11月12日のニューヨーク、10月3日のアーバイン、10月24日のクリーブランド、10月29日のスコッツデールが含まれます。
各会議は大規模な公開フォーラムではなく、小規模なラウンドテーブルとして構成されており、スタートアップがルールが製品の立ち上げ、資金調達、チームの構築にどのように影響を与えるかを直接説明できるようになっています。
適格性は、従業員が10人未満で、活動期間が2年未満の企業に制限されています。各チームは1人または2人の代表者を送ることができ、申請にはプロジェクトの簡単な説明が必要です。
SECは、透明性を維持するために、各セッション後にすべての参加者の名前を公開します。
シカゴの停車は注視されています。なぜなら、政策に関する議論が通常行われるワシントンから遠く、国の金融センターの1つに議論をもたらすからです。
このツアーは、今年の3月から6月にかけてワシントンでSECが開催した5回のラウンドテーブルに続いています。ここでは、確立された企業がトークンの分類、カストディ、DeFiなどの問題について議論しました。
これらのイベントはライブストリーミングされアーカイブされましたが、首都でのロビー活動に関与する声に大きく依存していました。新しい指令は、初期段階のチームへの会話を拡大します。
歯を持つタスクフォース
長年にわたり、SECの暗号スタートアップとの関与は、執行によって支配されていました。
2020年から2024年の間に、同機関はトークン発行者、取引プラットフォーム、及び貸付プロジェクトに対して120件以上のケースを提起しました。
リップル (XRP)、LBRY、そしてBlockFiは注目の例となりましたが、多くの小規模スタートアップは、委員会が登録されていない証券と見なしたため、召喚状や罰金に直面しました。
当時の議長ゲイリー・ゲンスラーの下で、同機関は繰り返しほとんどのデジタルトークンが既存の証券法に該当すると述べました。その結果、創業者たちはSECとの最初の接触が調査になることをしばしば期待するような環境が生まれました。
その写真はドナルド・トランプがホワイトハウスに戻ることで変わり始めた。
就任以来、トランプはバイデン政権の指令を撤回し、連邦政府による中央銀行デジタル通貨の開発を禁止し、6ヶ月以内に国家フレームワークを策定することを任務とするデジタル資産に関する大統領作業部会を設立しました。
ホワイトハウスでの暗号サミットが後に業界のリーダーたちをワシントンに呼び寄せ、トランプは「暗号に対する戦争」と呼んでいたものの終わりを宣言しました。
政策を機関間で調整するために、トランプは投資家で起業家のデビッド・サックスを「暗号とAIのザール」に任命し、業界に対して政府への直接のルートを提供した。
この環境下で、ポール・S・アトキンスは4月21日にSECの議長に就任しました。2002年から2008年までの元委員であるアトキンスは、より緩やかな規制の支持者としての評判を築いていました。
彼の最初の100日間の中で、彼は機関の暗号姿勢を見直すために動きました。7月31日、彼はプロジェクト・クリプトを発表しました。これはデジタル資産がどのように分類されるかを明確にし、証券、商品、ステーブルコイン、コレクティブルを区別し、ICO、エアドロップ、ネットワーク報酬などの活動に対する免除を作成するための包括的な取り組みです。
彼はまた、プラットフォームが証券と非証券の両方を単一の規制傘下で扱うことを可能にする単一のライセンスフレームワークを求めました。
アトキンスはスピーチの中で、SECのこれまでのアプローチを「まず撃って、後で質問する」と批判し、ほとんどすべてのトークンを証券として扱うことがイノベーションを海外に追いやっていると主張した。
一方、SECは、委員であるヘスター・ピアスが率いる暗号タスクフォースの創設を発表しました。
その mandate には、トークン分類のためのより明確なフレームワークの開発、現実的な登録手続きの設計、デジタル資産により適した開示要件の作成が含まれていました。
新しいアプローチは執行を排除するものではなく、構造的な対話と組み合わせる意図を示しました。
「オン・ザ・ロード」プログラムは、SECの新しいアプローチから直接派生しています。資本市場の確立された利害関係者からの意見を聞いた後、委員会は、聴聞会にほとんど出席せず、正式なコメントを提出しない小規模で初期段階のチームへの outreach を拡大しました。
対話へのシフトを促す要因
SECの執行よりも関与へのシフトは、主に規制、経済、政治的な具体的で測定可能なプレッシャーによって促進されています。
無視できない市場規模
暗号市場は現在、部分的な施行が意味を成すには大きすぎます。8月20日現在、世界のデジタル資産の時価総額は3.8兆ドルを超え、ビットコインだけで2.25兆ドルを超え、米国の取引所の取引量はしばしば500億ドルを超えます。
ワシントンは、そのような大規模な革新に関する枠組みを形成する際に、反応的ではなく積極的でない場合、遅れをとるリスクがある。
グローバルファンディングのシフトと米国の弱さ
ベンチャーキャピタルの流れは、規制の姿勢が競争力にどのように影響するかを示しています。2021年には、全世界の暗号資金のほぼ半分がアメリカのプロジェクトに向けられました。2024年末には、その割合は3分の1未満に減少しました。
Galaxy Researchのデータによると、2025年第2四半期に、世界中の暗号スタートアップは378件の取引で19.7億ドルを調達し、前四半期から59%の減少を示しています。
世界的な減速が続いている中、アメリカの創業者たちは一貫して不明確なルールを主要な障害として挙げています。
SECのアウトリーチは、これらの数字に対する対応の一部であり、より多くの資本と才能がシンガポール、ドバイ、または他の暗号に優しい法域に恒久的に移転する前に、障害を理解しようとしています。
トランプの規制当局への直接的な圧力
トランプは以前の指令を逆転させただけでなく、暗号通貨を支持する最も声高な国家元首の一人として自らを位置付けています。
彼の政権は戦略的ビットコイン準備金を設立し、401(k)アカウントにデジタル資産を含めることを許可し、2025年3月のホワイトハウスサミットを利用して「暗号に対する戦争は終わった」と宣言しました。
彼自身の複数のベンチャーを通じた暗号通貨への既得権益と相まって、これらの動きは規制機関に対して整合性を示すよう直接的なプレッシャーを生み出しました。SECにとって、小規模スタートアップとの対話は、その変化を実質的に示す方法です。
テーブルにいるスタートアップ
小規模チームが持ち込むことが期待される具体的な問題は、業界のサークルで何年も話題にされてきましたが、規制の場で直接聞かれることはほとんどありませんでした。
最も差し迫った問題は、トークンの分類に関する継続的な不確実性です。決済システム、ゲームアプリケーション、または分散型サービスを構築するスタートアップは、ユーティリティとして機能するトークンを設計することがよくあります。
しかし、現行法の下では、これらの多くの金融商品が証券として扱われるリスクがあり、ユーティリティトークンプロジェクトへの投資を思いとどまらせ、資金調達を複雑にしています。
コンプライアンスコストも大きな負担です。これらの数字は、ライセンスが標準化されており、はるかに安価なシンガポールやドバイと対比して引用されることがよくあります。
スタートアップは、このコストの不均衡が新しいプロジェクトがますます海外で立ち上げられる理由の一つであると強調する可能性が高い。
銀行アクセスもまた激しい対立のポイントとなっています。2023年にシグネチャーバンクとシルバーゲートが失敗した後、多くの地域銀行が暗号口座のサービス提供を控えました。
これにより、初期段階のチームは顧客の預金を直接扱っていないにもかかわらず、給与の処理や業務の管理に苦労しています。
連邦銀行規制当局、すなわち通貨監督官事務所(OCC)、連邦準備制度、および連邦預金保険公社(FDIC)は、以前の規制を緩和し、より明確なガイダンスを提供するための措置を講じました。
しかし、創業者たちがこの分野との関わりを持つことに対する銀行の消極的な姿勢を減少させる可能性のあるさらなる明確さを求める中で、SECのセッションでこの問題が再浮上することが期待されています。
保管および開示要件は、もう一つの繰り返されるテーマです。SECのフレームワークは、大規模な取引所やファンドのリソースを前提とすることが多いですが、ほとんどのスタートアップは小規模なユーザーベースと限られた資産を管理しています。
業界団体は、全体に適用される同じ基準が参入障壁を作り、小規模企業の実験を妨げることを指摘しています。
これらのトピックは新しいものではありませんが、設定が新しいのです。シカゴや他のロードショーストップは、これらの懸念が規制当局自身との構造的な対話の中で初めて取り上げられる場となります。
SECがこの意見を取り入れるかどうかが、ロードショーが本当に姿勢を変えるのか、一時的な行動なのかを決定する。