テザー社の独自性は、その資産規模の大きさだけでなく、米連邦準備制度理事会(FRB)の直接取引パートナーである米国の老舗金融機関であるカンター・フィッツジェラルド社と深く協力していることにあり、厳しい市況下でも比類のない流動性サポートを提供しています。 Cantor Fitzgeraldを通じて、Tetherは、ユーザーがまとめてUSDTを償還する際に、保有する米国債を米ドル現金と引き換えに迅速に売却することができました。 例えば、2022年の暗号市場の激しい混乱の際、USDTは一時的に米ドルをデペッグしましたが、Tetherは48時間以内に70億ドルという驚異的な償還需要に対応することに成功し、当時の供給量の10%を占めていました。 通常、これほどの規模の銀行の取り付け騒ぎは、ほとんどの伝統的な金融機関を危機に陥れるのに十分ですが、テザー社はそれをスムーズに切り抜け、準備金システムの堅牢性と流動性の取り決めの独自性を強調しました。
アメリカのステーブルコイン戦略：ドルの覇権と国債市場の構造を再構築する
執筆者: Cobo Researcher
ステーブルコインの法制化は、アメリカの暗号規制の成功例と見なされています。しかし、より大きな物語の中で、それはドル拡張戦略の幕開けです。
5月19日、GENIUS法が上院で圧倒的多数で可決されたことで、米国のステーブルコイン規制の枠組みは実施に向けて加速しています。 これは、規制の更新であるだけでなく、デジタル金融の分野における米国の国家戦略的な展開でもあります。 近年、米国政府は静かに広範囲にわたる金融戦略を追求しており、ステーブルコイン市場を規制および指導し、世界の金融状況の再形成に対応し、米ドルの国際的な支配を強化しようとしています。
ブルームバーグによると、この戦略的な検討は、市場が一般的に考えているよりも広範囲に及ぶ可能性があります。 早くもトランプ政権時代には、行政手段を通じて国家戦略的な検討事項としてドル・ステーブルコインの開発を盛り込み、ドルの覇権を永続させるためのツールとして利用していたという指摘がありました。 GENIUS法などの立法枠組みの進展も、現政権におけるこの考え方の継続を反映しています。 スコット・ベッセント財務長官は最近、議会の公聴会で、デジタル資産が今後数年間で米国債市場に最大2兆ドルの新たな需要をもたらすと予想されていると指摘しました。 これにより、米国債の新たな構造的な買い手が提供されるだけでなく、ステーブルコインに固定されたメカニズムを通じて、米ドルの世界的な影響力をデジタル的に拡大します。
ステーブルコインの立法：戦略的二重収益の政策設計
《GENIUS 法案》の核心条項は、ステーブルコイン発行者に対して100%の米ドル現金または短期米国債などの高流動性資産を準備金として要求し、月次透明性報告を伴うものであり、その政策意図は単なるリスク管理を超えています。このような規定は、米ドルおよび米国債に対する構造的需要を直接生み出すことになります。理論的には、1ドルの準拠ステーブルコインを発行するごとに、対応する価値の米ドル資産が準備金としてロックされることを意味します。世界のほぼ99%のステーブルコインが米ドルに連動しているという背景の中で、このメカニズムの規模の効果は無視できません。
この措置は、一方で、ますます膨張するアメリカ国債市場に新たな成長志向の買い手群を導入し、特に最近、伝統的な外国の主権買い手（中国や日本など）がアメリカ国債を継続的に減少させている状況下で、その戦略的価値が一層際立っています。もう一方で、アメリカはコンプライアンスに準拠したドル安定コインエコシステムを支援することによって、デジタル通貨時代においてもその通貨の影響力を維持することができ、連邦準備制度のバランスシートを直接拡張する必要がありません。
米国債市場へのこの新たな流れの戦略的価値は、主流金融機関による最近の予測によってさらに確認されています。 例えば、スタンダードチャータード銀行は、ドルペッグ型ステーブルコインの流通市場価値が2028年末までに8倍の2兆ドルに跳ね上がる可能性があると推定しています。 シティグループの分析では、2030年までに1兆6000億ドルの「基本シナリオ」と予測され、3兆7000億ドルにもなる可能性のある「強気市場」シナリオで、同様の成長軌道を描いています。
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資料出所：アメリカ財務省、Tagus Capital、シティアカデミー
重要なのは、両国際銀行が、ステーブルコインの発行者が今後数年間で米国債の保有数で多くのソブリンを上回る可能性が高いことを明らかにしていることです。これは、トークンの提供をサポートするために米国債などの低リスク資産を購入する必要があるためです。 この傾向が起こっている背景は特に注目に値します:一方では、中国などの伝統的な米国の債券保有国は近年、保有を減らし続けています。 一方、トランプ政権時代に実施された貿易関税などの政策は、かつて市場が米国債の伝統的な安全資産としての地位を問うきっかけとなりました。 このような背景から、コンプライアンスに準拠したステーブルコイン発行者は、暗号空間の特定のプレーヤーから、米国債の構造的な需要の潜在的、そしておそらく主要な源泉へと変貌しています。
テザーの役割：市場の巨人から戦略的ハブへ
この戦略的な展望の中で、世界最大のステーブルコインUSDTの発行者であるTetherの役割がますます顕著になっています。データによると、Tetherが保有する米国債の規模はドイツなどの主要な工業国と同等の大きさに達しています。これにより、Tetherは暗号市場の重要なインフラだけでなく、米国債の無視できない保有者ともなっています。
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テザーが保有するアメリカ国債がドイツを超える見込み
テザー社の独自性は、その資産規模の大きさだけでなく、米連邦準備制度理事会(FRB)の直接取引パートナーである米国の老舗金融機関であるカンター・フィッツジェラルド社と深く協力していることにあり、厳しい市況下でも比類のない流動性サポートを提供しています。 Cantor Fitzgeraldを通じて、Tetherは、ユーザーがまとめてUSDTを償還する際に、保有する米国債を米ドル現金と引き換えに迅速に売却することができました。 例えば、2022年の暗号市場の激しい混乱の際、USDTは一時的に米ドルをデペッグしましたが、Tetherは48時間以内に70億ドルという驚異的な償還需要に対応することに成功し、当時の供給量の10%を占めていました。 通常、これほどの規模の銀行の取り付け騒ぎは、ほとんどの伝統的な金融機関を危機に陥れるのに十分ですが、テザー社はそれをスムーズに切り抜け、準備金システムの堅牢性と流動性の取り決めの独自性を強調しました。
ある程度、この制度設計は近年のアメリカが推進している金融革新とドルの主導的地位を強化するという長期的な目標と一致しており、非伝統的な方法でアメリカの金融的優位性を強化することを目的としています。その結果、強力でドルと深く結びついたステーブルコイン発行者が生まれ、客観的にドル体系のグローバルな浸透に寄与することになります。
グローバルな拡張とデジタルドルのソフトパワー投射
テザー社の野望は、既存の市場にとどまりません。 同社は、USDT事業をアフリカやラテンアメリカなどの新興市場に積極的に拡大しており、現地の物理インフラの取得、Hadronと呼ばれる資産トークン化プラットフォームの開発、セルフカストディアルなオープンソースウォレットの立ち上げ、ブレインコンピュータインターフェースとピアツーピア通信アプリケーションKeet(Holepunchプロトコルに基づく)への投資など、「AIエージェント主導のピアツーピアネットワーク」と呼ばれるものを構築しています。 新たに立ち上げられたQVACプラットフォームは、USDTとビットコインの支払いをネイティブにサポートし、分散型コミュニケーションツールを統合し、ユーザーの自律性、検閲耐性、信頼性を強調するデジタルエコシステムの構築を目指しています。
テザーのCEOパオロ・アルドイーノは、中国が発展途上国でインフラプロジェクトを通じてその影響力を拡大し、潜在的な非ドル決済システム（例えば、金に裏打ちされたデジタル通貨）の観察について言及しました。この背景の中で、テザーがこれらの地域に展開することは、市場駆動型であり、ドル安定コインの使用シーンを促進することを目的とした商業行為と見なされ、客観的には他のデジタル通貨システムと競争し、デジタル分野におけるドルの影響力を拡大しています。これは、アメリカがそのグローバル通貨の地位を維持するためのマクロ戦略とある程度の一致を形成します。
その卓越した市場地位と独自の流動性メカニズムにもかかわらず、Tetherの事業には論争がないわけではありません。 ウォール・ストリート・ジャーナル紙は10月、マンハッタンの米国検察官がテザー社を制裁とマネーロンダリング違反の可能性で捜査したと報じた(テザー社は、この違反について知らなかったか、法執行機関に協力していたと述べた)。 2021年、テザー社は4,100万ドルを支払い、準備金を虚偽表示したという申し立てを解決するために米国の規制当局と和解しました。 これらの歴史的な出来事と継続的な精査は、コンプライアンスと透明性の観点から、大規模なステーブルコイン発行者が直面する課題を浮き彫りにしています。 アルドイノ最高経営責任者(CEO)は、自身も今年の3月まで初めて米国を訪れていなかったが、もっと早く来ていたら逮捕されていたかもしれないと冗談を言い、テザー社と米国当局との関係の微妙な性質を反映している。 しかし、ブルームバーグのレポートは、一部の政策的視点では、「テザーの利益が突然米国の利益に収束する」とも指摘しています。
デジタル時代のドル覇権の新しい道
GENIUS法などの立法ツールを通じてステーブルコイン市場の発展を規制し、指導するという米国の戦略は、テザーなどの市場プレーヤーの台頭と世界的な拡大と相まって、米ドルの国際的地位を強化するための新たな道を切り開いています。 これにより、米国債に対する重要な新たな需要が生まれただけでなく、スタンダードチャータード銀行のアナリストは、今後4年間に同セクターが購入する米国債は「追加の米国債をほぼすべてカバーする可能性がある」とさえ考えており、従来の買い手が保有する資産を減らすという圧力を和らげ、グローバルなデジタルトランスフォーメーションの波の中で、比較的低コストでより浸透した方法で米ドルの世界的な影響力を維持・拡大できると考えています。 ベッセント財務長官が認めたように、デジタル資産は今後数年間で米国債に対する2兆ドルの新たな需要を生み出す可能性がありますが、ステーブルコインの拡大は、償還量の急激な急増により、オペレーターが国債のポジションを迅速に清算せざるを得なくなり、市場を混乱させる可能性があるなどのリスクももたらします。 さらに、PayPalのような伝統的な金融大手や、トランプ家と結びついたワールド・リバティ・ファイナンシャルのような新しいプレーヤーの参入により、競争環境は進化しています。 しかし、この「陰謀」の長期的な結果は、世界的な規制調整、技術的安全保障、地政学的競争、市場競争の複数のテストで依然として実行されます。