Le dernier rapport de Gate Research, intitulé « Analyse Approfondie du Stablecoin Alpha — Logique de Capture et Chemins d’Exécution à Rendement Élevé” , qui examine systématiquement la conception du mécanisme et les voies de rendement des stablecoins générateurs de rendement. En analysant des projets représentatifs tels que USDe, USDS et USDY, le rapport distille la logique fondamentale et le cadre stratégique derrière le stablecoin Alpha dans l’environnement de marché actuel, aidant les investisseurs à identifier des opportunités de haute qualité avec un potentiel de rendement ajusté au risque. Il souligne que le stablecoin Alpha ne concerne pas simplement des rendements élevés, mais plutôt un système de retour structuré, durable et incitatif. Les sources de rendement s’étendent à l’arbitrage on-chain, aux actifs off-chain, à l’innovation des mécanismes et aux incitations de l’écosystème. Le rapport souligne également l’importance de gérer les risques clés—tels que la liquidation, les contraintes de liquidité et la sécurité des protocoles—tout en poursuivant des rendements améliorés.

Points clés:

• Modèles de rendement diversifiés : Les stablecoins à rendement génèrent des rendements par le biais de divers mécanismes, largement classés en huit stratégies à différents niveaux de risque. Il s’agit notamment d’options à faible risque telles que les RWA adossés au Trésor américain (4 % à 5,5 % APY), les protocoles de prêt à risque moyen (2 % à 8 % APY) et les stratégies d’arbitrage à haut risque et neutres au marché (5 % à 20 % + APY).
• Stratégie de rendement USDe (Ethena Labs) : Le sUSDe d’Ethena génère du rendement grâce à un mécanisme de couverture Delta, qui consiste à vendre à découvert des contrats à terme perpétuels pour couvrir les positions longues au comptant. L’APY actuel du sUSDe est d’environ 7,39 % (avec une volatilité de 5 % à 25 %). Lorsqu’il est combiné avec les récompenses de largage aérien ENA (3 %-5 %), l’APY global intégré peut atteindre 9 %-11 %. Les utilisateurs peuvent obtenir du rendement en utilisant le module Ethena Earn, en participant à des pools de liquidité inter-chaînes (jusqu’à 18 % d’APY) ou en attendant des airdrops.
• Stratégie de rendement USDS (Sky Protocol) : En tant que version améliorée de DAI, USDS propose des récompenses natives intégrées. Les utilisateurs peuvent déposer des USDS dans le Sky Savings Rate (SSR) pour frapper des sUSDS, ce qui leur permet de gagner un APY actuel de 4,5 %. Le jalonnement du jeton SKY permet de débloquer des récompenses en USDS allant jusqu’à 14,91 % d’APY. Lorsqu’il est combiné avec les missions du protocole Spark et l’agriculture de points, les utilisateurs peuvent optimiser leur exposition aux futurs largages SPK.
• Stratégie de rendement USDY (Ondo Finance) : L’USDY est un stablecoin à rendement entièrement soutenu par des bons du Trésor américain à court terme et des dépôts bancaires. Il offre actuellement un APY de base de 4,29 %. Les utilisateurs peuvent augmenter les rendements en déposant des USDY sur des plateformes DeFi telles que Scallop Protocol ou NAVI Protocol, où les APY peuvent atteindre jusqu’à 13 %. Les stratégies avancées de l’écosystème Sui, telles que le prêt et le réinvestissement des boucles, peuvent faire grimper les rendements, entre 12 % et 17 % d’APY.
• Autres stratégies d’alpha innovantes : l’USDf de Falcon Finance offre des rendements d’arbitrage on-chain basés sur le collatéral des actifs numériques. Lista DAO réalise des prêts à haut rendement et un jalonnement liquide sur BSC grâce à une combinaison Pendle+Lista, tandis qu’Hyper EVM fournit des rendements continus à partir de la tenue de marché des stablecoins. Ces initiatives enrichissent considérablement le paysage stratégique de l’alpha des stablecoins.
• Logique de base du Stablecoin Alpha : Le Stablecoin alpha ne concerne pas uniquement les rendements élevés, il représente des rendements excédentaires structurels, durables et différenciés. Les principales sources comprennent l’innovation des mécanismes, les stratégies de boucle à effet de levier, l’intégration du rendement des actifs pondérés en fonction des risques et les mécanismes d’incitation/de largage.
• Identification et atténuation des risques : Bien que le potentiel de rendement soit important, les stratégies d’alpha des stablecoins comportent des risques, notamment la volatilité des mécanismes, l’exposition à la liquidation, les contraintes de liquidité et les vulnérabilités de sécurité des protocoles. Pour atténuer les risques, les utilisateurs doivent donner la priorité aux actifs adossés à des actifs adossés à des actifs pondérés en fonction des risques, mettre en place des tampons de liquidation, surveiller la liquidité sur la chaîne et choisir des projets audités et réputés.

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Équipe Gate
18 juin 2025

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