Gracias a los EFers que proporcionaron valiosa información y comentarios al documento borrador: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus y Joseph Schweitzer.

Gracias a kpk, Steakhouse Financial y pcaversaccio por proporcionar comentarios valiosos y perspicaces y la revisión final de este documento.

La Fundación Ethereum (EF) existe para fortalecer el ecosistema de Ethereum y mantener sus objetivos innegociables de larga data: habilitar “aplicaciones que funcionan exactamente como se programaron sin posibilidad de tiempo de inactividad, censura, fraude o interferencia de terceros“EF Treasury apoya la agencia, sostenibilidad y legitimidad a largo plazo de EF. Las inversiones de capital deben equilibrarse entre buscar rendimientos por encima de una tasa de referencia y ampliar el papel de EF como administrador del ecosistema de Ethereum, con un enfoque particular en DeFi.

Este documento proporciona las políticas y directrices para la gestión del Tesoro de EF y discute los indicadores clave y consideraciones.

1. Política Macro

Para lograr sus objetivos, EF mantendrá y refinara periódicamente una política de gestión de activos y pasivos y una estrategia de asignación de subvenciones a alto nivel. EF gestionará sus activos, considerando el riesgo, la duración y la liquidez, mientras se mantenga alineado con los principios fundamentales de Ethereum.

Nuestro enfoque se centra en dos variables:

A: Opex anual (expresado como % del tesoro total actual)

B: Años de Opex Buffer (número de años de reserva de capital operativo)

Dónde:

• A × B: determina las reservas denominadas en fiat (fuera de la cadena o en la cadena) objetivo. Este valor informa directamente el tamaño y la cadencia de las ventas de ETH.
• (TotalTreasury - A × B) define el valor de las reservas de ETH: dividir por el precio de ETH da el número de ETH que permanecerá en las tenencias principales.

A intervalos regulares, la Junta y la Dirección re-evalúan ambas variables, sopesando la dinámica del mercado y la opinión de la comunidad para mantener las operaciones a corto plazo alineadas con la estrategia a largo plazo. Dos lentes adicionales dan forma a cada revisión: (1) identificar años fundamentales que merecen un mayor compromiso con el ecosistema y (2) mantener una postura contracíclica: aumentar el apoyo en las caídas y moderarlo en los mercados alcistas.

Los objetivos actuales son A = 15% del tesoro para gastos operativos anuales y B = 2.5 años. Esta política refleja nuestra convicción de que 2025-26 probablemente serán fundamentales para Ethereum, lo que justifica un mayor enfoque en los entregables críticos.

EF espera seguir siendo un administrador a largo plazo, pero prevé que su alcance se reduzca gradualmente. Nuestra intención es reducir los gastos operativos anuales aproximadamente de manera lineal durante los próximos cinco años, terminando en un nivel base a largo plazo del 5% que es común para organizaciones basadas en dotaciones. Este camino de descenso y nivel base serán revisados y ajustados a medida que evolucionen las condiciones.

2. Política de Activos Cripto

El EF buscará obtener rendimientos aceptables sobre los activos de tesorería de una manera coherente con los principios subyacentes de Ethereum.

Las consideraciones clave del portafolio en cadena incluyen, pero no se limitan a:

• Seguridad y protección: favorecer protocolos probados en batalla, inmutables, auditados y sin permisos. Fomentar actores de suma positiva en el ecosistema DeFi de Ethereum. Apuntar a contrarrestar, y no contribuir a, los riesgos sistémicos para Ethereum en su conjunto. Reevaluar continuamente los proyectos en busca de vectores de ataque y riesgos, incluidos pero no limitados a: riesgos de contratos inteligentes, gobernanza, custodia (por ejemplo, stablecoins) y riesgos de oráculos.
• Retorno y riesgo razonables: selecciona opciones conservadoras con mayores grados de liquidez en lugar de perseguir solo altos retornos. Protege no solo contra el riesgo de pérdida de fondos, sino también contra riesgos a la liquidez y la flexibilidad general de la cartera. Los despliegues que sean algo más riesgosos pueden ocurrir, pero serán de una escala más limitada y en compartimentos segregados. En todos los casos, apunta a ser una porción modesta del TVL total de cualquier proyecto individual.
• Los objetivos más profundos de Ethereum: apoyar la máxima seguridad, descentralización, código abierto,cypherpunk aplicaciones. @pcaversaccio/the-ethereum-cypherpunk-manifesto">Cypherpunk DeFi es sin permisos: no hay cercas de alambre de púas. Los protocolos ideales son minimizados en confianza, componibles y maximamente amigables con la privacidad.

Reasignaremos fondos entre protocolos con frecuencia por razones como las condiciones del mercado cambiantes, la diversificación o nuevas oportunidades de rendimiento. Los retiros deben entenderse en este contexto y no como desaprobaciones.

2.1 Ventas de Ether

A lo largo del año, EF calculará periódicamente la desviación de los activos denominados en fiat del tesoro respecto al objetivo del Opex Buffer (“B”) y determinará cuánto, si es que hay, Ether se venderá en los próximos tres meses. Estas ventas se realizarán típicamente a través de salidas fiat o intercambios en cadena por activos denominados en fiat.

2.2 Implementaciones de Ether

Nuestras estrategias actuales incluyen la participación en solitario y el wETH proporcionado a protocolos de préstamos establecidos. Las implementaciones principales se reevaluan continuamente, pero están destinadas a ser a largo plazo. EF también puede pedir prestados stablecoins y buscar mayores rendimientos en cadena. La gestión de EF y los asesores evaluarán los protocolos candidatos en cuanto a la seguridad del contrato, el riesgo de liquidez y el riesgo de desvinculación, entre otros factores. A medida que el ecosistema DeFi madura, EF planea incluir asignaciones en cadena selectas, incluyendo granjas cuidadosamente evaluadas y RWAs tokenizados, en su reserva fiat.

3. Política de Activos Denominados en Fiat

El EF asignará sus tenencias en fiat a:

• Activos de liquidez inmediata: efectivo y otros instrumentos denominados en moneda fiduciaria altamente líquidos que cubren las necesidades operativas en tiempo real;
• Reservas alineadas con la responsabilidad: depósitos a plazo fijo, bonos de grado de inversión y otros instrumentos de bajo riesgo alineados con obligaciones a largo plazo; y
• RWAs tokenizados: gobernados por los mismos objetivos estratégicos y pautas de riesgo que los activos cripto nativos.

4. Política de Transparencia

Los EF Co-EDs son responsables ante la Junta por la gestión del tesoro.

Para garantizar la transparencia, la responsabilidad y una supervisión informada, se establece una cadencia de informes internos estructurada. Los informes son preparados y mantenidos por el equipo de Finanzas, con distribución basada en el alcance y la sensibilidad.

4.1. Informes Trimestrales

El equipo de Finanzas proporciona informes trimestrales a la Junta y a la Dirección, incluyendo:

• Rendimiento (Absoluto y contra Referencias)
• Todas las posiciones (Abiertas y Cerradas desde el último informe)
• Un resumen de eventos notables, incluyendo:
  • Operaciones (procesos, infraestructura, actualizaciones/incidentes de seguridad)
  • Compromiso con el ecosistema (reuniones realizadas, asociaciones, etc.)

4.2. Informes Anuales

El anual Informe EF incluirá más información relacionada con el tesoro, incluyendo un resumen de las principales asignaciones del tesoro. Por ejemplo, porcentajes en fiat, ETH inactivo y ETH desplegado.

5. Objetivos Cypherpunk

La EF (a través de su investigación, defensa y despliegues de capital) se basará en los principios cypherpunk para ayudar a formalizar y aplicar un marco de evaluación práctico que denominamos "Defipunk", que tiene las siguientes propiedades:

• Seguridad
• Código abierto
• Autonomía Financiera
• Soluciones tecnológicas sobre soluciones basadas en la confianza (por ejemplo, multisig, dependencia de la coerción legal como recurso)
• Despliegue Activo de Herramientas Criptográficas para Proteger las Libertades Civiles
• Privacidad

La privacidad ha sido históricamente descuidada en el espacio DeFi más amplio, pero sigue siendo esencial. La privacidad protege a los participantes del mercado tanto de la vigilancia digital (por ejemplo, el front running, el sandwiching, el liquidation sniping, el phishing dirigido, el perfilado y la coerción basada en datos) como de amenazas físicas (es decir, coerción en persona).

5.1. EF debería apoyar activamente a los proyectos en su viaje Defipunk.

Ethereum está preparado para atraer flujos de capital, talento y energía innovadora exponencialmente mayores. Sin embargo, el crecimiento a menudo depende del camino: los estándares adoptados en períodos de crecimiento caótico y rápido se convierten en restricciones heredadas, y los diseños que privilegian la transparencia pueden bloquear la vigilancia por defecto. Los sistemas establecidos a menudo ejercen presiones sutiles que reducen el espacio de diseño para nuevos primitivos DeFi y restringen la innovación centrada en la privacidad. La Fundación Ethereum defenderá contra estas presiones.

A través de la investigación, la defensa y la implementación estratégica de capital, la EF puede ayudar a cultivar un ecosistema financiero nativo de Ethereum que salvaguarde la autosoberanía y sostenga, a gran escala, "}una sociedad abierta en la era electrónica.”

Convertir esta visión en una infraestructura real requiere trabajo. Hay numerosos desafíos para construir protocolos DeFi de cypherpunk hoy en día: precios de gas más altos para la privacidad, fricción en la experiencia del usuario, dificultad para generar liquidez, necesidades de auditoría más estrictas asociadas con la complejidad técnica y la inmutabilidad, y, simplemente, oponentes a la privacidad. Como resultado, gran parte del ecosistema DeFi actual depende de elementos centralizados: mecanismos de apagado por la puerta trasera o funciones de extracción de fondos, dependencia excesiva de multisigs o MPC, uso generalizado de listas blancas, interfaces de usuario centralizadas y vigiladas, y una ausencia general de privacidad en la cadena, todo lo cual deja expuestos tanto a los mercados DeFi como a los participantes a vulnerabilidades sistémicas.

La privacidad es especialmente importante para hacerlo bien. Como señala el Manifiesto de un Cypherpunk, " para que la privacidad sea generalizada, debe ser parte de un contrato social”. La privacidad tiene efectos de red inherentes, y sin embargo ha recibido muy poca atención hasta ahora. Esto sugiere que un fuerte apoyo institucional temprano de una entidad similar a un EF puede ser especialmente valioso para cambiar el equilibrio hacia un paisaje DeFi más centrado en la privacidad.

EF está bien posicionado para ayudar a guiar la evolución de DeFi hacia estos objetivos. Por ejemplo:

• Apoyando a un protocolo DeFi incipiente para desarrollar características de privacidad
• Fomentar protocolos maduros para fortalecer las propiedades de Defipunk con colaboraciones de investigación, liquidez, legitimidad y otros recursos
• Promoviendo la investigación y el desarrollo de UIs descentralizadas

Una lista más completa de criterios para el apoyo a proyectos se puede encontrar en §5.3.

5.2. Defipunk comienza en casa

Abogar por el código abierto, la privacidad y otros objetivos de Defipunk va más allá de la EF, pero incluye las propias operaciones internas de la EF donde sea posible. Usar los principios de Defipunk en la gestión del tesoro de la EF es un primer paso clave en este sentido. Más en general, la EF puede utilizar herramientas de seguridad, construir una estructura operativa prudente que apoye a todos los contribuyentes calificados, incluidos los participantes anónimos y seudónimos, y mejorar sus prácticas de seguridad y privacidad. Esto ayudará a la EF a mantenerse principiada y a crecer en fuerza, estabilidad y capacidad para mantenerse firme.

El personal involucrado en la gestión del tesoro debe utilizar y/o contribuir a herramientas de código abierto que preserven la privacidad para tareas rutinarias, especialmente si esto requiere mejorar habilidades en esas áreas. Al cuidar de vivir y respirar los principios de Defipunk en sus propias actividades, EF se mantendrá en el objetivo y ganará las capacidades para apoyar al resto del ecosistema en hacer lo mismo.

5.3. Criterios Defipunk

Estos son criterios concretos para la evaluación interna de protocolos y UIs, destinados a alentar a nuevos proyectos a comenzar y a proyectos existentes a mejorar. Se aplicarán a todas las futuras implementaciones en cadena de EF. Mientras que algunos criterios (por ejemplo, acceso sin permisos, autocustodia, y FLOSS) son determinantes binarios sencillos para la implementación, otros son más complejos. Por ahora, no se requiere que los proyectos se sitúen en el extremo “ideal” de cada eje. Buscamos un progreso creíble y una hoja de ruta para la mejora, en lugar de la perfección desde el primer día. Compartimos el marco abiertamente para proporcionar claridad en las decisiones de EF y construir alineación en estos ejes, y para que la comunidad más amplia pueda considerar, adaptar o aplicar estos criterios al formar sus propias opiniones.

• Acceso sin permisos
  • ¿Puede alguien interactuar con los contratos inteligentes principales sin KYC ni lista blanca?
• Autocustodia
  • ¿Permite el protocolo a los usuarios mantener la autocustodia y presentarla como predeterminada?
• Software Libre y de Código Abierto (FLOSS)
  • ¿Es el código del contrato libre-libre de código abierto, con una licencia copyleft (por ejemplo, AGPL) o una licencia permisiva (por ejemplo, MIT, Apache)? Disponible como fuente (por ejemplo, BSL) NO califica.
• Privacidad
  • Transacciones: ¿Ofrece opciones para ocultar los orígenes/destinos/montos de las transacciones?
  • Estado: ¿Está protegida la información del usuario/personal y/o la información de posición en la cadena?
  • Datos: ¿Evita el protocolo (y sus interfaces de usuario típicas) la recopilación innecesaria de datos del usuario (por ejemplo, user-agent) y datos personales (por ejemplo, direcciones IP)?
• Procesos de Desarrollo Abierto
  • ¿Es el proceso de desarrollo razonablemente transparente?
  • ¿Los repositorios de código son accesibles al público y están activamente mantenidos?
  • ¿Se documentan los cambios de protocolo con razones claras y un historial de versiones?
  • ¿Hay visibilidad en el proceso de toma de decisiones para actualizaciones, parámetros y hojas de ruta?
• Lógica Central Máximamente Confiable
  • Inmutabilidad: ¿es la lógica fundamental del protocolo no actualizable o está gobernada por un proceso altamente descentralizado, bloqueado por tiempo y transparente? (Evitar claves de administrador con amplios poderes.)
  • Maximal viable cryptoeconomics: ¿el protocolo se basa al máximo en garantías criptográficas y incentivos económicos, y reduce el uso de envolturas legales (como las garantías de colateralización) o la aplicación fuera de la cadena al mínimo requerido para su función principal?
  • Dependencia de Oracle
    • ¿Minimiza la dependencia de oráculos y minimiza las pérdidas en casos donde el oráculo está comprometido?
    • ¿Utiliza oráculos robustos, descentralizados, con gobernanza minimizada y resistentes a manipulaciones siempre que los oráculos sean necesarios?
• Seguridad General
  • ¿Están los contratos auditados y hay procesos en marcha para rastrear el hash de compromiso auditado en comparación con lo que se desplegó por última vez, idealmente incluyendo la monitorización/alerta cuando el diff cambia?
  • ¿Las propiedades de los contratos están formalmente verificadas o al menos verificadas por bytecode en los exploradores de bloques?
• Interfaces de usuario distribuidas
  • ¿Hay múltiples interfaces de usuario independientes?
  • ¿Es la interfaz de usuario principal de código abierto y se aloja de manera descentralizada?
  • ¿Pueden los usuarios interactuar directamente con los contratos?

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